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祥鑫科技（002965.SZ）-加码服务器液冷和机器人，打造未来增长点 作者 今日概览 ◼研究视点 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 【计算机】AI电商进展研究——20250911 【商贸零售】若羽臣（003010.SZ）-自有品牌收入占比与增速双升，业绩表现亮眼——20250912 【商贸零售】名创优品（09896.HK）-同店转正现经营拐点，IP+大店战略打开增长空间——20250911 【汽车】祥鑫科技（002965.SZ）-加码服务器液冷和机器人，打造未来增长点——20250911 【社会服务】海伦司（09869.HK）-直营日销回暖，重启直营开店计划——20250911 【医药生物】瑞迈特（301367.SZ）-25Q2收入环比持续改善，欧美市场表现亮眼——20250911 晨报回顾 1、《朝闻国盛：8月CPI降、PPI升的背后》2025-09-112、《朝闻国盛：美联储主席换届：流程、人选、影响》2025-09-103、《朝闻国盛：美联储开启降息将如何影响A股？》2025-09-09 ◼研究视点 【计算机】AI电商进展研究 对外发布时间: 2025年09月11日阿里重大业务调整，AI电商迎新机遇。电商领域AI落地处于早期，可渗透场景丰富。上海出台12条新政，打造“AI+数字广告”新高地。 建议关注： 阿里巴巴、壹网壹创、光云科技、青木科技、焦点科技、石基信息、宝尊电商、微盟集团、有赞等。风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com李可夫分析师S0680525060001likefu@gszq.com 【商贸零售】若羽臣（003010.SZ）-自有品牌收入占比与增速双升，业绩表现亮眼 对外发布时间: 2025年09月12日 公司作为代运营龙头，已验证其自有品牌孵化能力，看好未来自有品牌进一步发展。预计公司2025-2027年实现营 收27.89/38.25/47.98亿 元 ， 同比+57.9%/+37.2%/+25.4%，归母净利润1.80/2.49/3.37亿元，同比+70.4%/+38.5%/+35.0%。对应当前股价2025/2026/2027年PE分别为71.9X/51.9X/38.4X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：品牌运营风险；自有品牌孵化风险；宏观经济波动风险。 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com程子怡分析师S0680524080004chengziyi@gszq.com 【商贸零售】名创优品（09896.HK）-同店转正现经营拐点，IP+大店战略打开增长空间 对外发布时间: 2025年09月11日 投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海内外门店拓展逐步兑现，亦通过渠道、商品、IP及会员建设持续迭代内功。参考公司上半年业绩表现及当下消费环境，预计2025-2027年营业收入为213.2/254.5/300.0亿元，归母净利润分别为25.9/34.0/41.2亿元。预计经调整净利润分别为29.1/35.3/42.0亿元，对应估值分别为19.5/16.1/13.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争严重加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com范佳博研究助理S0680124040012fanjiabo@gszq.com 【汽车】祥鑫科技（002965.SZ）-加码服务器液冷和机器人，打造未来增长点 对外发布时间: 2025年09月11日事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司收入36亿元，同比+13%；归母净利润1.1亿元，同比-36%； 其中2025年Q2，公司收入19亿元，同比+22%，环比+18%；归母净利润0.3亿元，同比-52%，环比-69%。 汽车业务稳健向上，通信业务大幅增长。分业务看，2025H1，1）汽车零部件及配件制造业：中国新能源车销量694万辆，同比+40%。公司新能源车业务收入19.4亿元，占比54%，同比+3%；燃油车业务实现收入6.2亿元，占比17%，同比+15%。2）光伏逆变器及储能行业：全国光伏新增并网2.12亿千瓦，其中集中式光伏约1亿千瓦、分布式光伏1.13亿千瓦。公司储能设备业务实现收入5.9亿元，占比16%，同比+9%。3）通信设备制造业：截至2025年06月末，5G基站总数达455万个，比上年末净增30万个。公司收入3.6亿元，占比10%，同比+146%。 新增长点加大研发投入，盈利能力有所承压。利润率方面，2025H1，公司销售毛利率13.0%，同比-1.9pct，销售净利率3.2%，同比-2.4pct，其中2025Q2，公司销售毛利率12.2%，同比-1.6pct，环比-1.8pct，销售净利率1.5%，同比-2.1pct，环比-3.9pct，主要系1）行业性成本压力，汽车行业价格战传导至供应链环节，导致产品价格承压；2）目前公司部分项目处于爬坡阶段，待摊费用较多；3）公司为布局未来增长点，积极投入算力服务器、人形机器人、低空无人飞行器等新业务，研发费用同比+18%。 加码服务器液冷和机器人，打造未来增长点。1）液冷：公司已开发出适用于车载和算力服务器的液冷解决方案，其中车载液冷系统已实现规模化应用。目前公司正与算力服务器的国内外头部企业接洽，开展算力服务器液冷结构件的送样与交付，并继续拓展关键零部件(如液冷模组、快接头、CDU、机柜等)。2）机器人：公司重点聚焦灵巧手、轻量化机械臂领域，已成功推出第二代灵巧手产品，并与国内外机器人头部企业建立深度合作关系。公司正在建设灵巧手专用产线和算力服务器产品专业工厂，为后续规模化生产做好充分准备。 盈利预测与估值：考虑到下游整车价格战仍然较为激烈，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.5/5.0/6.3亿元，对应PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不振，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 【社会服务】海伦司（09869.HK）-直营日销回暖，重启直营开店计划 对外发布时间: 2025年09月11日 公司坚持平台化转型，嗨啤合伙人门店持续扩张，重启直营开店计划；直营日销回暖，合伙人门店承压，成本优化保障盈利能力；多措并举提升同店业绩，强化核心竞争力探索新模式。后续消费环境改善及新商业模式跑通后有望支持业绩快速释放，由于当前消费环境下，门店日销承压，预计2025-2027年公司营业收入分别为6.5/7.9/9.5亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.6亿元，当前股价对应PE分别为16.9x/13.4x/10.7x，给予“增持”评级。 风险提示：1）平台化转型不及预期；2）原材料价格波动；3）行业竞争加剧。 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 【医药生物】瑞迈特（301367.SZ）-25Q2收入环比持续改善，欧美市场表现亮眼 对外发布时间: 2025年09月11日 瑞迈特发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入5.44亿元，同比增长42.30%；归母净利润1.31亿元，同比增长42.19%；扣非后归母净利润0.99亿元，同比增49.34%。分季度看，2025Q2实现营业收入2.79亿元，同比增长46.54%；归母净利润5941万元，同比增长39.92%；扣非后归母净利润3913万元，同比增长59.94%。 观点：美国市场去库存周期结束，欧洲市场已开始进入主流医保市场，国内市场调整初见成效，25Q2收入环比继续改善。设备与耗材均实现高速增长，无降噪棉呼吸机已在美国市场投放，下半年放量可期。海外本土化布局深化，欧美市场增速亮眼，全球竞争力持续提升。 盈利预测与投资建议。考虑欧美市场进展顺利及下半年无降噪棉呼吸机放量预期，我们预计2025-2027年公司营 收分别为10.77、13.21、16.01亿元，分别同比增长27.7%、22.6%、21.2%；归母净利润分别为2.73、3.60、4.42亿元，分别同比增长76.0%、31.5%、23.0%；维持“买入”评级。 风险提示：美国市场去库存不及预期，国际贸易摩擦风险，竞争加剧风险。 张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com杨芳分析师S0680522030002yangfang@gszq.com王震分析师S0680525040002wangzhen1@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com