燃油龙头新能源转型提速，布局旋变卡位龙头

公司概况

亚普股份是一家深耕汽车零部件行业数十年的企业，起家于塑料油箱，现已发展成为汽车燃油系统全球龙头，并逐步拓展至新能源业务，完成从单一燃油系统供应商向多赛道企业的转型。公司股权结构集中，实际控制人为国家开发投资集团有限公司，业务遍及51个国家，在全球11个国家布局25个生产基地及7个工程中心，与国内外主流汽车厂商建立深入合作关系。

传统业务稳健，汽车燃油系统全球龙头

亚普股份是全球第三、国内第一的汽车燃油系统供应商，产品涵盖燃油箱、加油管、供油模块等，广泛应用于燃油车及插电混动（PHEV）、增程式混动车型。公司依靠技术、客户和规模三重壁垒构筑燃油系统护城河，近年来混动车型渗透率提升，高压油箱业务成为核心增长点，单车价值量较传统燃油系统高10%-30%，有效对冲纯燃油车销量下滑压力。

新能源业务蓄势待发，打开第二增长曲线

亚普股份多元化布局新能源赛道，包括：

• 热管理系统：国产替代空间大，公司扩大热管理生产线规模，有望依托客户资源打开订单。
• 新能源电池包壳体：技术优势切入赛道，部分产品已进入量产阶段，包括热固复材上盖和吹塑上盖。
• 储氢系统：短期落地尚不明朗，但公司前瞻布局，卡位氢能商业化初期红利，自主研发IV型70MPa储氢瓶，70MPa瓶阀为国内首个通过新国标认证的产品。

收购赢双科技，切入旋转变压器赛道

亚普股份收购国内磁阻式旋转变压器龙头赢双科技，切入机器人高成长赛道。赢双科技是国内出货量第一的旋转变压器供应商，产品精度对标国际龙头，深度绑定比亚迪，并切入汇川技术、中国中车等工业客户供应链。收购协同效应展望：短期增厚利润，长期布局机器人赛道，为汽车零部件产品多元化发展加码。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年营收为91.23/99.89/109.61亿元，归母净利润为5.75/6.47/7.56亿元，EPS分别为1.12/1.26/1.47元/股，当前市值对应2025-2027年PE为23/21/18倍。燃油龙头新能源转型提速，布局旋变打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

传统燃油车市场下滑风险、全球化经营风险、新能源业务竞争加剧风险、收购整合不及预期。