股指期货周度报告：市场维持高风偏状态

策略报告 股指期货周度报告20250908-20250912 2025年9月14日 ❑本周市场全线上行，从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证综指，中证500>中证1000>沪深300>上证50。周五，上证指数再创近期新高，市场整体风险偏好较高。 行业板块方面，电子(+6.15%)，房地产(+5.98%)，农林牧渔(+4.81%)涨幅居前；综合(-1.43%)，银行(-0.66%)，石油石化(-0.41%)跌幅居前。从板块轮动的角度看，海外算力的主线仍在持续，而储能、固态的新能源行情持续度有待观察。 资料来源：Wind,招商期货 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 ❑经济数据方面，8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%，从分项看，CPI端，核心CPI增幅维持稳定；PPI受原料的影响有所衰减，PPIRM中黑色、燃料分项降幅收窄，而有色分项价格增长较多。 截至9月4日，本周融资净买入额187.4亿元，近三月累计净买入升至高位。 目前上证50指数PE为11.9（近二年分位数97.4%），沪深300指数PE为14.1（近二年分位数98.3%），中证500指数PE为34.1（近二年分位数100.0%），中证1000指数PE为47.0（近二年分位数99.1%）。 联系人：王昊昇18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为96.88、58.55、5.00与-0.46点，基差年化收益率分别为-16.32%、-10.24%、-1.38%与0.19%，三年期历史分位数分别为11%、16%、43%及46%。 ❑成交方面，本周现货市场日均成交额2.33万亿元，成交稳定在2万亿以上，短期关注市场风险偏好能否维持。 短期，指数新高后的走势难以判断，温和调整、继续上行的可能性并存；中长期维度，我们维持做多的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。 操作建议： 1、单边策略：IH、IF逢低做多，IC、IM谨慎做多；2、套利策略：各品种反套。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响；2、美国双边政策的不确定性；3、财政扩张进度不及预期。 一、市场回顾及总结 本周市场全线上行，从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证综指，中证500>中证1000>沪深300>上证50。周五，上证指数再创近期新高，市场整体风险偏好较高。 行业板块方面，电子(+6.15%)，房地产(+5.98%)，农林牧渔(+4.81%)涨幅居前；综合(-1.43%)，银行(-0.66%)，石油石化(-0.41%)跌幅居前。从板块轮动的角度看，海外算力的主线仍在持续，而储能、固态的新能源行情持续度有待观察。 短期，指数新高后的走势难以判断，温和调整、继续上行的可能性并存；中长期维度，我们维持做多的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约。 大小盘间走势同步，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得0.87。 从全球市场波动率看， ⚫美股波动率继续降低，VIX指数录得14.76，较上周持平。与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数创新高；⚫德国DAX、法国CAC40仍在调整；日经225创新高；⚫本周A股各宽基指数波动率走高。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为96.88、58.55、5.00与-0.46点，基差年化收益率分别为-16.32%、-10.24%、-1.38%与0.19%，三年期历史分位数分别为11%、16%、43%及46%。 资料来源：WIND、招商期货 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.42，沪深300/中证1000为0.61，维持稳定。 资料来源：WIND、招商期货 估值方面： ⚫目前上证50指数PE为11.9（近二年分位数97.4%），沪深300指数PE为14.1（近二年分位数98.3%），中证500指数PE为34.1（近二年分位数100.0%），中证1000指数PE为47（近二年分位数99.1%）。 ⚫上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为6.5%、5.2%、1.1%、0.3%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 资料来源：WIND、招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行净投放1,961亿元。 资料来源：WIND、招商期货 SHIBOR利率全线上行，其中隔夜利率为1.3670%，较上周升高5.1个基点；1周利率为1.4600%，升高3.3个基点；1个月利率为1.5320%，升高1.2基点；3个月利率为1.5530%，升高0.3个基点；6个月利率为1.6240%，升高1.4基点；1年利率为1.6670%，升高0.7基点。 资料来源：WIND、招商期货 截至9月11日，本周融资净买入额523.7亿元，近三月累计净买入升至高位。 资料来源：WIND、招商期货 成交方面，本周现货市场日均成交额2.33万亿元，稳定在2万亿以上，短期关注市场风险偏好能否维持。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 三、经济数据 8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%，从分项看，CPI端，核心CPI增幅维持稳定；PPI受原料的影响有所衰减，PPIRM中黑色、燃料分项降幅收窄，而有色分项价格增长较多。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货四、投资策略 1、单边策略：各品种远期合约逢低做多；2、套利策略：各品种反套。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过200篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。