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公司信息更新报告2025H1利润增长亮眼，创新管线布局带来成长空间

2025-08-27 开源证券 💤 👏

核心观点：以岭药业2025H1利润端初现拐点，维持“买入”评级。公司短期业绩承压，但创新管线布局带来成长空间。
关键数据：
- 2025H1营收40.40亿元（同比-12.26%），归母净利润6.69亿元（+26.03%），扣非归母净利润6.41亿元（+27.08%）。
- 2025Q2单季度营收16.82亿元（-19.21%），归母净利润3.43亿元（+51.23%），扣非归母净利润3.16亿元（+48.89%）。
- 2025H1毛利率59.48%（+6.11pct），净利率16.47%（+5.03pct）。
- 2025H1销售费用率22.60%（-0.81pct），管理费用率6.78%（+0.88pct），研发费用率8.87%（+0.33pct），财务费用率-0.05%（-0.42pct）。
产品营收：
- 心脑血管类营收19.63亿元（-15.14%），毛利率65.54%（+12.77pct）。
- 呼吸系统类营收9.21亿元（-28.25%），毛利率70.90%（+5.22pct）。
- 其他专利产品营收2.46亿元（+53.18%），毛利率64.33%（+12.82pct）。
- 其他类营收9.04亿元（+7.18%），毛利率33.54%（-3.08pct）。
创新药研发：
- 中药方面：芪防鼻通片新药上市注册申请获正式批准，芪桂络痹通片新药注册申请获正式受理，小儿连花清感颗粒新药注册上市申请获正式受理。
- 化药方面：苯胺洛芬注射液申报NDA已获受理，XY0206片（治疗实体瘤/急性髓性白血病）处于III期临床阶段，XY03-EA片（治疗缺血性脑卒中）处于IIb期临床阶段，G201胶囊（辅助生殖用药）处于II期临床阶段。
盈利预测：
- 2025-2027年归母净利润预测为13.08/15.01/17.25亿元，EPS为0.78/0.90/1.03元。
- 当前股价对应PE为20.6/18.0/15.6倍。
研究结论：看好公司去库存调整尾声后伴随原材料成本下降等带来的利润改善，以及研发创新布局带来的成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。