甘李药业：国内外成果亮眼，创新管线大步推进

甘李药业：国内外成果亮眼，创新管线大步推进

核心观点：

• 公司2025年上半年业绩亮眼，营收同比增长57.18%，归母净利润同比增长101.96%，扣非归母净利润同比增长284.47%。
• 国内市场：紧抓政策机遇，集采中标优势显著，产品市场渗透率持续提升，国内销售收入同比增长55.28%。
• 国际市场：深化全球市场拓展，国际销售收入同比增长74.68%，在巴西等新兴市场取得重要合作，新产品成功注册并放量。
• 研发创新：持续加大投入，研发投入占营业收入比例26.70%，重点项目包括博凡格鲁肽注射液、第四代胰岛素周制剂GZR4注射液、预混双胰岛素复方制剂GZR101注射液。
• 财务表现：毛利率同比增长2.80pct至76.25%，费用端同比改善，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降5.58pct、1.33pct、7.47pct。

关键数据：

• 2025年上半年：营业收入20.67亿元（同比增长57.18%），归母净利润6.04亿元（同比增长101.96%），扣非归母净利润4.88亿元（同比增长284.47%）。
• 国内市场：销售收入18.45亿元（同比增长55.28%）。
• 国际市场：销售收入2.19亿元（同比增长74.68%）。
• 研发投入：5.52亿元（占营业收入比例26.70%）。

研究结论：

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为41.92/51.03/61.50亿元，同比增速为37.65%/21.73%/20.52%；归母净利润分别为11.45/14.74/18.34亿元，同比增速为86.34%/28.73%/24.37%；EPS分别为1.92/2.47/3.07元。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：集采降价的风险，海外贸易波动的风险，新管线研发不及预期的风险。