贵金属：白银价格将延续强势表现

2025-09-15 贵金属：白银价格将延续强势表现 钟俊轩贵金属研究员从业资格号：F03112694交易咨询号：Z00220900755-23375141zhongjunxuan@wkqh.cn 报告要点： 本月美国劳工统计局所公布的非农新增就业人口数大幅低于预期，同时年度非农就业下修幅度超市场预期，数据表明美国劳动力市场已经呈现走弱倾向。而这也印证了鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会中关于劳动力市场转弱的表态，即劳动力市场的平衡是来自于供给和需求的双双转弱，就业下行的风险正在上升。通胀数据方面，美国8月PPI数据大幅低于市场预期，而CPI数据受到食品、能源以及住房租金的影响小幅超市场预期。当前美联储维持高息环境的必要性已大幅下降，而理事米兰任命的推动以及新任联储主席的选拔加大了市场对于联储后续宽松程度的预期，这将对于白银价格形成显著的利多因素。 一、劳动力市场显著弱化与通胀数据的相对缓和是当前美国经济的总体基调 美国8月非农就业数据大幅低于预期，新增非农就业人口数仅为2.2万人，低于预期的7.5万人以及前值的7.9万人。且六月份的非农就业人口变动数被调整为减少1.3万人，是2020年末以来的首次下降。本次非农就业分项中多个行业就业总人数出现下降，商品生产就业分项下降2.5万人，其中采矿业、建筑业以及制造业就业人数均录得减少。服务业分项情况也不容乐观，批发业、信息业、金融服务和专业及商服分项就业人数均出现回落，仅教育和保健就业呈现相当韧性，服务部门总就业人数上升6.3万人。同时，政府就业总人数出现1.6万人的减少。美国劳工统计局数据指出，在2024年4月至2025年3月的区间内，美国私人部门非农就业数据下修88万人，政府部门就业下修3.1万人。总体非农共计下修91.1万人，大幅高于市场预期的70万人、美国财政部长贝森特预计的80万人以及前值的59.8万人。而在周度就业数据方面，美国9月6日当周初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人以及前值的23.6万人。上述经济数据显示美国劳动力市场已经显著弱化，印证了鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会中关于劳动力市场转弱的表态，即劳动力市场的平衡是来自于供给和需求的双双转弱，就业下行的风险正在上升。 而在通胀数据方面，美国8月PPI数据大幅低于预期，美国8月PPI同比值为2.6%，大幅低于预期和前值的3.3%。环比值为-0.1%，大幅低于预期的0.3%和前值的0.7%。美国8月核心PPI同比值为2.8%，低于预期的3.5%和前值的3.4%。环比值为-0.1%，低于预期的0.3%。此外，美国8月CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%。美国8月季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%。美国8月未季调核心CPI同比值为3.1%，美国8月季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 二、在美联储人事任命方面，“特朗普派系”的官员更进一步，降息预期的抬升将对银价形成更为显著的利多因素 上周美国参议院银行委员会批准了特朗普所提名的斯提芬·米兰为美联储理事，接下来米兰的提名将会在当地时间9月15日周一面临参议院全体投票的确认流程，当前共和党人占参议院的多数席位。因此，米兰大概率将在本月议息会议前具备正式的理事任职资格，并将参与本次议息会议的投票。但与此同时，米兰将会保留白宫经济顾问委员会的职务。这意味着米兰 的货币政策表态将会受到特朗普的显著影响。与此同时，特朗普本月表示美联储主席的人选范围将缩小至3人，分别为现任美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特、现任联储理事克里斯托弗·沃勒以及前任联储理事凯文·沃什，而特朗普则支持哈塞特出任美联储主席。这也意味着当前美国总统对于联储货币政策的影响力愈加强大，令市场预期新任联储主席上任后联储更为激进的降息操作。 CME利率观测器显示，当前市场预期联储9月份议息会议降息25个基点的概率为93.38%，降息50个基点的概率为6.62%。同时定价联储分别在十月以及十二月议息会议中进行25个基点的降息操作。从历史上金银价格的表现来看，黄金受益于美国的财政赤字扩张，而白银价格的上涨则受到美联储宽松货币政策预期的驱动。而从当前的现状来看，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的发言已标志着联储新一轮降息周期的开始，从预期的角度来看，哈塞特就任联储主席的可能性意味着美联储货币政策性质的根本变化，即从以就业和通胀数据为基础的货币政策决策转变为美国总统的政策工具。不论是从预期还是现实来看，当前的宏观背景都有利于贵金属，尤其是白银价格的上涨。 数据来源：文华财经、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn