多品牌矩阵协同效应显著,成长期国际品牌增长良好

多品牌矩阵协同效应显著，成长期国际品牌增长良好 增持（维持评级） 2025年收入略有下滑，盈利能力恢复显著。公司2025年上半年实现营业收入13.71亿元，同比下滑5.28%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长45.27%；实现扣非后净利润0.66亿元，同比增长18.88%；基本每股收益为0.23元，上年同期为0.16元。 构建明显差异化的高端多品牌矩阵，协同效应进一步发挥。目前公司建立了涉及通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格的高端品牌矩阵，包括主张精致通勤、率性优雅的中国高端时装品牌ELLASSAY，主张都市经典、精英商务的德国高端女装品牌Laurèl，主张自由休闲、摩登浪漫的法国设计师品牌IRO，主张多元社交、个性当代的英国当代时尚品牌self-portrait，以及主张城市户外，先锋设计语言的加拿大功能性羽绒品牌nobis。其中，公司拥有ELLASSAY品牌、Laurèl品牌和IRO品牌的全球所有权，self-portrait品牌在中国大陆地区的所有权，以及nobis品牌在中国大陆和香港、澳门地区的所有权。品牌间的风格与年龄段均有明显的差异化、具有独特清晰的DNA，主力消费人群可覆盖从20岁至50岁的全年龄层消费者。在构建多元化品牌矩阵的同时，公司凭借成熟的销售网络、行业领先的设计开发与供应链体系、高效的数字化系统、以及快速裂变的营销体系等优势，将行业领先的高端品牌运营经验进行有效复制。伴随着公司旗下多品牌矩阵的发展，各品牌协同作用将进一步发挥，公司经营效率将持续得到提升。 作者 分析师黄 淑妍执业证书编号：S1070514080003邮箱：huangsy@cgws.com 相关研究 1、《多 品牌矩阵 多点发力 ，国内市场 持续突破》2025-05-13 成长期国际品牌延续良好增长趋势，市场份额不断提升。2025年上半年公司旗下各品牌在线下积极推动门店升级与单店效率优化，线上则继续实现多平台突破，线上线下协同推动国内可比收入达成了良好增长。其中ELLASSAY品牌在国内高端女装行业中表现稳健，2025年上半年实现收入5.42亿元；Laurèl品牌实现收入2.15亿元，同比增长了9.6%；IRO品牌中国区实现收入1.52亿元，增长幅度达到了16.2%，中国区收入已经与品牌海外地区收入接近；self-portrait品牌收入达到了2.85亿元，同比实现了20.6%的快速增长。 投资建议：公司的主营业务为品牌时装的设计研发、生产和销售，旗下品牌主要包括中国高端时装品牌ELLASSAY、德国高端女装品牌Laurèl、法国设计师品牌IRO、英国当代时尚品牌self-portrait以及加拿大功能性羽绒品牌 nobis。公司现已形成包含通勤、社交、休闲、商务、街头等多属性的品牌矩阵，覆盖不同细分市场需求，同时，公司打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系，灵活覆盖线上线下各个平台与渠道，在品牌推广端形成了明显的协同效应。预测公司2025-2027年EPS分别为0.49元、0.68元、0.83元，对应PE分别为16.8X、12.3X、10.0X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险，不能准确把握时装流行趋势的风险，产品被仿冒及非法网购的风险，传统电商渠道流量红利消退、新型电商渠道拓展不利导致的风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com