计算机行业半年报：2025H1业绩实现高增，毛利率呈现上行趋势

2025H1业绩实现高增，毛利率呈现上行趋势 计算机《计算机2025年9月研究观点:“人工智能十”行动文件印发，AI应用紧跟算力浪潮》2025.08.31计算机《谷歌图像模型NanoBanana火爆上线，关注多模态AI应用发展》2025.08.31计算机《DeepSeek-V3.1加强智能体支持，与国产AI芯片协同创新》2025.08.27计算机《国务院推进人工智能行动文件正式发布，政策支持与产业共振》2025.08.27计算机《计算机周观点第16期：DeepSeek V3.1发布，“制程突围”转向“生态协同”》2025.08.24 本报告导读： 2025H1业绩实现高增，数据要素、自动驾驶、AI、云计算、金融科技、网络安全六大板块营收利润增速均为正，大市值公司表现更加稳健。 投资要点： 2025H1业绩实现高增，毛利率上行研发降低。①2025H1计算机行业总营收6196.83亿元，同比+11.24%；归母净利润136.66亿元，同比+29.36%；扣非净利润80.05亿元，同比+31.01%。2025Q2计算机行业总营收3337.72亿元，同比+7.85%；归母净利润108.61亿元，同比+13.19%；扣非净利润79.73亿元，同比+5.77%。2025Q2计算机板块营收端、利润端增长势头均有所趋缓。②2025H1毛利率上行，净利率平均数止跌；研发费用率2025H1降低，销售、管理上行。 业绩双升板块（营收、净利润增速均为正）包含数据要素、自动驾驶、AI、云计算、金融科技、网络安全。①数据要素板块，紫光股份、浪潮信息、中科曙光业绩实现高增。②自动驾驶板块，德赛西威、经纬恒润、道通科技、中科创达带动营收增长；利润端，思维列控、千方科技、捷顺科技实现利润同比高增，四维图新、锐明技术大幅度减亏或者转正。③AI板块，佳都科技、科大讯飞营收绝对值增长较大，海天瑞声、云从、云天励飞营收同比增速较高；利润端，常山北明实现较大幅度减亏，智微智能同比高增；大华股份、海康威视利润增量较多。④云计算板块，天源迪科、深信服带动营收端增长。⑤金融科技板块，神州信息、南天信息、新大陆、同花顺、先进数通、指南针、慧博云通带来营收增量。⑥网络安全板块，亚信安全营收体量大增，安博通也实现较高增幅。 分市值来看，相较于中小市值公司，大市值公司业绩表现更加稳健。①2025H1 100亿市值以上的大市值公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为17%，27%，22%；50-100亿市值的中市值公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-10%、-607%、-44%；50亿市值以下的小市值公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-3%、3%、4%。②2025Q2100亿市值以上的大市值公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为13%、15%、6%；50-100亿市值的中市值公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-12%、-38%、-116%；50亿市值以下的小市值公司营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为-2%、0%、-7%。风险提示：业绩持续不及预期；市场波动较大；经济恢复不及预期。 目录 1.计算机全口径业绩情况汇总..........................................................................31.12025H1&2025Q2：营收同比+11.24%、+7.85%，Q2单季度归母保持景气度31.2业绩分布：营收增速分布偏左，利润Q2两极分化..............................41.3按季度拆：25Q1高增，25Q2趋缓.........................................................51.4毛利率开始上升，净利率平均数止跌，研发费用率降低.....................72.分版块，计算机公司业绩汇总....................................................................113.分市值，计算机公司业绩对比....................................................................124.投资建议........................................................................................................135.风险提示........................................................................................................13 1.计算机全口径业绩情况汇总 1.12025H1&2025Q2：营收同比+11.24%、+7.85%，Q2单季度归母保持景气度 本文标的样本为申万计算机指数的成分股，共计361家。 2025H1计算机行业总营收6196.83亿元，同比+11.24%；归母净利润136.66亿元，同比+29.36%；扣非净利润80.05亿元，同比+31.01%。截至2024年底，计算机员工总数为120.03万人。 2025Q2计算机行业总营收3337.72亿元，同比+7.85%；归母净利润108.61亿元，同比+13.19%；扣非净利润79.73亿元，同比+5.77%。2025Q2计算机板块营收端、利润端增长势头均有所趋缓。 我们认为，当前我国应用软件融入AI能力获得历史性机遇，在政策引导、技术突破、生态重构驱动下呈现出系统性突破态势。《生成式人工智能服务管理暂行办法》的出台，为国产软件集成AI能力提供了清晰的合规路径。另外，AI的时代浪潮下，生成式人工智能技术的爆发式增长催生了AI加速处理器的技术革命，智算服务器从模块化走向高密度集成化，芯片厂商必须与产业链上下游深度协同，实现芯片、整机平台全程同步研发，推动“硬件—软件—生态”的系统化协同发展。在2025年6月举办的“2025中国AI算力大会”上也释放出明确信号：AI算力正迈入“系统级融合”的新时代，万卡集群部署与软硬一体化架构成为主流技术演进方向。 目前国内处在政策发力，经济持续回升的过程当中，下游客户IT相关的投入持续恢复，预计计算机板块营收端将会保持上行趋势。此外，随着产业趋势逐渐明确，产品成型、项目落地，利润端预计将持续保持高景气。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 1.2业绩分布：营收增速分布偏左，利润Q2两极分化 从营收增速上来看，营收分布呈现偏左趋势。2025H1营收增速大于0%的公司共有159家，在全361家公司中，占比44.04%，[-20%，0%]这一区间公司数最多，数量为145家。2025Q2营收增速大于0%的公司共有197家，在全361家公司中，占比54.57%，[0%，20%]这一区间公司数最多，数量为106家。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 从归母净利润增速分布上来看，Q2相较于H1趋向两端分布。2025H1归母净利润增速大于0%的公司共有199家，在全361家公司中，占比55.12%，[0，30%]这一区间公司数最多，数量为77家。2025Q2归母净利润增速大于0%的公司共有198家，在全361家公司中，占比54.85%，[-∞，-40%]这一区间公司数最多，数量为100家，其次为[80%，∞]这一区间。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 从扣非净利润增速分布上来看，Q2相较于H1趋向两端分布。2025H1扣非净利润增速大于0%的公司共有194家，在全361家公司中，占比53.74%，[0，30%]这一区间公司数最多，数量为75家。2025Q2扣非净利润增速大于0%的公司共有195家，在全361家公司中，占比54.02%，[-∞，-40%]这一区间公司数最多，数量为97家，其次是[80%，∞]。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 1.3按季度拆：25Q1高增，25Q2趋缓 （1）2025Q1营收高增，2025Q2略有趋缓为7.85% 2025H1营收实现较高增长。2022Q1营收同比增速为17.17%，此后呈现下跌趋势2022Q4达到-5.33%，此后开始企稳回升，2024Q2营收同比增速达到8.85%，为2022Q4以来最高同比增速。2024Q4下滑到2.02%。2025Q1实现高增，2025Q2略有下滑为7.85%。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 （2）2025Q1大幅转正，2025Q2归母净利润同比+13.19% 低位震荡之后，2025H1归母增速恢复。2022Q1到2024Q4计算机公司归母净利润同比增速呈现低位震荡趋势，2025Q1大幅转正增速达到同比+189.19%，2025Q2仍保持增速为同比+13.19%。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 （3）2025Q1扣非同比+102.29%，2025Q2同比+5.77% 2025H1扣非增速转正。2022Q1-2024Q1扣非净利润同比增速呈现震荡下行趋势，2024Q2Q3有恢复趋势。2022Q1-2024Q1计算机公司扣非净利润增速持续为负，2022Q1-2023Q1增速下行，2023Q1一度低至-99.82%，2023Q2/2023Q3略有回升，2023Q4/2024Q1呈现陡峭下跌势头。2024Q1，科大讯飞、软通动力、三六零、华胜天成、同方股份、易华录、航天信息、万达信息、经纬恒润-W相较于去年同期，扣非净利润绝对值下跌超过1亿元。2024Q2、2024Q3扣非增速同比小幅为负，2024Q4同比下滑，2025Q1大幅转正达到102.29%，2025Q2仍保持5.77%增速。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 1.4毛利率开始上升，净利率平均数止跌，研发费用率降低 （1）2025H1毛利率开始上行，净利率平均数止住跌势 2025H1毛利率开始上行。2019年计算机公司毛利率平均数为44.03%，2019-2024年持续呈现下跌趋势，2024年下跌至38.09%，2025H1恢复到38.21%。2019年计算机公司毛利率中位数为42.40%，2019-2024年持续下跌，2024年下跌至34.98%，2025H1恢复到34.99%。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 计算机公司净利率平均数止住下跌趋势。2020年计算机公司净利率平均数为7.64%，此后一路下跌，2024年净利率平均数跌至-10.64%。2020年计算机公司净利率的中位数是11.07%，此后一路下跌，2025H1跌至0.46%。 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 资料来源：wind，国泰海通证券研究所 （2）研发费用率2025H1降低，销售、管理费用率持续上行 计算机公司研发费用率降低，销售、管理费用率呈现上升趋势。研发费用率方面，2019年平均数为13.57%，2020年略有下跌，2021年、2022年、2023年、2024年持续提升，2024年达到26.08%，2025H1下跌到18.76%。2019年中位数为10.02%，此后一路呈现上升趋势，2023年略有回落，但仍达到11.57%，2024年恢复到18.86%，2025H1下跌到14.04%。销售费用率方面，2019年平均数为12.03%，2020年略有下跌，2021年、2022年、2023年呈现上升趋势，2024年略有下跌，2025H1达到15.23%。2019