核心CPI连续反弹，哪些因素支撑

8月CPI同比-0.4%，环比持平，核心CPI同比0.9%，环比持平。CPI环比弱于季节性，主要受食品价格涨幅偏低（猪肉、蛋类、鲜果价格明显弱于季节性）拖累，叠加去年高基数影响。核心CPI同比连续四个月反弹，主要贡献来自医疗服务（4-8月累计涨幅1.7%）和家用器具（7-8月环比涨幅较大）。食品价格仍是主要拖累，但9月上旬猪肉价格环比上涨，预计对CPI环比拖累小幅下降。PPI同比-2.9%，环比持平，结束了连续8个月的环比下行。上游价格环比反弹幅度相对更大，采掘工业、原材料工业价格分别上涨1.3%、0.2%。反内卷政策拉动PPI同比约0.5个百分点，但下游仍偏弱，光伏产业链价格传导不畅。总体来看，CPI环比表现弱于季节性，反映出内需仍有提振空间；PPI环比止跌企稳，但绝对水平仍处低位。关注后续CPI、PPI同比反弹幅度，需求端或将决定价格向上修复的幅度。对债市而言，通胀暂时不是影响定价的关键线索，长端利率主要受风险偏好和机构负债端不稳的扰动。关注9月美联储降息落地后国内降息预期，以及再贷款、PSL利率下调或5年期LPR下调等定向降息方向。