焦炭市场
- 价格：现货首轮提降落地，二轮提降开启，汽运费稳中小增。
- 供给：前期停限产焦化厂基本复产，焦炭供应回升。截至9月12日，全国独立焦企产能利用率75.92%，环比增2.78个百分点；焦炭日均产量66.76万吨，环比增2.44万吨。全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率85.93%，环比增1.62个百分点；焦炭日均产量46.6万吨，环比增0.88万吨。
- 需求：铁水大幅回升，原料刚需仍有支撑，但阅兵结束物流改善，钢厂到货增加、原料库存充足，部分钢厂控制到货。截至9月12日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比增11.71万吨。
- 库存：全环节增库，总库存增加。截至9月12日，焦炭总库存环比增10.96万吨至906.24万吨，其中港口库存环比增0.05万吨至205.11万吨；独立焦企全样本库存环比增1.33万吨至67.84万吨；247家样本钢厂库存环比增9.58万吨至633.29万吨。
- 利润：焦企盈利压缩，焦炭盘面利润震荡。全国30家独立焦企样本，吨焦盈利35元/吨，环比前一周降29元。焦炭01盘面利润环比前一周降2.8元/吨至137.65元/吨。
- 估值：焦炭01升水扩大，1-5价差继续走弱。焦炭01基差环比前一周降11.3至-95.88，1-5价差环比前一周降28至-137。
焦煤市场
- 价格：上周盘面先跌后涨，关注逢低做多机会。现货涨跌互现。
- 供应：产地供应回升；洗煤厂产量微增。截至9月12日，全国314家样本洗煤厂产能利用率为35.42%，环比前一周降0.16个百分点；日均精煤产量25.61万吨，环比前一周增0.37万吨。蒙古甘其毛都口岸日通关车数已经恢复至1200车以上。2025年1-7月我国累计进口炼焦煤6250万吨，累计同比增速-7.92%。
- 库存：全环节降库，总库存下降。截至9月12日，炼焦煤总库存环比降62.03万吨至2483.50万吨，其中矿山企业炼焦煤库存环比前一周降13.56万吨至254.52万吨；港口库存环比降4.38万吨至271.11万吨；洗煤厂精煤库存环比降5.55万吨至280.6万吨；独立焦企全样本库存环比降36.51万吨至883.54万吨；247家样本钢厂库存环比降2.03万吨至793.73万吨。
- 估值：焦煤01基本平水，1-5价差走弱。焦煤01基差环比前一周增14至-13.5，1-5价差环比前一周降9至-81。
研究结论
- 焦炭：基本面偏弱，双焦上行仍受限。焦炭供应回升，下游在经过前期补库后刚需采购为主，焦炭有继续提降预期。
- 焦煤：反内卷炒作反复，煤矿供应端扰动未消失，查超产仍需关注，维持焦煤逢低做多策略。
