显示业务订单修复，半导体业务高增

投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件概况 报告日期：2025-09-12 精测电子于2025年8月26日发布2025年半年报： 2025年上半年，公司实现营业收入为13.81亿元，同比上升23.2%；归母净利润为0.28亿元，同比下降44.48%；毛利率为44.05%，同比上升0.96pct；归母净利率为7.44%，同比上升3.5pct。 2025年第二季度公司实现营业收入6.92亿元，同比下降1.61%；归母净利润为-0.1亿元，同比下降115.1%；毛利率为46.35%，同比上升5.59pct；净利率为10.46%，同比下降1.51pct。半导体业务收入和订单高增，丰富产品布局 2025年上半年，公司半导体板块实现销售收入5.63亿元，同比增长146.44%；毛利率48.69%，同比提升8.09pct；净利润1.58亿元，同比增长2,316.39%，其中归母净利润0.73亿元。截至2025年8月26日，公司在半导体领域在手订单约18.23亿元，占公司整体订单50.51%。公司逐步形成在半导体检测前道制程、先进封装和后道检测的全领域量检测技术产品布局： 1）前道量检测：前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复批量性订单；明场光学缺陷检测设备已取得多台正式订单，28nm制程工艺节点设备已在客户端完成验收，14nm设备已正式交付客户；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 分析：徒月婷执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1.精测电子2024年报及2025Q1点评：半导体量检测产品布局多 维强化，25Q1业绩改善明显2025-05-192.精测电子：检测设备领军企业，半导体前后道量检测设备持续突破2024-09-26 2）后道检测：公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域，老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。在晶圆外观检测设备领域，公司现已推出W1200系列与WST1200系列产品并交付封测头部客户。此外，公司自主研发的探针卡产品系列产品也已实现量产。 3）先进封装：公司通过增资湖北星辰，深化与湖北星辰等核心客户的战略合作与绑定。现阶段，湖北星辰已建成国内领先的12英寸集成电路先进封装研发线，可为客户提供一站式先进封装成套解决方案。目前，已进入客户导入阶段。同时，根据市场需求，正在部署建设研发线二期项目。 显示业务逐步修复，新能源收入显著提升 2025年上半年，公司显示领域实现销售收入6.71亿元，同比下降13.54%；归母净利润2,775.07万元，同比下降66.08%；毛利率43.09%，同比提升1.62pct。截至2025年8月26日，公司在显示领域在手订单约14.40亿元，相较2025年4月24日在手订单7.64亿元，环比增长88.48%。平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加。公 司不断优化调整产品结构，加大毛利率相对较高的新产品市场投入，持续聚焦新型显示产业机遇，深化AR/VR赛道全产业链深度布局。 2025年上半年，新能源领域实现销售收入1.20亿元，同比提高27.32%，毛利率28.74%，同比下降3.16pct；截至2025年8月26日，新能源领域在手订单约3.46亿元。公司一方面优化并调整业务结构，削减低效赛道，克服行业内卷，营业收入显著提升；另一方面，公司适度下调在新能源领域的研发投入，将节省资源向公司优势业务倾斜。 投资建议 考虑到公司订单及验收节奏，我们对前次预测水平进行调整，预测公司2025-2027年 营 业 收 入 分 别 为33.16/41.12/50.24亿 元 （ 调 整 前 为30.39/35.54/43.69亿元），归母净利润分别为1.83/3.29/5.60亿元（调整前为1.94/3.08/5.21亿元），以当前总股本2.80亿股计算的摊薄EPS为0.65/1.17/2.00元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为112/62/36倍，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的量检测设备具备长期成长性，维持“增持”评级。 风险提示 1）客户集中的风险；2）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。3）下游行业周期性波动及海内外市场拓展进度不及预期的风险。4）国际贸易的不确定性对原材料价格或下游产业链不利影响的风险；5）行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险。6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。重要财务指标单位:百万元 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。