AI周观察：AI训练基础设施叙事再增强

摘要 -本周AI应用活跃度呈现分化：海外市场Gemini周均活跃度大幅提升，ChatGPT保持平稳，Claude则有所回落；国内市场豆包活跃度持续领先增长。模型层面，阿里巴巴与百度均发布重要新模型：阿里开源了兼具性能与极高效率的Qwen3-Next-80B-A3B，大幅降低了训练与推理成本；百度推出了在事实性和指令遵循上显著进步的深度思考模型文心X1.1，并已向所有用户开放。 -RubinCPX标志着AI推理硬件架构正加速向分工与专用化演进。该芯片专注于prefill阶段，计算力达20PFLOPS FP4，配备128GB GDDR7，成本仅为R200的四分之一，却可提供逾六成性能。其设计弱化高带宽内存与NVLink，转而采用PCIe Gen6与流水线并行，大幅降低物料与系统成本，并推动prefill与decode阶段解耦，提高资源利用率。Rubin CPX有望提升单位资本支出的推理性能，加快投资回报周期，巩固英伟达领先地位，并加剧行业分化与竞争壁垒。 -甲骨文FY26Q1展现出订单与资本投入的鲜明对比：RPO飙升至4550亿美元，同比增长359%，凸显AI云计算和数据库服务的强劲需求。公司据此将全年OCI收入增速指引上调至77%，并披露未来四年大幅扩张路径。为满足订单，公司上修FY26资本开支至350亿美元，集中投向数据中心设备，并采取“就绪即上架、上架即计费”的模式加快兑现。短期内自由现金流和利润率承压，但若产能如期释放，长期增长确定性仍然突出。 -2025年7月，中国智能手机销量达到约2159万台，同比下滑1.09%。华为、小米、荣耀OPPO、vivo、以15.96%、15.13%、13.93%、13.47%、13.44%的份额排名前五。具体型号方面，iPhone 16 Pro销量排名第一，iPhone 16 ProMax、OPPO reno 14排名第二、第三。7月国内PC市场销量基本同比持平，台式机销量约为158万台，同比下滑约4%。笔电销量约为191万台，同比增长约1%。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................3阿里发布Qwen3-Max，Gemini活跃度上升............................................................4英伟达Rubin CPX点评：推理专用硬件加速AI基础设施分化...........................................5甲骨文FY26Q1财报点评：RPO飙升、OCI指引上调，CapEx重压下的云业务转型加速......................5消费电子动态....................................................................................67月国内智能手机市场销量同比下滑............................................................67月PC市场基本同比持平.....................................................................8风险提示........................................................................................8 海外市场行情回顾 阿里发布Qwen3-Max，Gemini活跃度上升 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini周均环比大幅提升，ChatGPT保持平稳，Claude有所回落。国内应用中，豆包活跃度持续环比提升，多数AI聊天类应用保持稳定。 阿里巴巴本周开源Qwen3-Next-80B-A3B新模型，通过混合注意力机制与高稀疏性专家模型(MoE)等创新，实现性能与效率双重提升。该模型总参数达800亿，但推理时仅激活30亿，训练成本较Qwen3-32B降低90%，推理效率提升10倍，在长文本处理上表现尤为突出，性能媲美Qwen3-235B，并超越谷歌Gemini-2.5-Flash。此外，百度于9月9日发布文心大模型X1.1，作为一款深度思考模型，其在事实性、指令遵循及智能体表现上均有显著进步。目前该模型已对个人用户和企业开发者全面开放。 英伟达Rubin CPX点评：推理专用硬件加速AI基础设施分化 Rubin CPX的发布，意味着AI推理硬件架构正加速向分工和专用化演进。