观点：宏观方面，国内反内卷政策利好大宗商品；外围美联储降息预期较强。供应端，天然橡胶产区物候正常，割胶积极性高，但胶水-杯胶价差弱势，供应问题不大；合成胶原料丁二烯港口库存反弹至近年高位。库存方面，青岛干胶库存近期小幅去库，但后期到货预计较多，去库难度大；合成胶贸易商库存回升，工厂库存不高；交易所ru仓单处于较低水平并边际走低，nr仓单一度处于极限低位；下游全钢胎库存低于过去几年，半钢胎库存也不高。需求端，后期大基建将拉动重卡需求，重卡销量向好，乘用车保持高位。策略：预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000~18000元/吨。关键指标可观察显性库存和重卡销量的变化。风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
供应端：ANRPC数据显示，东南亚九国2024年截至12月的总产量同比减少不到0.5%，中国产量则增长超5%；预计2025年全球产量将增长0.3%至1490万吨。ANRPC产量数据显示，2024年1至12月成员国天然橡胶累计产量同比减少仅在0.5%以内。中国2024年1-12月天然橡胶产量91.14万吨，同比之前的85.4万吨增加10%。合成胶原料丁二烯港口库存反弹至近年区间高位。产能方面，天然橡胶的产能拐点可以说已经到来，底部支撑越趋坚实。
需求端：轮胎厂开工率方面，全钢胎开工率环比大幅走低至近年区间中间偏低位置，库存也小幅走低，低于过去几年；半钢胎开工率回软，库存在近年高位。轮胎产量方面，截至2025年7月，轮胎外胎产量累计同比增0.7%左右，边际大幅回落，而且增速较去年大幅减慢；截至7月轮胎出口数量累计同比增6.2%左右，表现相对较好但低于去年。重卡销量方面，尽管地产数据疲软，但以旧换新政策对重卡销量有提振。2025年8月份，我国重卡市场共计销售8.4万辆左右，环比今年7月微降1%，比上年同期的6.25万辆上涨约35%。乘用车销量方面，国内乘用车销量（含出口）在政策刺激、国产替代、出口攻占海外的情况下表现亮眼，但边际增幅已显露疲态。海外汽车销量震荡偏弱。
产业链结构：青岛一般贸易和保税区出入库率均显示，橡胶现货流通速度有所放缓。水泥产量去年负增长，今年边际好转，截至7月累计同比负增长加深。交通固定资产投资和挖掘机销量数据显示，交通投资是稳增长重要抓手，新一轮大基建的想象空间被打开。房地产数据持续恶化，拖累市场。公路货运量表现稳健，但仍低于2019年，反映了需求下降。
