白糖/棉花周报：贸易救济结果尘埃落定

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财信立研究员 孙毅 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 周报 白糖/棉花 2017年5月28日星期日 贸易救济结果尘埃落定 白糖主要观点： 1、国际方面，本周主力7月合约收于15.04美分/磅，周跌7.62%。虽然巴西中部受降雨影响，市场预期5月上半月巴西产量将下滑9%，行业组织巴西甘蔗行业协会（Unica）周五表示，5月上半月巴西中南部地区糖产量为210.6万吨，高于上年同期的207万吨，期间近47%的甘蔗用于产糖，上年同期为44%。原糖价格大幅下挫。持仓方面非商业净多头持仓62920手，增加19588手。 2、 国内方面，贸易救济结果尘埃落定，保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年且实施期间措施逐步放宽，自2017年5月22日至2018年5月21日税率为45%，2018年5月22日至2019年5月21日税率为40%，2019年5月22日至2020年5月21日税率为35%。基本符合市场预期。目前国内供应情况基本明确，接下来市场的重点转向需求方面，随着夏季的临近，饮料企业对食糖的需求将逐渐开始增加，季节性消费需求将支撑糖价。 操作建议：SR709震荡走势，操作上离场观望为主，等待趋势出现。 棉花主要观点： 本周美棉收于77.09美分每磅，下跌3.03%，内盘主力合约CF709收于15705元/吨，下跌0.47%。据美国农业部统计，至5月15日美棉花播种进度 33%，去年同期为 40%，近五年平均值为37%，整体种植进度仍然落后于往年同期，短期内美棉价格将维持强势。但市场预期2017/18年度预计美国棉花种植面积同比增长21.4%，达7431万亩，为2012年以来最高水平，美棉继续大幅上涨的空间有限。国内方面，国储棉对市场的影响较为平稳。国内纺织企业下游需求改善，出口放量，刺激高品质的棉花需求。在国储棉中新疆棉有限的情况下，手上有新疆棉的贸易商挺价意愿强烈，对棉花价格有一定的支撑。随着国储棉的不断轮出，市场棉花供应量不断增加，抑制棉价的上行，预计棉花价格将继续震荡，震荡区间15000-17000。 操作建议：暂不建立趋势单，在15000至17000范围内短线操作为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 白糖篇 一、本周行情回顾 1.1期货价格变化 期货合约 周开盘价 周收盘价 周最高价 周最低价 周涨跌 涨跌幅(%) 周成交量 周持仓量 郑糖1709 6750 6645 6779 6630 -105 -1.56% 1969000 549000 郑糖1801 6832 6770 6865 6748 -62 -0.9% 453000 373000 11号糖1707E 16.28 15.04 16.59 15.01 -1.24 -7.6% 308000 338000 11号糖1710E 16.52 15.37 16.77 15.35 -1.15 -6.96% 159000 202000 图一 郑糖1709合约走势图 图二 外盘原糖1707合约走势 图三 郑糖1801合约走势图 图四 外盘原糖1710合约走势 资料来源：WIND，中财信立 1.2现货价格变化 本周国内白糖现货稳中有涨。南宁现货价格6810元/吨，上涨30元/吨，成交一般；云南昆 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 明现货价格6530元/吨,下跌15元/吨，销量一般；辽宁鲅鱼圈广西白砂糖6900元/吨，较上周上不变。 图五 白糖现货价格 资料来源：WIND，中财信立 1.3基差变化 图六 主要地区基差（1709合约） 图七 主要地区基差（1801合约） 资料来源：WIND，中财信立 1.4价差变化 本周郑糖09对01合约价差-125元，下跌45元。 图八 白糖1705合约与1709合约价差 3,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-01现货价:白砂糖:柳州现货价:白砂糖:南宁现货价:白砂糖:昆明现货价:白砂糖:湛江现货价:白砂糖:日照-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-05日照-SR609柳州-SR609-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-05日照-SR701柳州-SR701 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图九 白糖1709合约与1801合约价差 资料来源：WIND，中财信立 二、CFTC持仓&郑商所仓单库存 2.1 CFTC持仓分析 截至2017年5月23日当周ICE11号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓159396手，减少17591手，非商业多头持仓222316手，增加1997手，非商业净持仓由上周净多头43332手变成净多62920手，净多增加19588手。 