白糖周报：反弹高度受限，主产国扰动加强

2025年9月5日 核心观点 交易咨询业务资格 本周（9.8-9.12）国内外糖市行情回顾及分析： 证监许可【2011】1772号 本周原糖止跌回升，但驱动力不足。最高位触及16.02美分/磅后，开始回落。截止9月11日，ICE原糖主力15.8美分/磅，环比上涨1.4%。郑糖跟涨原糖，最高位5558元/吨。截止9月12日，主力合约报收于5540元/吨，周环比小幅上涨17元/吨，持仓量约39万手。 广金期货研究中心 农产品板块-农产品分析师：苏航联系电话：020-88523420从业资格号：F03113318咨询资格号：Z0018777 国际方面，巴西进入生产高峰期，出口维持高位水平，然而主产区突发火灾，市场对巴西后续食糖生产情况存在担忧。印度方面，出口政策或将改变，提振食糖贸易流。 国内方面，南北产区表现各异，南方甘蔗总体长势较好，北方甜菜糖受天气影响单产和糖分，甜菜糖具备减产预期且新榨季甜菜糖的生产活动将推迟，支撑糖价。双节备货进入尾声，供需双弱，盘面主要跟涨原糖，现货报价下调居多，云南糖较为坚挺。基差走弱后小幅反弹。 联系人：王晶联系电话：020-88523420从业资格号：F03106516 展望后市，巴西对于糖醇调配较为灵活，叠加巴西8月份天气改善，利于后期食糖生产，但不排除火灾对食糖生产造成威胁，存在炒作空间。短期糖价将跟随原糖震荡偏强，但上方空间有限。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议区间操作。 目录 一、期货市场.......................................................................................................................................3二、国际糖业市场...............................................................................................................................52.1巴西：生产高峰期，突发火灾..............................................52.2印度：许可证发放，预示贸易活动将活跃....................................52.3泰国：24/25榨季同比增产，预计新榨季继续保持............................6三、国内糖业市场.............................................................................................................................73.124/25榨季1116万吨收官，25/26榨季预计1120万吨........................73.2现货价格低位支撑，备货季接近尾声........................................73.3期货库存达历史低位......................................................83.4国内白糖进口情况........................................................8四、总结及展望...................................................................................................................................9五、风险.............................................................................................................................................10分析师介绍.........................................................................................................................................13免责声明.............................................................................................................................................13广州金控期货有限公司分支机构分布情况.....................................................................................13 一、期货市场 （1）本周原糖止跌回升，但驱动力不足。最高位触及16.02美分/磅后，开始回落。截止9月11日，ICE原糖主力15.8美分/磅，环比上涨1.4%。 来源：WIND，广金期货研究中心 （2）本周郑糖跟涨原糖，最高位5558元/吨。截止9月12日，主力合约报收于5540元/吨，周环比小幅上涨17元/吨，持仓量约39万手。 来源：WIND，广金期货研究中心 （3）其他行情数据一览： 来源：WIND，广金期货研究中心 来源：WIND，广金期货研究中心 来源：WIND，广金期货研究中心 基差：本周基差呈现先抑后扬走势。截止9月12日，基差为214元/吨，周度下跌12元/吨。 原白糖价差：9月11日为99.1美元/吨，表明原糖需求支撑减弱。 二、国际糖业市场 2.1巴西：生产高峰期，突发火灾 8月份巴西天气有所改善，利于食糖生产。据标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）预计巴西中南部地区8月下半月甘蔗压榨量为4950万吨，同比增加9.5%；预计食糖产量为384万吨，同比增加17.3%；预计乙醇产量为24亿升，同比减少2.5%%。 