白糖周报：反弹高度受限，主产国扰动加强

核心观点

• 国际糖市：原糖止跌回升但驱动力不足，最高触及16.02美分/磅后回落，ICE原糖主力合约15.8美分/磅，环比上涨1.4%。巴西进入生产高峰期，出口维持高位，但主产区火灾引发市场担忧；印度出口政策调整或提振贸易流；泰国预计新榨季产量继续增产。
• 国内糖市：郑糖跟涨原糖，主力合约5540元/吨，周环比上涨17元/吨。24/25榨季全国食糖产量1116万吨，25/26榨季预计1120万吨。现货价格低位支撑，备货季接近尾声，期货库存达历史低位，云南糖较为坚挺。
• 关键数据：巴西港口待运糖量318.4万吨，环比下降0.71%；印度食糖内销配额235万吨，印度糖业协会请求批准约200万吨出口；中国食糖产销分析显示南方甘蔗长势良好，北方甜菜糖受天气影响减产预期；郑糖期货库存11.6万吨，环比减少140张。
• 研究结论：巴西糖醇调配灵活且8月天气改善利于生产，但火灾威胁存在炒作空间。短期糖价跟随原糖震荡偏强，上方空间有限；中长期糖价先抑后扬，原糖参考区间（15，21）美分/磅，郑糖（5500，5800）元/吨，建议区间操作。
• 风险因素：天气、汇率、原油、政策。