9月信用月报：震荡市中仍以票息挖掘为主

核心观点

9月信用债市场预计呈现震荡走势，利差易上难下。多空因素交织，包括9月信用债发行规模往往为三季度最低，但季末理财面临回表压力导致配置需求下降，以及权益市场前期大幅上涨对债市情绪的扰动。资金面宽松预期下，中短端信用债的确定性较高。

关键数据

• 8月信用债市场震荡走弱，整体表现不及利率债，短端票息资产相对抗跌。
• 8月全口径理财规模回升至31.3万亿元，相较前一周增加478亿元，相较7月末增加990亿元。全部银行理财及理财子破净率分别为1.72%和1.34%。
• 8月信用债发行量和净融资规模同环比均下降。信用债取消发行规模及数量环比均回升。
• 8月各品种成交金额环比上月均下降，各期限换手率均有所下降。
• 本月城投债除1年期各评级、5年期AAA级与AA+级利差收窄外，其余券种利差均走阔。
• 8月银行二永债利差多走阔，最大走阔幅度为6bp。
• 8月券商次级债利差多数走阔，而保险次级债利差全线走阔。

研究结论

• 配置盘可重点关注2-3Y AA级、AA(2)级城投债。
• 交易盘可择机进行银行永续债的左侧交易，但震荡市中更建议降低仓位。
• 可优选资质较好的主体进行券商次级债的配置。