碳酸锂周报：去产能预期尤在 锂价震荡

2024年9月15日 去产能预期尤在 锂价震荡 核心观点及策略 ⚫上周回顾：市场围绕宁德锂矿复工博弈，价格在前低处阶段性企稳。周初，三方媒体透露宁德时代旗下公司召开枕下窝锂矿复产推动会，市场多头紧急避险离场，盘面跳空低开。而经市场进一步取证，宁德会议仅为推动矿证申请组的工作进程，并非计划近期复产，随后价格在低处企稳。而回顾往期事件来看，前低价格正是反内卷情绪就降温后的震荡区间。或暗指资源扰动逻辑结束后，反内卷或将是多空博弈的下一个议题。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫后期观点：基本面偏空格局不变，但资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡。借鉴近十年相似案例来看，江西锂资源扰动或难落地，我们更倾向于企业按期交付续请材料后仍无法在期限内取得新证，但不会影响矿山开采。因此，资源端的扰动预期有限。相比之下，9月或将落地更多内卷治理政策的细则，监管近期也多次喊话内卷行业。因此，内卷治理的政策扰动风险或大于资源扰动风险。产业上，新能源汽车销量同环比双双走弱，财政补贴新规对动力终端更多起到托而不举的作用。相比之下，补贴资金或更多流向消费频率更高的服务型行业。储能热度依然延续，光伏联产保价后，行业利润有所回升，向上订单持续向好，需求端预期相对平稳。供给或在价格走弱拖累下小幅回撤，但下跌阶段的供给弹性或相对较小，基本面边际变量有限。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2025年9月12日，广期所仓单规模合计38625吨，最新匹配成交价格70800元/吨。主力合约2511持仓规模30.94万手。 供给端：据百川数据统计，截止9月12日，碳酸锂周度产量21000，较上期+250吨。据三方披露，Vulcan能源获德国达姆施塔特地区委员会批准，将在赫希斯特工业园建设锂盐项目，一期产能规划约2.4万吨，二期仍有扩产预期。尽管锂价下跌，但周度产量再创新高，与我们此前预估相对一致。 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比-21.8%，同比-42.7。其中从智利进口约8584吨，环比-27.6%，占比约62.2%。自阿根廷进口3950吨，环比-22.5%，占比约28.6%。智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨,同环比+4%/+43%。其中出口至我国的碳酸锂规模约1.36万吨,同环比--13%/+33%，占智利出口总量约65.07%。 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比+30.3%。其中从澳大利亚进口42.7万吨，环比+67.2%，占比约56.88%；从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比-36.2%，占比约 8.5%；进口自南非的锂矿合计约10.6万吨，环比+8.1%，占比跃升至14.1%。此外，进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比+47.3%。7月锂辉石精矿进口量大幅上涨，主因云母矿价格大幅拉升后，辉石矿的相对经济效益更加明显，辉石提锂产能开工率有显著提升，进而提振锂矿需求。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，百川口径下，截止9月12日，磷酸铁锂产量合计约78307吨，开工率68.9，较上期+1.2个百分点，库存49550吨，较上期+350吨。三元材料产量合计约17860吨，开工率46.76，较上期+0.05个百分点，库存12875吨，较上期-40吨。 价格上，百川口径下，截止9月12日，三元材料价格小幅探涨，6系三元价格整体维持在14.17万元/吨；8系价格整体维持在14.74万元/吨；磷酸铁锂动力型价格由3.54万元/吨下跌至3.47万元/吨，储能型价格由3.46万元/吨下跌至3.405万元/吨。 整体来看，正极材料价格稳中偏弱，铁锂受碳酸锂影响相对更加明显，报告期内价格跟随锂价下行。而三元在其他原料成本支撑下表现相对坚挺，报告期内无明显变动。三方调研显示9月材料厂排产环增，但动力终端增量预期有限，需求驱动更多来自于储能，后续关注储能装机旺季强度。 新能源汽车方面： 9月1-7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比去年9月同期下降3%，较上月同期下降1%，全国新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售775.2万辆，同比增长25%； 从高频数据来看，新能源汽车消费增速同环比双双走弱，一方面在于2024年8月后的销量基数骤增，而2025年8月初，补贴资金陆续到位，前期积压订单集中成交，月初零售整体好于预期，导致同环比均面临基数挑战。此外，新一轮换新补贴更注重质而非量，补贴对象更倾向高价车型，导致作为消费主力的中低端车型补贴力度不足。同时，在考虑补贴资金的可持续性压力下，每期补贴金额及数量相对有限，导致本轮补贴或难驱动消费端明显增长，这与我们前期认为补贴资金托而不举的判断相对一致。 库存方面： 百川数据显示，截止8月29日，碳酸锂库存合计100834吨，较上期去库约5221吨。其中，工厂库存25165吨，较上期去库约590吨；市场库存75669吨，较上期去库约4631 吨。交易所库存29887吨，较上周增加4897吨。 本周展望：去产能预期尤在，锂价震荡 基本面偏空格局不变，但资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡。借鉴近十年相似案例来看，江西锂资源扰动或难落地，我们更倾向于企业按期交付续请材料后仍无法在期限内取得新证，但不会影响矿山开采。因此，资源端的扰动预期有限。相比之下，9月或将落地更多内卷治理政策的细则，监管近期也多次喊话内卷行业。因此，内卷治理的政策扰动风险或大于资源扰动风险。产业上，新能源汽车销量同环比双双走弱，财政补贴新规对动力终端更多起到托而不举的作用。相比之下，补贴资金或更多流向消费频率更高的服务型行业。储能热度依然延续，光伏联产保价后，行业利润有所回升，向上订单持续向好，需求端预期相对平稳。供给或在价格走弱拖累下小幅回撤，但下跌阶段的供给弹性或相对较小，基本面边际变量有限。 三、行业要闻 1、KoBold Metals获刚果（金）7项锂及其他矿产勘探许可。比尔・盖茨、杰夫・贝索斯等投资者支持的矿业公司KoBoldMetals，宣布已成功获得刚果民主共和国（以下简称“刚果（金）”）政府批准的7项矿产勘探许可。（上海钢联） 2、美乌联合投资基金的首个项目——“多布拉”锂矿项目或出炉。8月28日，乌克兰总理尤利娅·什维里登科(Yulia Shvyrydenko)周三宣布，该国已就基洛沃格勒州锂矿矿床的开采权启动公开招标程序。“多布拉”锂矿项目的招标预计将成为美乌联合投资基金的首个项目。（上海钢联） 3、江西永兴配套矿权获为期三年的陶瓷土安全生产许可证。江西永兴配套矿权宜丰县花桥矿业有限公司，获为期三年的陶瓷土安全生产许可证，年开采规模为300万吨，有效期2025年9月6日-2028年9月5日。目前审批矿种仍为陶瓷土，江西锂矿端停产风险仍未解除，需进一步关注企业动态。（上海钢联） 4、Galan：获得2000万澳元投资并将于2026年初投产。Galan Lithium于8月25日发布公告表示尽职调查已完成，向Clean Elements Fund配售2000万澳元股份的所有条件均已满足。款项将分两次支付，一次1000万澳元，第一部分在2025年9月1日前结算，第二部分在2025年11月22日前结算。Galan现已获得资金保障，可完成Hombre Muerto West（HMW）项目一期建设，并在2026年上半年实现首批氯化锂精矿投产，该项目一期产能为4000吨LCE/年。HMW盐湖水是阿根廷品位最高、杂质含量最低的盐湖，其镁和钙的含量远低于智利阿塔卡马盐湖。（上海钢联） 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。