业绩持续增长，持续推进人形机器人业务

核心观点与关键数据

• 业绩增长：公司2025年上半年营业收入20.07亿元，同比上升27.31%；归母净利润2.71亿元，同比上升43.29%；扣非归母净利润2.55亿元，同比上升65.87%。第二季度营业总收入10.45亿元，同比上升20.54%；归母净利润1.59亿元，同比上升32.34%。业绩符合预期。
• 盈利能力：2025年上半年毛利率为30.15%，净利率13.51%；Q2毛利率32.26%，净利率15.17%。盈利能力持续增强。
• 海外业务：欧洲物流及生产基地项目一期工程基本完成，与德国子公司及奥地利LOGICDATA协同，提升欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力；马来西亚生产基地扩建项目优化亚太地区产能配置。2025年上半年海外营收13.92亿元，占比69.37%，对业绩贡献稳定。
• 机器人业务：线性驱动产品在人形机器人领域应用广泛。公司机器人执行器事业中心取得重要突破，部分产品实现小规模批量生产；空心杯电机总成完成量产，旋转模组进入整机厂多场景测试，反向式行星滚柱丝杠推进工艺与材料创新。公司构建起机器人执行器全栈式自研自制体系。

投资建议与预测

• 投资建议：公司是线性驱动系统的核心供应商，主营业务稳健，全球化布局持续，业绩保障能力强。积极布局人形机器人领域，新业务有望开拓新增长极，值得期待。维持“增持”评级。
• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为42.72亿元、49.55亿元、56.48亿元，归母净利润分别为4.68亿元、5.55亿元、6.38亿元，EPS分别为1.22元、1.45元、1.67元，对应PE分别为33.74倍、28.47倍和24.75倍。

风险提示

• 地缘政治风险；新业务发展不及预期；原材料成本波动；行业竞争加剧。