从纺锤策略看港股、创业板的机会

核心观点与关键数据

港股——慢牛型资产未来的补涨机会

• 港股相对A股补涨契机：近期港股表现相对A股弱势，主要受资金环境收紧、美联储降息预期推迟及互联网龙头盈利承压等因素影响。但随着美联储宽松预期升温、全球流动性环境改善、企业分红与回购力度增强，港股估值将获得边际支撑。AI硬件与应用投资的加速使港股互联网板块具备业绩确定性与估值修复双重优势，成为外资增配的潜在重点方向。
• 投资建议：重视港股互联网、消费、医药及非银金融板块，把握盈利弹性与估值修复带来的双重收益空间。

创业板——成长的优势

• 创业板发展史：创业板指作为中国新兴产业潮头，在不同产业周期中表现出清晰节奏特征：（1）启动依赖产业趋势/景气赛道；（2）上涨伴随权重更迭；（3）估值/基本面增长底线，价格回到增长元年收盘价附近的同时，估值也回归对应区间。
• 本轮成分更迭：创业板呈现“多元共存”特征，AI硬件、工业、新能源产业链、医疗保健等行业权重相对均衡。AI带来科技权重回升，但未形成对其他行业的“压倒式替代”，新能源与硬科技分流格局强化。
• 科技周期：全球半导体周期共振向上，AI估值空间取决于科技周期强度，但目前GPU带来的需求增量能否超越上一轮周期强度仍有待验证。

投资思路——双轮驱动，坚守自我

• 行业配置“4+1”建议：
  1. 科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），关注金融科技与券商。
  2. 顺周期品种：钢铁、化工、有色金属、建材受益于PPI边际改善预期，保险、白酒、地产或存估值修复机会。
  3. 反内卷弹性方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等具备中期潜力。
  4. 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（汽车、风电等）及小品类出海（零食等）。
  5. 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

风险提示

• 宏观政策超预期变动放大市场波动。
• 全球流动性及地缘政治恶化风险。
• 测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。