贵金属策略日报：非农下修利好落地，贵金属短线小幅调整

中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 ⾮农下修利好落地，贵⾦属短线⼩幅调整 周⼆⻩⾦重⼼继续抬升，夜间美国劳⼯局披露年度⾮农下修91万⼈，⻩⾦快速拉涨后⼩幅调整。事实上，美国财⻓⻉森特上周末已经提⽰，年度⾮农的下修值可能在80万⼈左右，消息落地后，⻩⾦表现出阶段性买预期卖现实的特征。⽩银短线⾛势呈现为⾼位震荡，⾮农市场的整体弱势带来了⼀定的衰退交易预期，在短线弹性上形成压制。 宏观研究团队 研究员： 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯： 1）美国政府9月9日表示，在截至今年3月的12个月内，美国经济新增就业岗位可能比此前估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口商品实施强硬关税之前，就业增长已出现停滞迹象。此前，2023年4月至2024年3月的就业水平已被下调59.8万个岗位。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 2）美国劳工统计局称，截至2025年3月的12个月内，美国私人非农就业人数减少88万人，贸易、运输和公共事业就业人数减少22.6万人（其中，批发贸易就业人数减少11.03万人，零售贸易就业人数减少12.62万人），专业和商业服务就业人数减少15.8万人，休闲和酒店就业人数减少17.6万人，政府部门就业人数减少3.1万人。3）美国8月NFIB小型企业信心指数100.8，预期100.5，前值100.3。 价格逻辑： 周二黄金重心继续抬升，夜间美国劳工局披露年度非农下修91万人，黄金快速拉涨后小幅调整。事实上，美国财长贝森特上周末已经提示，年度非农的下修值可能在80万人左右，消息落地后，黄金表现出阶段性买预期卖现实的特征。白银短线走势呈现为高位震荡，非农市场的整体弱势带来了一定的衰退交易预期，在短线弹性上形成压制。我们认为短期鸽派预期仍然主导市场，黄金维持上行趋势。市场对年内降息50-75BP的预期较充分，但对明年的降息空间存在争议，我们提示美联储降息除基本面的考虑外，还需考虑到政治层面的博弈，考虑到地方联储主席的投票轮值，2026年的12个票委中，鸽派倾向人选已超过绝对多数，我们对远期降息保持乐观态度。通胀向上+降息的组合，有望推动处于近十年高位的美国实际利率向下运行，这构成宏大叙事之外，黄金基本面的切实利好。白银短线弹性受限，但从美元和美股的表现来看，尚未出现明显的衰退交易信号。历史数据显示，预防式降息后的1-2季度基本面有改善预期，我们对目前美国基本面暂时维持软着陆预期，白银的利空压制尚不明显，价格有望维持震荡上行走势。 展望：周度伦敦金现关注【3500,3800】，周度伦敦银现关注【39,45】。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2025-09-09 综合指数 工业品指数2230.06-0.51% 商品指数2224.93-0.20% 商品20指数2491.80-0.04% 特⾊指数 PPI商品指数 1308.77 -0.36% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-09-09 2907.29+1.08% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com