环保板块2025年半年报总结：板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升

证券研究报告 行业研究 2025年9月14日 本期内容提要: 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢细分板块： 水务板块：2025H1信达能源环保细分领域水务板块（共16家上市公司）实现收入343.53亿元，同比减少0.9%；归母净利润合计54.2亿元，同比增长4.6%。4月2日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化……健全公用事业价格动态调整机制”。我们认为政策出台将进一步催化水价市场化改革，有望为水务企业带来新的成长契机，水务业务占比高、运营效率优的公司有望受益。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 固废板块：2025H1信达能源环保细分领域固废处理板块（共38家上市公司）实现收入865.33亿元，同比增长3.4%；归母净利润合计84.7亿元，同比减少3.4%。固废板块中垃圾焚烧分红提升，企业积极出海及布局数据中心有望带来估值重塑。 环境监测/检测板块：2025H1信达能源环保细分领域环境监测/检测板块（共9家上市公司）实现收入43.08亿元，同比减少4.4%；归母净利润合计1.62亿元，同比减少41%。碳市场新政出炉，参与行业、主体有望扩围，伴随我国“双碳”目标的持续推进、行业扩容的逐步实施，有望带动碳监测行业需求释放。 环保设备板块：2025H1信达能源环保细分领域环保设备板块（共26家上市公司）实现收入300.04亿元，同比减少3.69%；归母净利润合计19.17亿元，同比减少15%。2025年是“十四五”收官之年，此前国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知中提出推动重点用能设备更新升级，加快数据中心节能降碳改造。我们认为节能冷却设备有望迎来需求抬升。 ➢投资建议：环保板块三大主线值得关注：一是水务&垃圾焚烧运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。水务板块重点推荐：【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【中原环保】【武汉控股】；垃圾焚烧板块重点推荐 【瀚蓝环境】【永兴股份】；建议关注：【旺能环境】【绿色动力】【中科环保】。二是环保设备，作为“十四五”收官之年，工业节能降耗持续推进，数据中心冷却前景广阔；此外，碳监测需求释放有望带动监测领域发展。节能设备方面建议关注：【中泰股份】【冰轮环境】【华光环能】【西子洁能】【海鸥股份】【盈峰环境】。监测/检测方面建议关注【雪迪龙】【聚光科技】【皖仪科技】【苏试试验】。三是循环再生，发展空间广阔。根据《“十四五”循环经济发展规划》，到2025年，我国主要资源产出率比2020年提高约20%，废钢利用量达到3.2亿吨，再生有色金属达到2000万吨，资源循环利用产值达到5万亿元，市场前景广阔。建议关注：【英科再生】【高能环境】【嘉澳环保】。 ➢风险因素：项目推进不及预期，化债政策执行力度不及预期，价格改革推进不及预期，应收账款收回不及时。 目录 一、板块估值持续修复，水务运营稳健，垃圾焚烧分红提升........................................................6二、水务：水务运营类资产盈利稳定，水价上调持续推进............................................................8三、固废处理：行业分红稳步提升，布局海外及数据中心协同重塑行业估值..........................11四、环境监测/检测：碳市场新政出炉，参与行业、主体有望扩围.............................................15五、环保设备：产业及政策驱动下，数据中心冷却前景广阔......................................................17六、投资建议.....................................................................................................................................22七、风险因素.....................................................................................................................................23 表目录 表1：信达能源环保板块主要公司梳理..............................................................................................................7表2：信达能源环保水务板块主要公司梳理....................................................................................................8表3：2025年H1主要水务公司经营业绩.........................................................................................................9表4：2024年至今，全国主要城市水价调整情况......................................................................................10表5：主要水务上市公司主业经营情况及自来水调价弹性测算............................................................11表6：信达能源环保固废处理板块主要公司梳理........................................................................................11表7：2025年H1主要固废处理公司经营业绩............................................................................................12表8：主要垃圾焚烧上市公司分红情况...........................................................................................................13表9：部分垃圾焚烧上市公司境外布局情况.................................................................................................14表10：信达能源环保环境监测/检测板块主要公司梳理..........................................................................15表11：2025H1主要环境监测/检测公司经营业绩......................................................................................16表12：信达能源环保环保设备板块主要公司梳理......................................................................................17表13：2025H1主要环保设备公司经营业绩.................................................................................................19表14：各省数据中心PUE指标不断降低.......................................................................................................20表15：环保行业部分上市公司估值表.............................................................................................................22 图目录 图1：申万（2021）各行业2025H1涨跌幅（%）........................................................................................6图2：2025H1 SW（2021）一级各板块收入增速（%）.............................................................................6图3：2025H1 SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）...............................................................6图4：环保板块PE（TTM）...................................................................................................................................7图5：环保板块历年H1营收（亿元）及增速................................................................................................8图6：环保板块历年H1归母净利润（亿元）及增速..................................................................................8图7：2025H1环保细分板块收入增速...............................................................................................................8图8：2025H1环保细分板块归母净利润增速.................................................................................................8图9：历年H1水务板块营收（亿元）及增速................................................................................................8图10：历年H1水务板块归母净利润（亿元）及增速...............................................................................8图11：历年H1水务板块毛利率和净利率（%）.............................................................