集运指数（欧线）：震荡市

集运指数（欧线）：震荡市 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：10、11月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据） 1.金十数据9月10日讯，美国商务部周三公布的数据显示，7月份批发商库存环比增长0.1%，前值上修后为0.2%。接受《华尔街日报》调查的经济学家此前预计，7月份的库存将增长0.2%。该指标是计算美国季度国内生产总值(GDP)的组成部分之一，用于反映经济健康状况。耐用品库存在7月下降0.2%，扭转了6月同等幅度的增长耐用品通常更容易受到进口关税的影响。然而，非耐用品库存当月环比大增0.7%显著高于前一个月的0.1%增幅。其中，药品库存增长1.8%，服装库存增长1.9%，食品杂货库存增长2.0%。库存与销售比(衡量批发商售完现有库存所需月份数)为1.28，低于6月的1.29以及2024年7月的1.34. 2.以色列总理内塔尼亚胡：呼吁卡塔尔驱逐哈马斯领导人或将他们送上法庭。否则，我们将采取行动。 3.以军总参谋长批准加沙城军事行动计划。金十数据9月10日讯，当地时间9月10日，以色列国防军声明称，以军总参谋长扎米尔已经批准了加沙城军事行动计划，并在以军即将对加沙城发动攻势前向以高级军官进行了简报。 昨日，集运指数（欧线）呈现震荡走势，主力2510合约收盘于1267.4点，跌幅0.42%，增仓114手；次主力2512合约收盘于1674.0点，跌幅0.02%，增仓729手。 即期运费方面，38周运费进一步下探，目前中枢在1700美元/FEU附近，保守估计39和40周累计降幅在100美元/FEU，中枢或跌至1600美元/FEU附近（集量/SPOT低100左右）。①Gemini联盟：马士基39周上海-鹿特丹开舱价报1550美元/FEU，环比下降150美元/FEU，跌幅略不及我们预期的200美元/FEU；HPL-QQ维持1935美元/FEU，HPL-SPOT维持1535美元/FEU，有效期为9月下旬至10月上旬。②OA联盟38周中枢位于1700美元/FEU附近，集量/SPOT在1600美元/FEU附近。③PA联盟38周中枢位于1600美元/FEU附近，集量/SPOT在1500美元/FEU附近：ONE 9月12日起降300至1608美元/FEU；阳明9月16日起所有航次更新至1600美元/FEU；HMM 9月下半月起更新至1600美元/FEU。④MSC 9月14日降100至1740美元/FEU，SPOT报1590美元/FEU。 基本面方面，在供给端，10月周均运力从27.6小幅下修至26.7万TEU/周，主要变化有两处：①达飞41周FAL3航线新增停航（减少2.3万TEU）;②PA联盟FE4航线原43-47周船按日历周延后到44-48周，43周船期slide（减少1.4万TEU）。从运力的绝对量来看，10月运力同比增速1.1%，相较7-9月运力增速大幅下滑；考虑到今年货量增速为正，船司在国庆假期的停航力度偏强。11月（44-48周）待定航次6艘，空班数量3艘，加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为30.2万TEU/周。由于待定数量较多，仍需观察后续演变。 对于2510合约，三期交割结算价样本来自41~43周离港货柜，考虑船期延误的影响，2510合约或将主要体现40~42周的运费报价。按照我们的主观推算，40周运费中枢或跌至1600美元/FEU上下（集量/SPOT低100左右），折SCFIS指数约在1120点附近（±30点）；41周处于国庆假期中，倾向于运费沿用或微跌；国庆回来后的42-43周运费走势面临不确定性。从这一角度而言，2510合约或计价了10月上半月运费的跌势、同时也计价了10月下旬潜在的运费上调风险，需等待上述不确定因素证伪或证实，预计窄幅波动为主。对于2512合约，船司或多次出现喊涨11月~12月运费的行为，我们认为欧线的季节性特征不容忽视，但相比去年，今年旺季12月也存在2个利空因素：①2026年春节偏晚或导致货量峰值较去年有所延后；②运力过剩压力逐年加大，运价中枢相较上半年下移或是大概率事件；故2512合约不宜过分高估；市场博奕类资金或不断在2512合约上尝试交易旺季属性，下方1550~1600点存在支撑，上方1850~1900点存在压力，建议单边以宽幅震荡思路对待。对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。 策略上，本周2510合约逢低止盈；中长期考虑逢低介入02-04正套和12-04正套。 风险：国庆假期前资金集中性减仓、移仓换月等行为导致的价格波动；中东地缘快速降温。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋 势强度取值范 围为【-2,2】区间整数 。强弱程度 分类如下：弱 、偏弱、中性 、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 任何机构和个人不得以任何形式翻版 本报告版权仅为本公司所有 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标