银行业周报：信贷需求仍偏弱，关注财政政策发力空间

2025年9月14日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现弱于市 场:本 周 沪 深300指 数 上 涨1.38%， 银 行 板 块 下 跌0.66%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别-0.91%、-0.71%、-0.25%、+0.25%。 个 股 方 面 ，21家 银 行 上 涨 ， 其 中 西 安 银 行 （+4.66%） 、 苏 州 银 行（+2.49%）、常 熟 银 行（+2.29%）、无 锡 银 行（+1.18%）、江 阴 银 行（+1.04%）涨 幅 居 前 。 当 前 银 行 板 块PB为0.7倍 ， 股 息 率 为4.1%。 银行业 推荐维持 分析师 ⚫信 贷 需 求 仍 较 疲 软 ，政 府 债对 社 融支 撑 减 弱 ，存 款 搬 家 延 续：8月 新 增 社 融2.57万 亿元 ， 同 比 少 增4630亿 元 ； 截 至8月 末 ， 社 融 存 量 同 比+8.81%， 增速 环 比-0.17pct。受 财 政 靠 前 发 力 与 高 基 数 影 响 ，政 府 债 同 比 少 增2519亿 元 ，对 社 融 的 支 撑 减 弱 ，8月 政 府 债 发 行 规 模 较 去 年 同 期 减 少 约4875亿 元 。 人 民币 信 贷 同 比 少 增3100亿 元 ，仍 为 社 融 增 长 主 要 拖 累 ，居 民 和 企 业 部 门 有 效 信贷 需 求均 显 疲 弱，其 中 ，受 消 费 、购 房 需 求走 弱影 响 ，居 民 短 贷 、中 长 贷 均 少增 ； 企 业 中 长 贷 少 增显 示 融 资 需 求 仍 偏 弱。M1继 续 改 善 、M2保 持 平 稳 ， 分别 同 比+6%、+8.8%，资 金 活 化 趋 势 延 续 。8月 单 月 ，金 融 机 构 存 款 同 比 少 增1600亿 元 ， 其 中 ， 非 银 存 款同 比多 增5500亿 元 ， 预 计 主 要 来 自 居 民 存 款 搬家 ，8月 资 本 市 场 持 续 活 跃 ， 理 财 产 品 存 续 规 模 环 比 继 续 增 长。 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫十 四 五期 间 财 政 政 策 成 效 凸 显 ， 预 计 未 来 发 力 空 间 仍 足：国 新 办 举 行 新 闻发 布 会 介 绍 “ 十 四 五 ” 时 期 财 政 改 革 发 展 成 效，从 银 行 角 度 主 要 关 注： （1）财 政 宏 观 调 控 积 极 有 为，调 控 力 度 更 大 、工 具 更 丰 富 、发 力 更 精 准 、时 机 更 灵活 ，同 时 ，财 政 货 币 政 策 协 调 性 增 强，如今 年 发 行5000亿 元 特 别 国 债 为 大 型银 行 注 资 ， 预 计 撬 动 信 贷 投 放6万 亿 元。（2）重 点 领 域 风 险 防 范 化 解 有 力 有效 。其 中 地 方 债 务 方 面 ，截 至 今 年8月 底 ， 累 计 发 行4万 亿 元 专 项 债 用 于 化债 ，置 换 后 地 方 债 务 平 均 利 息 成 本 降 低 超2.5pct，节 约 利 息 支 出 超4500亿 元；截 至6月 末 ， 超 六 成 融 资 平 台 实 现 退 出。（3）出 台 政 策 组 合 拳 支 持 内 需 、 科技 等 重 点 领 域 高 质 量 发 展 。财 政 部 表 示 ，“ 十 五 五 ”期 间 将 更 高 效 能 加 强 财 政宏 观 调 控 ，统 筹 防 风 险 与 促 发 展 ，保 持 政 策 连 续 性 稳 定 性 ，增 强 灵 活 性 预 见 性 。如 创 新 运 用 财 税 政 策 工 具 扩 内 需 ，加 大 科 技 领 域 财 政 支 持 力 度 ，加 快 建 立 健 全与 高 质 量 发 展 相 适 应 的 政 府 债 务 管 理 机 制 ，提 前 下 达 部 分2026年 新 增 地 方 债务 限 额 等 。随 着 十 四 五 期 间 财 政 政 策 工 具 箱 不 断 丰 富 、政 策 调 节 与 协 同 能 力 提升 ，以 及 存 量 政 策 成 效 释 放 、风 险 逐 步 收 敛 ，财 政 政 策 对 重 点 领 域 支 持 力 度 有望 延 续 ，同 时 ，建 设 长 效 机 制 和 提 高 政 策 效 能 将 成 为 财 政 支 持 经 济 发 展的 重 要着 力 点。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议：政 府 债 对 社 融 支 撑 减 弱 ，信 贷 需 求 仍 待 修 复 。存 款 搬 家 现 象 延 续 。财 政 政 策基 调 积 极，银 行基 本 面 积 极 因 素 持 续 积 累 ，中 期 业 绩 改 善 ，拐 点 可 期。消 费 贷 、经 营 贷 贴 息 落 地，关 注 政 策 成 效 释 放以 及 零 售 业 务 需 求 和 风 险 改 善 情况，以 及10月 二 十 届 四 中 全 会、十 五 五 规 划改 革 措 施。