Rubin CPX专为推理任务中的prefill阶段设计，显著强化了计算能力，弱化了高带宽内存配置，从而有效降低了单芯片和整机的物料成本。其采用128GB GDDR7内存，单芯片计算力达到20PFLOPS FP4，成本仅为R200的四分之一，但计算能力已达到六成以上。 Rubin CPX的最大亮点在于推动了推理服务的解耦：prefill与decode阶段可由不同类型的硬件分别承载，极大提升了资源利用率。这种设计不仅优化了硬件投资结构，也有助于降低整体总拥有成本。此外，Rubin CPX摒弃了NVLink等高成本高速互联，采用PCIe Gen6和流水线并行，进一步压缩了网络和系统投入。 Rubin CPX的专用化策略使竞品不得不重新调整产品路线，延长研发周期，进一步巩固了英伟达的市场领先地位。对于数据中心客户而言，RubinCPX的出现有望提升单位资本支出的AI推理性能，加快AI基础设施投资的回报周期。 综上，Rubin CPX不仅提升了推理系统的性能/成本比，还加剧了AI基础设施市场的分化与竞争壁垒。未来，推理硬件的专业化分工将成为行业趋势，硬件厂商和云服务商需加快适应，以应对市场格局的快速变化。 甲骨文FY26Q1财报点评：RPO飙升、OCI指引上调，CapEx重压下的云业务转型加速 甲骨文在FY26Q1实现营收149亿美元，同比增长11%；其中云业务收入72亿美元，同比增长27%，云基础设施收入33亿美元，同比增长54%。Non-GAAP每股收益为1.47美元，略低于市场预期。公司过去四个季度经营现金流为215亿美元，同比增长13%，但由于持续加码基础设施建设，自由现金流为-59亿美元，CapEx高达274亿美元；本季度经营现金流为81亿美元，自由现金流为-3.62亿美元，CapEx达到85亿美元。 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 市场最关注的核心在于订单与资本开支的匹配。甲骨文Q1剩余履约义务（RPO）攀升至4550亿美元，同比大增359%，环比Q4增加3170亿美元，显示出AI云计算与数据库服务的超大订单积累。依托这一订单规模，公司将FY26全年OCI收入增速指引上调至77%，全年预计收入180亿美元，并首次披露未来四年的成长路径：320亿、730亿、1140亿和1440亿美元。 来源：甲骨文国金证券研究所 来源：甲骨文、公司给国金证券研究所 不过，庞大订单的兑现需要强力的资本支撑。公司明确上修FY26资本开支指引至350亿美元，主要投向数据中心设备而非土地与楼宇。管理层强调这是一种“相对轻资产”模式，Oracle专注于高性能计算设备的采购与部署，并通过嵌入自有及合作伙伴的公有云来快速释放产能。更重要的是，公司采取“就绪即上架、上架即计费”的投放节奏，设备一旦完成部署并经客户验收即可产生收入，从而显著缩短CapEx与营收之间的滞后期，有助于缓解短期现金流压力。 总体来看，Q1财报一方面展示了超大规模RPO为未来收入增长提供的强确定性，另一方面也揭示了高强度资本开支对自由现金流和利润率的阶段性压力。管理层表示全年350亿美元的CapEx可能进一步上升，这意味着投入与产能供给紧密挂钩，更多机房交付将加速订单兑现。同时，公司作为GPU和网络设备的大买家，具备在供应链融资上的谈判优势。 财报发布后，公司股价大幅上涨，显示市场对其AI训练基础设施战略的高度认可。但从长期来看，甲骨文面临的核心矛盾在于：RPO飙升强化了未来营收的确定性，而资本开支的持续上修与自由现金流为负则要求投资者关注执行节奏与资产回报率。短期毛利率可能因折旧与运维投入上升而承压，但若产能交付顺利、客户需求兑现，公司的长期现金流与盈利能力仍具修复空间。 消费电子动态 7月国内智能手机市场销量同比下滑 2025年7月，中国智能手机销量达到约2159万台，同比下滑1.09%。华为、小米、荣耀OPPO、vivo、以15.96%、15.13%、13.93%、13.47%、13.44%的份额排名前五。具体型号方面，iPhone 16 Pro销量排名第一，iPhone 16 Pro Max、OPPO reno 14排名第二、第三。 来源：IDC、国金证券研究所 来源：IDC、国金证券研究所 来源：IDC、国金证券研究所 7月PC市场基本同比持平 7月国内PC市场销量基本同比持平，台式机销量约为158万台，同比下滑约4%。笔电销量约为191万台，同比增长约1%。 来源：IDC、国金证券研究所 来源：IDC、国金证券研究所 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能收到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者