国补回收超预期，高股息率具吸引

事件概述

1. 公司公告2025年8月收到国家可再生能源发电补贴20.76亿元，1-8月累计收到31.79亿元，同比增长263.94%，占2024年全年补贴的213.34%。截至6月底国补余额135亿元，7-8月已回收近30亿元，9月继续回收。
2. 公司上半年实现收入109亿元（+2.91%），权益溢利19.83亿元（-4.98%），每股盈利24.05分。总发电量218.7亿千瓦时（+8.8%），其中风电84.9亿千瓦时（+18.9%）、光伏33.6亿千瓦时（+17.4%）。

核心观点
➢ 补贴回收提速：政策清算加速推动现金流显著改善，预计2025年补贴回收规模远超往年，年底余额将大幅下降，减少应收账款并优化经营性现金流，为后续投资及债务管理提供支持。
➢ 高股息率吸引力：公司已将“港股通”纳入战略任务，并承诺2025-2027年现金分红比例不低于当年可供分配利润的42%-46%，2025年动态股息率6%-7%，凸显中长期投资价值。

投资建议
国补回款提速提振行业信心，若政策延续将推动行业估值提升。公司重视股东回报，高股息率具吸引力，建议关注。