图十 CFTC非商业持仓变化 (200.00)(150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.0009/3010/3111/3012/3101/3102/2803/312017年2016年2015年2014年2013年(500.00)(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0002/0103/0104/0105/0106/0107/0108/012017年2016年2015年2014年2013年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：CFTC，中财信立 2.2仓单库存 截至2017年5月26日，注册仓单80802张，有效预报1475张，合计82277张。 图十一 仓单与虚实盘对比 资料来源：WIND，中财信立 三、 进口糖利润以及淀粉糖价格监测 巴西 泰国 配额内 配额外 配额内 配额外 加工糖估算价 4101 6710 4253 6968 与日照价差 2959 350 2807 92 与柳糖价差 2543 -66 2391 -324 与郑糖价差 2560 -49 2408 -307 资料来源：广西糖网，中财期货研究院 10.0012.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.00-300002000070000120000170000220000270000320000370000非商业净多增减非商业净多单ICE原糖价格024681012010000200003000040000500006000070000800009000001/0104/0107/0110/0101/0104/01注册仓单+有效预报虚实盘比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上表中进口糖估算价以及与现货价格或期货价格的价差均按照2017年5月25日价格计算收录。主要影响因素有ICE糖价，升贴水，运费，精炼损耗等。 本周五较上周四相比配额内巴西进口加工糖估算价下跌95元/吨，配额外巴西进口加工糖估算价上涨1343元/吨；配额内泰国进口加工糖估算价下跌102元/吨，配额外泰国进口加工糖估算价上涨1394元/吨。 各地加工糖报价以稳为主，总体成交一般。5月26日各地加工糖报价具体情况如下： 营口北方糖业有限公司：银霞牌绵白糖报价7050元/吨，白砂糖新糖报价6950元/吨，报价持稳，成交一般。 中粮（唐山）糖业有限公司：屯河牌曹妃甸仓库报价6830元/吨，成交一般。 山东星光糖业集团有限公司：星友牌精制白砂糖（幼砂糖）报价7600元/吨，优级白砂糖、绵白糖报价7150元/吨，报价不变，成交较好。 日照凌云海糖业集团有限公司：凌雪牌2016年产绵白糖报价7110元/吨，报价下调50元/吨，白砂糖报价6960元/吨，报价下调100元/吨，成交一般。 路易达孚（福建）精炼糖有限公司南鼎山牌精制糖报价7600元/吨，报价持稳；一级糖报价7100元/吨，报价不变，成交一般。 福建糖业股份有限公司：9月份产“白玉兰”牌优级糖报价6900元/吨。 东莞市制糖厂有限公司：“白莲”牌新糖暂无报价。 广东金岭糖业集团有限公司：碳法糖报价6750元/吨，报价持稳，成交一般。 四、一周内外要闻 1. 行业组织巴西甘蔗行业协会（Unica）周五表示，巴西中南部5月上半月糖产量高于市场预期，尽管部分时间因降雨无法作业，糖厂尽力维持高产。 2. S&P Platts周三发布的一份调查结果显示，分析师预计巴西中南部5月上半月甘蔗压榨量为3615万吨，同比下滑9%，但较4月下半月增加50%，若此预估得以确认，巴西中南部17/18榨季以来的累计甘蔗压榨量将为7786万吨，同比减少28%。 3. 高盛在周三的报告中称，下调2017/18年度糖价前景至16.5美分/磅，此前预估为16.8美分/磅。与此同时，高盛上调全球头号糖消费国印度供应预估，并预计2017/18年度欧盟糖产量为1710万吨。 4、周一国务院关税税则委员会决定自2017年5月22日起对进口食糖产品实施保障措施。保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年且实施期间措施逐步放宽，自2017年5月22日至2018年5月21日税率为45%，2018年5月22日至2019年5月21日税率为40%，2019年5月22日至2020年5月21日税率为35%。 五、行情分析及操作建议 国际方面，本周主力7月合约收于15.42美分/磅，周涨5.73%。本周巴西农业部数据显示，由于2017/18榨季巴西中南部开榨进度缓慢，截至5月1日该地区糖库存量降至210万吨，为近3年的最低水平，去年同期为330万吨，利,多原糖价格。持仓方面非商业净多头