铜
- 市场表现：本周铜价在8万上下宽幅震荡，国内股市波动加剧，市场风险偏好波动率提升。
- 宏观因素：美国降息预期提振黄金价格，对商品资产价格亦有支撑作用。
- 基本面：沪铜月间价差小幅抬升，现货进口窗口打开，LMEcash-3m价差缩窄。废铜精废价差略有回升，江西部分地区再生铜杆长尝试生产，湖北地区开工率维持过半，短期精废替代效应或边际下滑。国内消费预期旺季有一定提振，供给端略有检修减产。
- 研究结论：关注沪铜7.85-7.95w的点价支撑。
铝
- 市场表现：沪铝社会库存持续下降，长江铝锭价格稳步上涨。
- 基本面：供给小幅增加，1-7月铝锭进口提供增量。下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显。9月预期库存去化。
- 研究结论：短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套。
锌
- 市场表现：锌价窄幅震荡，国产TC小幅下降，进口TC进一步上升。
- 基本面：9月检修集中，冶炼产量环比小幅下滑。海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度整体进口矿量偏高位。内雲季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有一定阻力。国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存已接近近两年低位。
- 研究结论：短期受降息预期及国内商品情绪支撑，中长期空头配置；内外正套可继续持有；月差方面，可留意10-12正套机会。
镍
- 市场表现：沪镍现货与期货价格波动，印尼游行事件短期平息。
- 基本面：纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳。国内小幅累库，海外交仓增加。
- 研究结论：短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪再次回升。不 锈 钢：北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单小幅去化。
铅
- 市场表现：铅价震荡，报废量同比偏弱，再生铅维持低开工，黑求无明显打动，回收商低量出货。
- 基本面：4-8月精矿开工增加，但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行。电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺。精废价差-25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨。
- 研究结论：预计下周铅价维持低位震荡，预计16800-16900区间。
锡
- 市场表现：锡价窄幅震荡，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂于本周末开启常规检修。
- 基本面：矿端加工费低位，海外佤邦座谈会释放部分复产信号，短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前较难大规模恢复出口；非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定；印尼出口预计将于9月中下旬恢复。需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库；海外消费表现较强，LME库存低位。
- 研究结论：国内基本面短期维持供需双弱，关注9-10月供需阶段性错配的可能，以及降息预期下对有色整体的影响。短期建议观望；中长期贴近成本线逢低持有。
工 业 硅
- 市场表现：新疆头部企业开工68，其中西部32、东部36，复产节奏偏慢。
- 基本面：四川与云南开工稳定，月产接近12万吨水平左右，新疆个别硅厂在后期也有增产计划。9月份平衡处于紧平衡状态，西南当前价格下增量空间有限，平衡变化的核心为合盛复产的节奏与幅度。
- 研究结论：短期看，当前西南与合盛复产节奏持续不及预期，9、10月份供需仍为紧平衡状态。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较大，开工率水平较低。在目前成本曲线结构下，价格运行至1万元以上的潜在开工弹性较高，因此中长期展望仍以周期底部震荡为主。
碳 酸 锂
- 市场表现：碳酸锂盘面价格震荡运行，现货供应充足，下游旺季补库同样较好，基差水平开始小幅走强。
- 基本面：大的产能扩张周期仍未结束、静态供需格局仍偏过剩的背景下，资源端面临阶段性的合规扰动。在当前季节性旺季的背景下，宁德时代逐步减产后的月度平衡转为持续去库，但幅度较已有库存水平而言依旧偏小，且其中需求的环比表现假设对去库幅度的影响较大。
- 研究结论：在大的“反内卷”商品情绪背景下，供应端扰动炒作落地后的价格弹性较高，在扰动落地之前的旺季价格向下支撑较强。
