航运船舶论vl cc运价持续走高旺季高点能否突破2022年水平华源证券

2025年09月14日 21:49 发言人1 00:01 各位同学早上好，今天的话也是在跟大家强开早上开会强调一下这次的油运的机会。先来跟大家更新一下昨天晚上的最新的数据情况，也是这个TD3CVRCTD3C这套大家最关注的核心溢价数据，也是在昨天晚上正式突破了7万这么一个高度，已经达到了74000。那从昨天晚上其他航线的夜盘的一个成交来看的话，其实也不仅说是中东线的一个运价达到这个水平。同时还有西非出口的线的话，其实也是达到类似水平。然后美湾的话其实也是在基本上六万多的水平跟近。 发言人1 00:32 所以说整体来看的话，在这么一个昨天是9月11号，这么一个其实旺季还没有说真正开始的时候或者忘记前奏的时候，能达到这个级别的运价。那我们去其实是非常罕见的。就是从08年以来的话，九月份的运价最高水平，九月的中上旬的运价最高水平，其实也就是大概4到5万这个情况。然后哪怕我们去看整个九月的数据来看的话，08年之后的这个08年之后的这个九月份，整个九月份的最高运价也只是22年的22年的一个69000这个水平。那其实这此举的话也是在九月的可能中旬刚开始的时候，就已经突破了08年以来的运价高点。那我们再把04到078年这一轮，可这个VRCC超级牛市的这么一个情况下带入进去去看的话。现在在九月中旬来讲，就已经达到774000的运价水平。 发言人1 01:25 这样子级别的表现，其实也是超过了历史上04年以及08年这两年，就是说VLCC运价运价中枢全年能达到10万级别的一个一个情况的一个高度。所以整体来讲的话，现在在这么一个时间点出现这么高的一个运价，其实这本身还是一个非常超预期的事情。所以说今天早上也是临时开会跟大家强调这个事情。 发言人1 01:45 大家可能会有个核心疑问，就是为什么我说短期的运价会涨得这么高？再有就是说是这一波的话是一个短期的事情，还是说是长期呢？那是从至少从现在的情况来看的话，无论是中东的货盘，还是西非以及拉美南美的货盘来讲，他只是有一个可能真的只是说是一个旺季前的释放。因为从目前来看的话，现在是西非以及北美、拉美地区的这个货盘，已经开始释放到10月的货盘。然后这个中东的货盘，其实现在还是在处于在释放九月下旬的一个量的一个情况。那本身来讲的话，在九月下旬的这个时间去订货的话，其实是已经是有点紧张的一个情况。 发言人1 02:20 对，那整体来看的话，其实需求侧其实也只是从这个淡季转旺的一个节奏开始。整体的货盘表现其实还并没有说是像我们之前一直强调的是欧派克增产完全落地之后的一个情况。可能目前的来讲也只是正常的一个季节性的一个取暖。然后欧派克增产可能真的是反映到这个货盘上的量，其实也是只有3分之1左右。但其实在这么一个需求只是开始去上升的时候，我们发现这个运价弹性都如此强大的，其实也是另外一核心点，就是短期的这个供给确实是非常刚性的受限，这也是行业最大的特点。 发言人1 02:54 这两天大家也是很有一个疑问，就是总觉得在可能觉得下游需求可能现在没那么乐观，那这个为什么运价能涨这么高？首先这里有两点这个问题就首先这里面有两点，首先运所谓的这个运价高，是基于可 能VLCC单传的情况来看，他其实真的说我们去算到单桶邮运的这个单桶的这个运价运费上来讲，它其实也就是现在还没有筹。现在差不多也就是单桶大概是不2.7美元左右的一个水平了。其实在整个现在基本上不油或者是中东出口油，基本还是在这个66 7美金左右的一桶的一个水平。整体的这个货值运费货值比其实还是个比较低的水平，这是其一。 发言人1 03:32 然后其二的话，然后是对于这个航运来讲，它本身就是一个运气非常高。特别是大宗商品海运来讲，它其实是海运端其实是这个供给是非常之刚性的。你要短期有大量的货想要去运输，他就必须要给这个船东去付足够的一个溢价，才能保证他自己货物的运输。 