观点：宏观方面，国内反内卷政策利好大宗商品，美联储降息预期较强。供应端，天然橡胶产区物候正常，全球处于旺产季，但胶水-杯胶价差弱势，供应问题不大；合成胶原料丁二烯港口库存反弹至近年高位；天然及合成橡胶进口同比增19%，8月进口增幅放缓至7.8%。库存方面，青岛干胶库存近期小幅去库，但后期到货预计较多，去库难度较大；合成胶贸易商库存回升，工厂库存不高；交易所ru仓单处于较低水平并边际走低，nr仓单一度处于极限低位；下游全钢胎库存低于过去几年，半钢胎库存也不高。需求方面，后期大基建将拉开序幕，重卡销量在以旧换新政策刺激下持续改善，乘用车销量保持在历史高位但略有回软。策略：预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000~18000元/吨。关键指标可观察显性库存和重卡销量的变化。风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
供应端：ANRPC数据显示，东南亚九国2024年截至12月的总产量同比减少不到0.5%，中国产量则增长超5%。产能拐点已至，底部支撑越趋坚实。ANRPC预计2025年全球产量将增长0.3%至1490万吨。合成胶原料丁二烯港口库存反弹至近年区间高位。天然及合成橡胶（含胶乳）进口同比增19%，8月进口增幅放缓至7.8%。
需求端：全钢胎开工率环比大幅反弹至近年区间中位，库存基本走平，低于过去几年；半钢胎开工率回软后反弹，库存在近年高位。轮胎外胎产量累计同比增0.7%左右，边际大幅回落，增速较去年大幅减慢；轮胎出口数量累计同比增6.2%左右，表现相对较好但低于去年。重卡销量在以旧换新政策刺激下已经在改善，2025年8月份环比今年7月微降1%，比上年同期的6.25万辆上涨约35%。乘用车销量保持在政策刺激、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼，但边际增幅已显露疲态。
