2025H1业绩超预期，长期受益于美国地产修复

公司评级买入（维持） 2025H1业绩超预期，长期受益于美国地产修复 报告日期2025年09月10日 投资要点： 2025H1业绩超预期：2025H1公司实现收入9.12亿美元，同比增长11.9%，增长主要得益于自有品牌EGO终端需求旺盛及北美客户为应对关税提前备货。分品类看，户外动力设备销售额6.02亿美元，同比增长22.8%，EGO品牌高单价新品持续放量；电动工具销售额3.06亿美元，同比下降2.5%，主要受OEM订单收缩及中国地产需求疲软拖累。公司2025H1毛利率33.3%，同比提升0.4个百分点，得益于高毛利EGO收入占比提升、原材料成本下降及汇率有利。净利润0.95亿美元，剔除一次性汽车业务处置收益后，经调整净利润0.76亿美元，同比增长23.4%，净利润率约10.4%。 相关研究 【兴证海外消费】泉峰控股（02285.HK）2025H1盈喜发布，净利润增速超预期-2025.07.23 【兴证海外消费】泉峰控股（02285.HK）持续渠道扩张，加速产能优化-2025.04.02【兴证海外消费】泉峰控股（02285.HK）2024年1-9月净利润同比增速300%，全年收入有望超预期-2024.10.18 品类拓展与新品推出巩固市场地位：2025H1公司研发费用同比增长6.8%，期内推出约100款新品，90%以上为锂电产品。EGO在北美锂电OPE多个品类市占率第一，并加快欧洲旗舰店布局；FLEX销售表现在欧洲市场逆势跑赢大盘。 维持“买入”评级：我们看好泉峰控股作为优质出海品牌在本轮美国地产30年大修复和5年库存周期左侧的双重共振机会，我们仍在2-3年维度看好需求侧提速增长，越南的对美出口产能在明年基本覆盖，带动利润率复苏。公司质地优质，渠道基础深厚，公司有望成为本轮美国地产链需求修复弹性最大的标的之一。我们预计公司2025-2027年收入分别同比变动+3.6%/+12.0%/+8.5%，2025-2027年经调整净利润分别同比变动-3.0%/+3.3%/+23.7%。 分析师：宋婧茹S0190520050002BQI321songjingru@xyzq.com.cn 分析师：陈雅雯S0190524010001 请注意:陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。chenyawen@xyzq.com.cn 风险提示：1）市场竞争加剧；2）其他可能影响宏观环境因素；3）新产品市场接受度不及预期；4）汇率变动；5）海外业务运营风险。 2025H1业绩超预期：2025H1公司实现收入9.12亿美元，同比增长11.9%，增长主要得益于自有品牌EGO终端需求旺盛及北美客户为应对关税提前备货。分品类看，户外动力设备销售额6.02亿美元，同比增长22.8%，EGO品牌高单价新品持续放量；电动工具销售额3.06亿美元，同比下降2.5%，主要受OEM订单收缩及中国地产需求疲软拖累。公司2025H1毛利率33.3%，同比提升0.4个百分点，得益于高毛利EGO收入占比提升、原材料成本下降及汇率有利。净利润0.95亿美元，剔除一次性汽车业务处置收益后，经调整净利润0.76亿美元，同比增长23.4%，净利润率约10.4%。 品类拓展与新品推出巩固市场地位：2025H1公司研发费用同比增长6.8%，期内推出约100款新品，90%以上为锂电产品。EGO在北美锂电OPE多个品类市占率第一，并加快欧洲旗舰店布局；FLEX销售表现在欧洲市场逆势跑赢大盘。 维持“买入”评级：我们看好泉峰控股作为优质出海品牌在本轮美国地产30年大修复和5年库存周期左侧的双重共振机会，我们仍在2-3年维度看好需求侧提速增长，越南的对美出口产能在明年基本覆盖，带动利润率复苏。公司质地优质，渠道基础深厚，公司有望成为本轮美国地产链需求修复弹性最大的标的之一。我们预计公司2025-2027年收入分别同比变动+3.6%/+12.0%/+8.5%，2025-2027年经调整净利润分别同比变动-3.0%/+3.3%/+23.7%。 风险提示：1）市场竞争加剧：激烈竞争或导致公司市场份额提升不达预期；2）其他可能影响宏观环境因素：各地疫情爆发及其他可能性宏观因素或影响公司收入；3）新产品市场接受度不及预期：公司收入增速或将放缓；4）汇率变动：收入或将不达预期；5）海外业务运营风险：海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响，海外收入或因上述因素导致收入不达预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与土耳其主权基金、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、南京浦口经济开发有限公司、博新源国际有限公司、徽商银行、漳州高鑫发展有限公司、漳州圆山发展有限公司、运城发展投资集团有限公司、广州地铁集团有限公司、广州地铁投融资（香港）有限公司、广州地铁投融资（维京）有限公司、郑州建中建设开发集团有限责任公司、