发言人1 03:50 再加上结合第一点，刚才说你提的第一点，就整体的这个运费，哪怕我们看这个运价运费暴涨，从什么三四万暴涨到10万，这个只能算到单桶运费上。其实也只是在单桶运费上，这个价格也没有到翻倍的水平。所以说整体来讲的话，就是运费的这个边际的浮动可能其实是也是非常有限的。所以说对于货主来讲，它处于在现在的一种正常的需求，以及或者说是破解出库的这么一个表现来讲的话。他去持续大量去采购这个油，其实是在运费上可能其实他并不是完全可以去接受的。哪怕是可能像最近其实从今年初以来，随着欧佩克开始增产，整体大体油价其实也从大概七十多美金降到现在六十多美金，就是降幅不到10美金。那这里面的话对于油价来讲，那对于运费来讲的话，我只要涨一美金一桶的话，我的运费可能就是从大概三四万能冲到十三四万这种级别。整体弹性其实就是从油价的一个角度来讲，它其实运费的弹性是非常夸张的，而且这个占比又比较低。 发言人1 04:47 当然了，我们真的去回溯历史来讲的话，我们现在有有梳理这个运费货运费货价运价运费油价比，基本上在这个历史比较高的时候，就类似于像20年，再或说是可能更早的这个0404到08年那个周期的时候，它的这个运费货值比应该是也就是在已经都成功超过10%。而目前这个情况来讲的话，还是不到3%的一个情况。所以说，2%的一个情况，本来2%都不到，所以说整体来讲这个运费其实是潜在弹性还是非常可观的。哪怕是可能提到像这个像04年的水平，其实也是。当然油当时油价是非常之高的那其实也有这个3%点几的情况。那到今年来看的话，你哪怕只是涨涨了3%，那就相当于你的这个单桶油单桶邮局邮这个单桶的这个油运费，其实在网上上一一美金多的这么一个每桶的一个水平。在这情况之下的话，对应到你的运费弹性，其实是要你的日均的收益来讲的话，其实也是要将近10万级别的一个提升。所以说大家其实不用对后面的这个弹性有特别的怀疑。 发言人1 05:45 核心一点的话就是为什么说是我们今年会持续看好这轮旺季？这是我们今天在首次给大家去汇报一下。我们真的去看好的就是油运的这个运价的一个底层的和这个边际的一个底层逻辑。 发言人1 05:58 对于油运的需求来讲，它一般分为两部分。一方面的话是这个炼厂的一些长期的比较稳定性的需求，这里面特别一特别一些大的能源公司的一些跟中东也好，或者说是西非拉美的一些大的一些游商去签订这个长协。这部分的量其实是占比还是比较大的。但是他这部分的一个特点就是比较稳定，类似于像三桶油，我们是每年进口的一个基准的量。其实在哪怕这个油运有淡旺季的一个情况，出进出口有淡化出油的出口有淡旺季的情况，那这一部分量其实还都是比较稳定的，是个打底的一个东西。 发言人1 06:28 那反倒是说对于而反倒是说对于这个最运价的一些强边际变化，那其实是一个贸易的补库需求，或者叫套利需求。从这点上来讲的话，它这个占比可能总货量的占比是可能确实要比刚才有提到长期的那个货要低得多。这可能也就占3两到3成左右，但是它的边际变化可能是最大的那特别是在现在，像我们真的去复盘一下，这个历史上我们运价真的和什么VSC运价，可能哪个可能有的数据有更高的相关性。其实相关性最高的其实是原油的过剩水平。基本上每次至少是在08年之后，因为基本上每次VLCC的大的一个牛市都是建几乎建立在一个原油短期高度过剩的一个情况。 发言人1 07:14 那基于可能昨天最新的IIEA的月报上来讲，从今年的Q其实是从这个原油的过剩，其实从今年Q3已经开始了。但是这个量其实可能也就但是相对不是那么多，就大概是将近200万桶日的这么一个过剩水平。但是基本上但是随着欧派克增产的完全落地，以及包括第二轮增产的增加，然后再考虑到非欧派克正常的一个增产。其实到明年来讲，从今年的Q4一直到至少明年的Q1和Q2，整体的这个运价弹，整体的原全体员全球原油的过剩水平是基本是在300万统治到400万统治这个级别。像这个量的话，其实是已经达到了22年的这个级别的水平，同时我们去看。 