结 合 多 维 增 量 资 金 加速 银 行 估 值 重 塑 ，我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个 股 方 面 ，推 荐 工 商 银 行 （601398） 、 农 业 银 行 （601288） 、 邮 储 银 行 （601658） 、 江苏 银 行 （600919） 、 杭 州 银 行 （600926）、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................4（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................6（四）投资建议.......................................................................................................................................9（五）风险提示.......................................................................................................................................9 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................10（二）监管与政策..................................................................................................................................15（三）上市公司公告...............................................................................................................................16 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.信 贷 需 求 仍 较 疲 软，政 府 债支 撑 减 弱 ， 存 款 搬 家 延 续 央 行 发 布8月 金 融 数 据 ：8月 新 增 社 融2.57万 亿 元 ， 同 比 少 增4630亿 元 ； 截 至8月 末 ， 社 融存 量 同 比+8.81%，增 速 环 比-0.17pct。其 中 ，人 民 币 贷 款 增 加6233亿 元 ，同 比 少 增4178亿 元 。新增 政 府 债1.37万 亿 元 ，同 比 少 增2519亿 元。8月 末 ，金 融 机 构 人 民 币 贷 款 余 额 同 比 增 长6.8%，较上 月 下 降0.1pct。8月 单 月 ，金 融 机 构 人 民 币 贷 款 增 加5900亿 元 ，同 比 少 增3100亿 元。居 民部 门贷 款 同 比 少 增1597亿 元，短 贷 、中 长 贷 均 少 增 ；企 业 部 门 贷 款 同 比 少 增2500亿 元，短 贷同 比 多 增2600亿 元，中 长贷仍少 增。8月 ，M1和M2分 别 同 比 变 化+6%、+8.8%，环 比 分 别+0.4pct、持 平 。M1-M2剪 刀 差 为-2.8%， 环 比 收 窄0.4pct。8月 末 ， 金 融 机 构 人 民 币 存 款 同 比+8.6%， 增 速 环 比-0.1pct。8月 单 月 ， 金 融 机 构 人 民 币 存 款 增 加2.06万 亿 元 ， 同 比 少 增1600亿 元。 其 中 ， 除 非 银 存款 同 比 多 增5500亿 元 外 ， 其 他 存 款 均 少 增 。 人 民 币 贷 款 与 政 府 债 发 行 走 弱 导 致 社 融 少 增，资 金 活 化 与 存 款 搬 家 延 续。居 民 和 企 业 部 门 有 效信 贷 需 求 仍显， 其 中 ， 居 民 短 贷 、 中 长 贷 少 增显 示 居 民消 费 、 购 房 需 求均走 弱； 企 业短 贷 多 增主 要受 低 基 数 影 响 ， 而中 长 期 融 资 需 求 仍 较 疲 软。受 财 政 靠 前 发 力 与 高 基 数 影 响 ， 政 府 债 对 社 融的 支 撑减 弱 ，8月 政 府 债 发 行 规 模 较 去 年 同 期 减 少 约4875亿 元 。M1继 续 改 善 、M2保 持 平 稳 ， 资 金 活 化趋 势 延 续。居 民 存 款 搬 家延 续，主 要 受8月 资 本 市 场 持 续 活 跃吸 引，同 时理 财 产 品 存 续 规 模 环 比 继续 增 长。 2.十 四 五 期 间 财 政 政 策 成 效 凸 显 ，预 计未 来 发 力 空 间 仍 足 9月12日 ，国 新 办 举 行 高 质 量 完 成“ 十 四 五 ”规 划 系 列 主 题 新 闻 发 布 会 ，介 绍“ 十 四 五 ”时 期财 政 改 革 发 展 成 效 。从 银 行 角 度 主 要 关 注 以 下 方 面 ：（1）财 政 宏 观 调 控 积 极 有 为 。一 方 面 强 化 逆 周期 调 节 ， 熨 平 短 期 经 济 波 动 ， 另 一 方 面 协 调 推 进 跨 周 期 调 节 ， 增 强 中 长 期 发 展 动 能 。 财 政 调 控 力