煤焦震荡运行，关注下游补库节奏

主要观点

• 价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭首轮提降落地，第二轮提降开启，煤焦期价高位震荡，基差小幅波动。
• 供需和驱动：供应端，煤矿、焦企已基本复产，蒙煤通关维持高位；需求端，焦钢企业采购意愿较低，多以刚需补库为主，市场观望情绪较浓。铁水产量恢复明显，短期需求复苏，但钢厂利润逐步收缩，中长期市场预期仍维持谨慎。
• 观点总结和判断：阅兵结束后，煤焦基本面供需双增。钢厂利润尚可，减产意愿不强，对原料的需求支撑仍较强。受政策影响，焦煤产量或难以恢复至上半年高点，复产后煤矿或将保持合理水平平稳生产。原料端价格坚挺侵蚀钢厂利润，钢厂对焦炭的提降意愿逐步增强。短期双焦基本面矛盾暂不明显，煤焦期货价格短期或震荡上涨，后期需关注“金九银十”成材端的需求成色，以及国庆节前下游补库节奏。
• 策略推荐：趋势：煤焦期价短期或震荡上涨，回调逢低做多为主。套利：观望。

关键数据

• 铁水产量：当周铁水日产增加11.7万吨至240.6万吨，总体保持高位波动。
• 焦炭产量：焦炭日产合计增加，焦炭总库存略增，独立焦企、钢厂、港口库存均增加。
• 焦煤产量：矿山日产量增加，洗煤厂日产量略增，蒙煤通关量环比增加，焦煤总库存减少。
• 库存：焦煤总库存减少，矿山、洗煤厂、独立焦企、钢厂焦企、港口库存均减少。焦炭总库存略增，独立焦企、钢厂、港口库存均增加。
• 进口：蒙煤日均通关车数环比增加，维持高位，澳煤价格窄幅震荡。7月进口环比增加，蒙煤、俄煤进口均增加。
• 价格：焦煤、焦炭期货及现货价格高位震荡，基差窄幅波动。主要地区主焦煤、配煤价格保持稳定。焦煤仓单价格维持稳定。焦炭现货价格窄幅震荡，仓单价格稳中略降。

研究结论

• 短期双焦基本面矛盾暂不明显，煤焦期货价格短期或震荡上涨。
• 后期需关注“金九银十”成材端的需求成色，以及国庆节前下游补库节奏。
• 策略上以回调逢低做多为主，套利观望。