发言人1 07:53 原油的供给侧，因为从22年到25年这三年过来之后，其实我们说无论是船的运力话，还是这个影子船，还是伊朗和俄罗斯的原油贸易对这个供给的收缩，再加上可能在过去一年以来，美国对影子船队持续制裁，导致一些老化船队继续的合规团队的老化船持续往影子上面流。这其实是在这三年之间，其实发生了很多事情。需求供给端的话其实已经在持续收缩了。所以说可能面对同样的一个过剩的一个程度来讲的话，今年的运费弹性是会明显超过22年。这里面的话就是在好像回扣一下标题，就是说这个旺季高点能够出这个旺季的运费的一个节奏，以及这个高点的一个表现。 发言人1 08:35 我们这个节奏来讲的话，其实今年的一个核心变量确实欧派克增产。但是从节奏上来讲的话，还是正常的一个旺季出口的一个逻辑。所以说对于今所以说对于今年来讲的话，旺季的节奏一般也是要从这个九月的中下旬开始。在十一之前抢发十月的这个货盘的时候，他这个运价才会有一个真正的一个是我们说旺季的开始的一个节奏。那那说实话其实现在他12号，然后刚才也想跟大家汇报了。其实现在中东的货盘还有九月下旬的还没发完，也发了一半多，然后闲鱼没有完全发完。其实等到这个其实十月份的十一前的这个想发货的这个效应其实还没有出来。所以说的话现在还是在这个真正的主升浪其实还没有到来。 发言人1 09:18 这是九月份的整体节奏，所以说九月份整体来讲，运价会在十一之前去尝试在冲一个高点，那这也是十一之前的一个高点。对，那从现在来看的话，可能在今天来讲，其实运营费均价已经到74000了。那从目前这个节奏来看的话，可能在十月在十一之前的在九月运价格高点就可能已经要有望去突破22年的一个高点，十万的水平。 发言人1 09:38 而至于十一回来之后，其实是主要就是来发那个真正的旺季高峰的一部分的货盘，也就是11月以及12月的货盘。特别是在11月的中下旬到11月的上旬那那段时间也是重点要在这个重点是发欧这个西非以及北美、拉美这些比较叫大西洋货盘的一些的量。就是在11月和12月，可能整个旺季最后的一个量的一个情 况下，也基本是会在正常的这个定仓也是那个定船也是在十月的中下旬，特别是下旬到那个时候的话，运价可能会达到可能今年整个整个今年旺季来讲最高的一个水平。那从目前这个情况来看的话，在十一之前就可能要冲击十万这么一个水平的一个冲劲之下的话，其实到11月的下半月以及到10月下半月，以及到11月的可能今年旺季的高点可能是要突破15万这个级别的。 发言人1 10:28 从这个角度来讲的话，其实核心还是这个旺季的节奏，再加上欧派克增产，特别是大家还是要注意在11期间的话，欧派克要再开十月份的增产会议。那整就是要在决定11月的和是11月的一个增产节奏。那在上周末的时候，欧派克是开了九月会议，然后确定了十月的这个增产节奏，其实是只增了13.7万头，那整体是比较低预期的。但其实整个但是从上周有开始消息说欧派克要加速增产，再到可能这周欧派克宣布他这个十月份的一个只增13.7万的一个增量之后，其实整体的油价其实是并没有特别大的下行。所以说在这情况下的话，虽然说可能是当然了是十月、11月年底，也算是油油的消费淡季。可能确实需求端可能也不太会有强制支撑去支撑油价高位，但对于从这个角度来讲的话，也不排除欧派克进一步加速增长的可能性。 发言人1 11:17 对，特别是还是需要大家注意一点的话，就是我们刚才说的所有的这些运价的基本面，都是基于可能供需的一个中长周期的中长的一个变量的角度来讲，这里面还大家还是需要关注油以及油运的另外一个特点就是高度受地缘的关系的扰动。当然咱从现在来讲，这个运价暴涨其实是跟这个地缘没啥关系。但大家其实也是要注意到最近以色列在中东的一些的一个行动，以及包括美国在委内瑞拉的一些潜在的行动。这些的点其实都是会可能去有对油价或者说是油运来讲，会有一些潜在的一个看多看潜在的一个地缘期权刺激。另一方面的话，他也是是假如说可能不会发生一些大规模冲突，即使不会发生一些冲突，它也是会一定程度上去刺激整个地缘的局势紧张，然后才让让油价可能相对的一个下行来讲会比较迟缓。所以说可能会加速这个因素