同时，主流机构上调25/26榨季巴西种植面积预估值。据巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为935.8284万公顷，较上年种植面积增加1.3%。然而，该机构对于巴西25/26榨季甘蔗产量的预估值下降了1.6%，预计为69549.1113万吨。 另外，近期主产区传来火灾消息，或对后期巴西食糖生产造成较大威胁。 出口方面，待运量小幅下降，但仍然维持高位水平。截至9月10日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为318.4万吨，环比减少2.3万吨，降幅0.71%。 2.2印度：食糖或有出口可能，预示贸易活动将活跃 据外媒消息称，印度政府已允许2025/26榨季使用甘蔗汁和糖浆生产乙醇。此前，印度食品部宣布2025年9月的食糖内销配额为235万吨，与去年同期持平，配额从9月1 日起生效。另外，印度糖业协会（ISMA）已请求政府批准约200万吨的出口，在满足国内食糖销售后，可以关注印度出口平价，食糖或有出口的可能，预计四季度贸易流边际宽松。 2.3泰国：24/25榨季同比增产，预计新榨季继续保持 美国农业部预计新榨季泰国食糖增产，但贸易量或下降。美国农业部预计2025/26榨季食糖产量增至1025万吨，增长2%，甘蔗产糖率预计进一步提升至110公斤/吨。2024/25年度出口量预计激增至1000万吨，抓住印度和巴西减产的窗口期。然而，2025/26年度出口量预计回落至700万吨，因巴西、印度两大竞争对手产量恢复，印尼等市场可能再次转向巴西糖。 泰国方面传来消息，预计其2025/26榨季产量将继续增 加至1005万吨。更值得关注的是，泰国2025/26榨季的甘蔗种植面积已从上一季的970万莱（rai）增加到1050万莱（1莱=2.4亩），增幅超过8%。 三、国内糖业市场 3.124/25榨季1116万吨收官，25/26榨季预计1120万吨 24/25榨季1116万吨收官，同比增加120万吨。据农业农村部9月份供需报告分析，南方风调雨顺，甘蔗总体长势良好，新疆和内蒙在单产和含糖分方面因天气和降雨下降，并且预计将影响甜菜的起收时间，致糖厂开机时间推迟，预计25/26榨季全国食糖产量1120万吨。 来源：中国糖业协会，广金期货研究中心 3.2现货价格低位支撑，备货季接近尾声 本周现货价格下调为主，云南糖价较为坚挺。9月11 日，广西制糖集团报价5830~5940元/吨，下调20元/吨左右；云南制糖集团报价5730~5780元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间5950~6080元/吨，下调30元~50元/吨。 3.3期货库存达历史低位 截止8月份主产区广西和云南二者相加同比增加5.46万吨至104.51万吨；广西第三方库存为76.83万吨。 期货库存：25年9月12日，郑州期货交易所白糖注册仓单11,599张，仓单加有效预报合计11,605张（折合白糖约11.6万吨），环比减少140张。 3.4国内白糖进口情况 2025年8月上半月关税配额外原糖实际到港41.66万吨，8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，8月预报到港60.23万吨，9月预报到港30.43万吨。 食糖进口成本及利润方面：9月11日，ICE原糖主力合约收盘价为15.8美分/磅。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4466元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5688元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本4470元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为5694元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1563元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为342元/吨，配额内泰国糖加工完税估算利润为1560元/吨，配额外泰国糖加工完税估算利润为336元/吨。 四、总结及展望 国际方面，巴西进入生产高峰期，出口维持高位水平，然而主产区突发火灾，市场对巴西后续食糖生产情况存在担忧。印度方面，出口政策或将改变，提振食糖贸易流。国内 方面，南北产区表现各异，南方甘蔗总体长势较好，北方甜菜糖受天气影响单产和糖分，当前期货库存极低，新榨季甜菜糖的生产活动将推迟，而双节备货进入尾声，供需双弱，盘面主要跟涨原糖，现货报价下调居多，云南糖较为坚挺。基差走弱后小幅反弹。 展望后市，巴西对于糖醇调配较为灵活，叠加巴西8月份天气改善，利于后期食糖生产，但不排除火灾对食糖生产造成威胁，存在炒作空间。短期糖价将跟随原糖震荡偏强，但上方空间有限。中长期来看，糖价将先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨。建议区间操作。 五、风险 天气；汇率；原油；政策。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货交易咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。 分析师介绍 农产品板块首席分析师 秦海垠 研究中心负责人。硕士，毕业于澳大利亚悉尼大学国际贸易专业。期货从业资格证书号：F03099045；交易咨询从业证书号：Z0017728；期货行业从业10余年；擅长于大宗商品、农产品基本面分析，有现货行业背景；对技术理论有较深入研究，紧跟宏观形势；擅长于基本面与技术面结合。 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我们公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的更改，在任何情况下，我公司报告的信息和所表达的意见和建