策略周报20250914：低位板块开始产生吸引力

报告发布日期 低位板块开始产生吸引力 策略周报20250914 张书铭021-63326320zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫指数仍有上行空间，但需要开始关注风险 本周上证指数运行至新高附近（收于3870.6点），上周指数回调之际，我们提出震荡上行趋势未变，本周修复符合预期。指数仍有上行空间，但此时更应关注短期上行的阻力，我们认为阻力正在逐渐加大，需要开始关注短期持续上行后的调整风险。 开始布局高端制造：策略周报202509072025-09-07指 数 徐 徐 行 ， 科 技 自 信 升 ： 策 略 周 报202508312025-08-31 继续看好国内科技：策略周报202508242025-08-24 ⚫低位板块开始产生吸引力 行业结构方面，本周电子（6.1%）、房地产（6.0%）和农林牧渔（4.8%）领涨。通信（3.0%）的表现符合我们上周认为会修复的观点，修复完成后，我们认为短期需要且行且退。上周我们认为科技内部会切换，高端制造是重点，本周低位出现普涨的情况，科技内部切换存在但并不领先，我们认为低位周期板块开始产生吸引力，关注化工、农林牧渔、钢铁和食品饮料，板块内部分公司存在盈利修复的预期，值得关注的是盈利修复后，部分公司的红利吸引力会提升。 ⚫主题方面，高端制造攻势尚在，布局关注低位制造业和周期题材 1）高端制造的进攻势头未变 我们认为高端制造短期进攻势头尚在，关注国产半导体&先进制程和机器人，但需要注意追涨风险。国产半导体&先进制程：上周我们认为国产半导体和先进制程处在短期情绪低点，本周主题反弹幅度较好，科创芯片指数反弹7.94%。近日国产科技催化密集，继续看好主题尚有上行空间，但注意追涨风险。 2）布局关注低位制造业和周期题材 我们认为从布局的角度应该关注相对低位的制造业和周期题材，宏观层面看，目前正处于PPI持续下行的触底期，从市场预期角度看，PPI和行业盈利正处在低位回升的节点。在反内卷背景下有政策变化的行业内，关注供给出清且有盈利弹性的公司，重点关注其中红利吸引力提升的公司。 有色：降息预期下的金融属性与行业趋势（低库存/供给约束下可能形成价格弹性）形成共振，驱动有色板块趋势向上，但其相对位置较高，需要防范上攻后的短期兑现风险。 化工：我们认为化工行业供给端格局有望改善，景气会有修复，对部分企业来说，盈利提升幅度上有可观的弹性，同时企业的资本开支强度未来有下降可能，能够用于分红的现金流也有可能提升，红利吸引力会变强。 农林牧渔：生猪板块的周期企稳回升预期正处于升温中，媒体预期牧原、温氏等25家巨头9月16日参加生猪产能调控企业座谈会，可能会有产能调控的催化。我们认为行业公司盈利回升后，其红利属性有望强化，红利吸引力会变强。 钢铁：我们认为会出现存量供给收缩，行业盈利回归的趋势，同时行业资本开支高峰期已过，盈利回归后分红预期有望提升，红利吸引力会变强。 食品饮料：行业过去两年下跌幅度较大，股息率因此上行，但行业探底回升预期仍不明朗，关注受经济影响较小，财务指标率先好转且具备一定红利吸引力的公司。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险： 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 目录 指数仍有上行空间，但需要开始关注风险.......................................................4低位板块开始产生吸引力...............................................................................4主题方面，高端制造攻势尚在，布局关注低位制造业和周期题材...................4风险提示........................................................................................................5附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数上周多数上涨（%）......................................................................................6图2：全球主要指数上周普遍上涨（%）......................................................................................6图3：主要指数上周多数上涨（%）.............................................................................................6图4：申万一级行业上涨行业居多（%）......................................................................................6图5：沪深300风险溢价下降（%）............................................................................................6图6：融资买入额占A股成交额上升(%)......................................................................................7图7：融资余额占流通市值下降(%)..............................................................................................7 指数仍有上行空间，但需要开始关注风险 本周上证指数运行至新高附近（收于3870.6点），上周指数回调之际，我们提出震荡上行趋势未变，本周修复符合预期。指数仍有上行空间，但此时更应关注短期上行的阻力，我们认为阻力正在逐渐加大，需要开始关注短期持续上行后的调整风险。 低位板块开始产生吸引力 行业结构方面，本周电子（6.1%）、房地产（6.0%）和农林牧渔（4.8%）领涨。通信（3.0%）的表现符合我们上周认为会修复的观点，修复完成后，我们认为短期需要且行且退。上周我们认为科技内部会切换，高端制造是重点，本周低位出现普涨的情况，科技内部切换存在但并不领先，我们认为低位周期板块开始产生吸引力，关注化工、农林牧渔、钢铁和食品饮料，板块内部分公司存在盈利修复的预期，值得关注的是盈利修复后，部分公司的红利吸引力会提升。 主题方面，高端制造攻势尚在，布局关注低位制造业和周期题材 1）高端制造的进攻势头未变 我们认为高端制造短期进攻势头尚在，关注国产半导体&先进制程和机器人，但需要注意追涨风险。 国产半导体&先进制程：上周我们认为国产半导体和先进制程处在短期情绪低点，本周主题反弹幅度较好，科创芯片指数反弹7.94%。近日国产科技催化密集，继续看好主题尚有上行空间，但注意追涨风险。 2）布局关注低位制造业和周期题材 我们认为从布局的角度应该关注相对低位的制造业和周期题材，宏观层面看，目前正处于PPI持续下行的触底期，从市场预期角度看，PPI和行业盈利正处在低位回升的节点，在反内卷背景下有政策变化的行业内，关注供给出清且有盈利弹性的公司，重点关注其中红利吸引力提升的公司。 有色：降息预期下的金融属性与行业趋势（低库存/供给约束下可能形成价格弹性）形成共振，驱动有色板块趋势向上，但其相对位置较高，需要防范上攻后的短期兑现风险。 化工：我们认为化工行业供给端格局有望改善，景气会有修复，对部分企业来说，盈利提升幅度上有可观的弹性，同时企业的资本开支强度未来有下降可能，能够用于分红的现金流也有可能提升，红利吸引力会变强。 农林牧渔：生猪板块的周期企稳回升预期正处于升温中，媒体预期牧原、温氏等25家巨头9月16日参加生猪产能调控企业座谈会，可能会有产能调控的催化。我们认为行业公司盈利回升后，其红利属性有望强化，红利吸引力会变强。 钢铁：我们认为会出现存量供给收缩，行业盈利回归的趋势，同时行业资本开支高峰期已过，盈利回归后分红预期有望提升，红利吸引力会变强。 食品饮料：行业过去两年下跌幅度较大，股息率因此上行，但行业探底回升预期仍不明朗，关注受经济影响较小，财务指标率先好转且具备一定红利吸引力的公司。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险： 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行