滨州智慧城市运营有限公司、沛县城市建设投资发展集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、知识城（广州）投资集团有限公司、宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司、河南水利投资集团有限公司、东方资本有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、中国飞机租赁、新琪安集团股份有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、TurkeyWealthFund、ZHENGDINGSTATE-OWNEDASSETSHOLDINGANDOPERATINGGROUPCO.,LTD.、CHONGQINGSANXIAFINANCINGGUARANTEEGROUPCO.,LTD.、TonglingState-ownedCapitalOperationHoldingGroupCompanyLimited、NanjingPukouEconomicDevelopmentCo.,Ltd.、BoxinyuanInternationalCo.,Ltd.、HuishangBankCorporationLimited、ZHANGZHOUGAOXINDEVELOPMENTCO.,LTD.、ZHANGZHOUYUANSHANDEVELOPMENTCO.,LTD.、YunchengDevelopmentInvestmentGroupCo.,Ltd、GuangzhouMetroGroupCo.,Ltd.、GuangzhouMetroInvestmentFinance(HK)Limited、GuangzhouMetroInvestmentFinance(BVI)Limited、ZHENGZHOUJIANZHONGCONSTRUCTIONANDDEVELOPMENT(GROUP)CO.,LTD.、BINZHOUSMARTCITYOPERATIONCO.,LTD.、QINGDAOBEI’ANHOLDINGGROUPCO.,LTD.、PeixianUrbanConstructionInvestmentDevelopmentGroupCo.,Ltd.、LICHENGINTERNATIONALDEVELOPMENTCO.,LTD.、JINANLICHENGHOLDINGGROUPCO.,LTD.、ZHENGZHOUURBANDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、KnowledgeCity(Guangzhou)InvestmentGroupCo.,Ltd.、SuzhouCityConstructionInvestmentGroup(Holding)Co.,Ltd、HENANWATERCONSERVANCYINVESTMENTGROUPCO.,LTD、ORIENTALCAPITALCOMPANYLIMITED、YANCHENGORIENTALINVESTMENT&DEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、BEIJINGXUNZHONGCOMMUNICATIONTECHNOLOGYCO.,LTD.、ANJOYFOODSGROUPCO.,LTD.、CloudbreakPharmaInc.、HuangshanTourismGroupCo.,Ltd.、ZhouLiuFuJewelleryCo.,Ltd.、CALC、CALCBondsLimited、NEWTRENDGROUPHOLDINGCO.,LTD.、SHANDONGMINGSHUIGUOKAIDEVELOPMENTGROUPCO.,LTD.、WuxingIndustryInvestmentHushengCompanyLimited、HuzhouWuxingIndustrialInvestmentDevelopmentGroupCo.,Ltd.、JiangsuZenergyBatteryTechnologiesGroupCo.,Ltd.、QingdaoNorthShoreHoldingGroupCo.,Ltd.、QINGDAOBULLETTRAINTOWNINVESTMENTGROUPCO.,LTD、ImpressionDahongpaoCo.,Ltd.、BrainAuroraMedicalTechnologyLimited有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$ 使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意 见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在 最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过