煤焦震荡运行，关注下游补库节奏

黑色研究团队2025年9月12日 煤焦分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭首轮提降落地，第二轮提降开启，煤焦期价高位震荡，基差小幅波动。 供需和驱动---本周除个别煤矿井下生产状态未恢复外，原先短暂停产的煤矿已基本复产，供应恢复正常，同时蒙煤通关维持高位。不过当前下游焦钢企业采购意愿较低，多以刚需补库为主，市场观望情绪较浓。目前焦企仍维持较好的盈利水平，开工率维持高位。本周铁水产量恢复明显，短期对煤焦的需求呈现复苏态势，但钢厂利润逐步收缩，中长期市场预期仍维持谨慎，旺季特征表现不显著。 观点总结和判断---阅兵结束后，煤矿、焦企和钢厂复产迅速，煤焦基本面供需双增。而目前钢厂利润尚可，减产意愿不强，对原料的需求支撑仍较强。同时，受“反内卷”和“查超产”等政策影响，焦煤产量或难以恢复至上半年高点，复产后煤矿或将保持合理水平平稳生产。不过，原料端价格的坚挺侵蚀了钢厂利润，钢厂对焦炭的提降意愿逐步增强。总体看来，短期双焦基本面矛盾暂不明显，煤焦期货价格短期或震荡上涨，后期需关注“金九银十”成材端的需求成色，以及国庆节前下游补库节奏。策略上以回调逢低做多为主。 策略推荐 趋势：煤焦期价短期或震荡上涨，回调逢低做多为主。 套利：观望。 风险提示和重点关注 矿山生产情况、铁水产量变化、焦化企业利润 焦煤库存--总库存减少，矿山、洗煤厂、独立焦企、钢厂焦企、港口库存均减少 焦煤库存--矿山原煤库存稳定，精煤库存减少，洗煤厂精煤库存略减 焦炭生产--独立焦企产能利用率上升，焦炭日均产量增加 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢 中泰期货股份有限公司研究所电话：+86-0531-81678625Email：linzh09@163.com公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com