能耗落地仍需时间，硅片再度涨价传导压力

能耗落地仍需时间，硅片再度涨价传导压力 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 工业硅：震荡/多晶硅：震荡2025年9月14日 根据铁合金在线，本周新疆新增开炉7台，其他地区不变。南方开工基本维持稳定，或将在10月底进入枯水期少量硅厂开始减产。下游维持刚需采购，并无囤货现象。从静态平衡表推测，若新疆大厂开工不再发生变化，则9-10月工业硅或合计累库约3万吨，11-12月枯水期有望去库约10万吨；但若新疆大厂全面复产，则工业硅枯水期或难去库。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com ★多晶硅 本周一线厂家致密料报价55元/千克，二三线厂家52元/千克，颗粒料新单报价提升至50元/千克。拉晶厂家拉货疲弱，仅小批量购入，致密料主流成交价格在50-52元/千克，但市场亦有传闻部分散单以更高的价格实现成交。9月多晶硅限产尚未完全落实，目前看排产仍在12.8万吨左右，但限销已经开始执行。根据SMM，截至9月11日，多晶硅企业工厂库存21.9万吨，主要集中于一线的两家企业中。在产能重组的远大叙事下，不排除部分企业看好后市主动累库。下游硅片厂库存达2-2.5个月水平，但仍在不同企业之间不均匀分布。受销量配额影响，多晶硅供需情况或比平衡表中看到的更为趋紧，但考虑到下游各环节生产压力大，硅料价格或持平略涨。中国硅业大会上拟进一步将多晶硅单位产品综合能耗指标修订为≤5.5、6、6.5kgce/kg，超出市场预期。在新能耗要求下，我们预计在现有开工企业中约15-20%左右的产量或在3级标准线附近徘徊。但此标准仍处于起草阶段，距离执行需要不短的时间。 ★投资建议 工业硅：新疆大厂的复产节奏仍左右着工业硅的基本面变化。周五包头会议对于工业硅能耗问题的讨论暂无明确定论，预计短时间内难以执行。短期工业硅价格或在8200-9200元/吨运行，关注区间操作机会。 多晶硅：当盘面下跌至现货水平时，有资金愿意博弈后续利好消息和政策演进。但当盘面大幅升水现货时，则又是对政策预期计价过分充分，交易集中注销和期现回归的性价比提升。短期来看，预计盘面将在政策预期和集中注销之间来回交易，期货在5-6万元/吨之间宽幅震荡，考虑到波动率较大，策略上更推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权的机会，套利可关注PS2511-PS2512反套机会。 ★风险提示：供给变化超预期，政策超预期。 目录 1、工业硅/多晶硅产业链价格...........................................................................................................................................42、能耗落地仍需时间，硅片再度涨价传导压力..............................................................................................................43、投资建议........................................................................................................................................................................64、热点资讯整理................................................................................................................................................................65、产业链高频数据跟踪.....................................................................................................................................................75.1、工业硅.........................................................................................................................................................................75.2、有机硅.........................................................................................................................................................................95.3、多晶硅.......................................................................................................................................................................105.4、硅片...........................................................................................................................................................................115.5、电池片.......................................................................................................................................................................125.6、组件...........................................................................................................................................................................136、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：工业硅/多晶硅产业链价格................................................................................................................................................................................4图表2：中国通氧553#现货价格.....................................................................................................................................................................................7图表3：中国99硅现货价格..............................................................................................................................................................................................7图表4：全国工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表5：新疆工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................7图表6：云南工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表7：四川工业硅周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表8：中国工业硅社会库存...........................................................................................................................................................................................8图表9：中国工业硅样本工厂库存..................................................................................................................................................................................8图表10：中国DMC现货价格......................................