本文研究了美国实际汇率 (RER) 的驱动因素,特别关注其与净贸易 (NT) 流动的共同变化。研究发现,低频变化解释了 RER 和 NT 的 62% 和 64% 的无条件方差,而高频变化则主要由金融冲击驱动。然而,贸易冲击是低频波动的关键驱动因素。本文建立了一个扩展的标准国际商业周期模型,该模型成功解释了 RER 和 NT 的联合动态,同时解释了 RER 的主要难题。模型结果表明,金融冲击对于捕捉 RER 的高频变化是必要的,而贸易冲击对于低频变化至关重要。此外,动态贸易摩擦的引入增强了模型捕捉 RER 和 NT 短期和长期动态的能力。研究还发现,贸易冲击在解释 RER 的整体动态方面发挥着关键作用,而金融冲击则对 RER 的高频波动更为重要。