降息预期助推金银，沪银突破万元大关

2025年9月14日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 9月8日—9月14日当周，贵金属整体延续强势上行态势，内外盘价格屡创历史新高。黄金受美联储降息预期持续升温及地缘不确定性支撑，纽约期金突破3600美元整数关口，最高触及3715.20美元/盎司；白银表现尤为强劲，纽约期银创2011年以来新高，沪银主力合约突破10000元/千克整数大关，同步刷新历史高点。 经济数据方面，截至今年3月的一年期内，非农就业人数大幅下修91.1万人，创2000年以来最大降幅，显示劳动力市场显著疲软。8月PPI环比下降0.1%，为四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期，表明通胀压力有所缓解。美国8月CPI同比上涨2.9%，环比升0.4%，核心CPI同比3.1%、环比0.3%，均基本符合预期，同时周度初请失业金人数激增至26.3万人，创近四年新高，进一步证实就业市场正在降温。这一系列数据强化了市场对货币政策转向的预期，目前市场对美联储于9月开启降息周期的预期已高度确信，并预计年底前还将累计降息三次，为贵金属价格提供了坚实支撑。 地缘方面，中东局势升级，以色列空袭卡塔尔首都造成伤亡，白宫表态谨慎，卡塔尔保留回应权利，推升避险需求。欧盟拟对俄实施新制裁，美俄博弈持续。美国最高法院11月将审理特朗普关税上诉案，贸易政策不确定性延续，加剧市场波动。 展望后市，贵金属市场短期或维持偏强震荡格局。9月美联储议息会议基调鸽派已无悬念，但核心不确定性在于降息力度（25BP还是50BP）以及点阵图对后续降息路径的指引。技术面上，纽约金关键支撑位于3550美元附近，下一阻力看向3730美元左右，中长期目标3800美元附近；纽约银守稳40美元后需突破43美元左右阻力，下一目标看向45美元附近。对应内盘，沪金核心波动区间参考790-845元/克附近，沪银在突破万元关口后，下一目标指向10150元/千克附近。操作上建议逢回调分批布局，避免追高，警惕决议后利好兑现的调整风险。 1.2内外盘黄金震荡走强 9月8日—9月14日当周，贵金属整体延续强势，内外盘价格再度同步走高。受美联储降息预期持续升温及地缘避险情绪支撑，纽约黄金主力合约连续突破关键阻力，最高触及3715.20美元/盎司，再度刷新历史新高，最终收于3680.70美元，周度上涨1.12%；沪金紧随外盘走势，周度上涨2.28%，收报834.22元/克。 1.3内外盘白银强势上行沪银刷新历史新高 9月8日—9月14日当周，贵金属整体延续强势，金银价格再度刷新历史高点。白银表现尤为强劲，纽约银主力合约收于42.68美元/盎司，周度上涨2.82%；沪银主力合约收报10035元/千克，周度上涨2.27%，强势突破万元整数大关并创历史新高。白银在投机情绪持续助推及金银比修复需求下，补涨弹性显著增强，推动价格不断突破关键阻力。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金库存回落白银库存回升 2.2内盘黄金库存创新高白银库存回落 2.3外盘黄金白银ETF持仓量均减少 2.49月2日当周，COMEX黄金白银净多同步增加 高频数据更新 第三部分 3.1实际利率下降提振金银 3.2美元持续承压金银上涨动力十足 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.4各国10年期国债收益率涨跌不一 3.5商品市场震荡布伦特原油价格回升 3.6非美货币本周延续走强 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10本周内外盘金银比于85附近波动 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 9月8日—9月14日当周，贵金属整体延续强势上行态势，内外盘价格屡创历史新高。黄金受美联储降息预期持续升温及地缘不确定性支撑，纽约期金突破3600美元整数关口，最高触及3715.20美元/盎司；白银表现尤为强劲，纽约期银创2011年以来新高，沪银主力合约突破10000元/千克整数大关，同步刷新历史高点。 经济数据方面，截至今年3月的一年期内，非农就业人数大幅下修91.1万人，创2000年以来最大降幅，显示劳动力市场显著疲软。8月PPI环比下降0.1%，为四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期，表明通胀压力有所缓解。美国8月CPI同比上涨2.9%，环比升0.4%，核心CPI同比3.1%、环比0.3%，均基本符合预期，同时周度初请失业金人数激增至26.3万人，创近四年新高，进一步证实就业市场正在降温。这一系列数据强化了市场对货币政策转向的预期，目前市场对美联储于9月开启降息周期的预期已高度确信，并预计年底前还将累计降息三次，为贵金属价格提供了坚实支撑。 地缘方面，中东局势升级，以色列空袭卡塔尔首都造成伤亡，白宫表态谨慎，卡塔尔保留回应权利，推升避险需求。欧盟拟对俄实施新制裁，美俄博弈持续。美国最高法院11月将审理特朗普关税上诉案，贸易政策不确定性延续，加剧市场波动。 展望后市，贵金属市场短期或维持偏强震荡格局。9月美联储议息会议基调鸽派已无悬念，但核心不确定性在于降息力度（25BP还是50BP）以及点阵图对后续降息路径的指引。技术面上，纽约金关键支撑位于3550美元附近，下一阻力看向3730美元左右，中长期目标3800美元附近；纽约银守稳40美元后需突破43美元左右阻力，下一目标看向45美元附近。对应内盘，沪金核心波动区间参考790-845元/克附近，沪银在突破万元关口后，下一目标指向10150元/千克附近。操作上建议逢回调分批布局，避免追高，警惕决议后利好兑现的调整风险。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。