钢铁行业2025年半年报总结：晨光破晓，蓄势待发

晨光破晓，蓄势待发 2025年09月10日 ➢2025H1钢铁板块上涨。2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW钢铁上涨3.82%，在申万行业中排名第23。2025年7月至今，随着“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强，钢价底部回升，SW钢铁上涨15.62%，在申万行业中排名第13。 推荐 维持评级 ➢25Q2普钢板块盈利能力同环比提升，7月至今钢铁板块表现与大盘接近。25Q2同比来看，归母净利润普钢增长1831.92%，特钢减少2.72%，环比来看，归母净利润普钢增长104.89%，特钢增长7.39%。25Q2毛利率延续修复，上升至7.47%，净利率同比上升至1.89%。。2025H1，钢铁板块(+3.82%)表 现弱于上 证 综 指 （+6.82%），7月 至 今（+15.62%）与上 证 综 指（+15.35%）表现接近。SW普钢方面，2025H1整体上涨4.47%，7月至今上涨17.63%。SW特钢方面，2025H1整体上涨5.03%，25Q1上涨10.41%。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn ➢25Q2钢铁板块机构持仓比例下降。2024Q4-2025Q1，宏观政策托底叠加粗钢产量调 控预 期，钢 企利 润有所 修复， 钢铁板块配 置比例环比 回升至0.42%。2025Q2，粗钢限产并未落地，美国“对等”关税对需求预期形成压制，钢铁板块配置比例环比下降0.20pct，至0.22%。 研究助理范钧执业证书：S0100124080024邮箱：fanjun@glms.com.cn 相关研究 ➢产能优化箭在弦上。近年来，国内粗钢过剩幅度超越上一轮供给侧改革前的过剩周期（2011-2015年）。反内卷基调下，钢铁行业规范条件、超低排放改造、碳排放权交易等政策有望从多方面优化钢铁产能，供给格局有望改善。 1.钢铁周报20250907：环保限产下供需双弱，关注旺季修复情况-2025/09/072.钢铁周报20250831：供给调控预期再起，钢厂利润有望修复-2025/08/313.钢铁周报20250824：美国钢铝关税扩围，钢价有所承压-2025/08/244.钢铁周报20250817：环保限产预期降温，关注需求修复情况-2025/08/175.钢铁周报20250810：钢材需求进入淡季，关注华北限产-2025/08/10 ➢制造业+直接出口支撑钢铁需求。制造业细分行业中，机床、挖机、乘用车等领域维持景气，直接出口同比高增，支撑钢铁需求。建筑业新开工维持弱势，销售、拿地等前瞻指标降幅收窄，专项债发行加速，建筑用钢底部企稳。 ➢投资建议：晨光破晓，蓄势待发 1）钢铁产能优化将是未来主线。长期来看，钢铁产能优化将是未来主线，本轮优化或更注重扶优劣汰，通过分级分类管理进行差异化调控。年初发布的2025版钢铁行业规范条件建立了钢铁企业基础和引领全方位的指标评价体系，或将成为分级分类管理的重要抓手。 2）普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。龙头企业产能规范化、高端化、绿色化等方面优势突出，有望成为差异化调控的政策倾斜方向，盈利能力有望进一步提升。建议重点关注行业龙头华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等，业绩修复及限产弹性标的方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光等。 3）特钢板块：关注下游景气及扩产标的。受益于下游汽车、风电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注翔楼新材、久立特材等。 风险提示：供给优化政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格大幅波动。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1 2025H1钢铁板块上涨.............................................................................................................................................32 2025Q2，钢铁板块机构持仓市值比例下降..............................................................................................................83展望：产能优化箭在弦上，钢厂利润有望改善........................................................................................................113.1供给端：产能优化箭在弦上............................................................................................................................................................113.2需求端：制造业+直接出口支撑钢铁需求....................................................................................................................................153.3原料端：原料价格反弹幅度有限，铁水需求见顶......................................................................................................................203.4钢材市场总结：供需格局改善有望支撑钢企利润回暖..............................................................................................................224投资建议：晨光破晓，蓄势待发............................................................................................................................235风险提示...............................................................................................................................................................24插图目录..................................................................................................................................................................25表格目录..................................................................................................................................................................25 12025H1钢铁板块上涨 2025H1钢铁板块小幅上涨，25年7月至今（截至9月5日，下同）涨幅扩大。2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW钢铁上涨3.82%，在申万行业中排名第23。2025年7月至今，随着“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强，钢价底部回升，SW钢铁上涨15.62%，在申万行业中排名第13。 资料来源：ifind，民生证券研究院（备注：截至9月5日） 资料来源：ifind，民生证券研究院 对比指数而言，钢铁板块2025H1表现较弱，2025年7月至今表现接近。2025H1，钢铁板块（+3.82%）表现弱于上证综指（+6.82%），强于沪深300（+3.33%）。2025年7月 至 今，钢 铁板 块（+15.62%）表 现与上 证 综 指（+15.35%）、沪深300（+16.32%）接近。 细分来看，25年7月至今普钢板块表现较好。SW普钢方面，2025H1整体上涨4.47%，25年7月至今上涨17.63%。SW特钢方面，2025H1整体上涨5.03%，25年7月至今上涨10.41%。SW冶钢原料方面，2025H1整体回落0.92%，25年7月至今上涨13.46%。 个股方面：2025H1，区间涨跌幅前五的企业分别是杭钢股份、翔楼新材、柳钢股份、广东明珠、金岭矿业；涨跌幅后五的企业分别是酒钢宏兴、重庆钢铁、钒钛股份、宝地矿业、山东钢铁。 2025年7月至今，区间涨跌幅前五的企业分别是柳钢股份、西宁特钢、包钢股份、八一钢铁、华菱钢铁；涨跌幅后五的企业分别是久立特材、新兴铸管、沙钢股份、甬金股份、本钢板材。 从钢铁板块财务数据来看：2025H1钢铁板块营业收入同比下滑9.16%，归母净利润同比增长157.66%。2025Q2，钢铁板块营业收入同比下滑8.39%，环比增长4.51%，归母净利润同比增长82.15%，环比增长44.80%。 从钢铁细分板块财务数据来看：2025H1同比来看，营业收入普钢板块下滑9.68%， 特 钢 板 块 下 滑5.22%， 归 母 净 利 润普 钢转盈， 特 钢增 长1.85%。2025Q2同比来看，营业收入普钢板块下滑8.82%，特钢板块下滑5.70%，归母净利润普钢增长1831.92%，特钢减少2.72%；环比来看，营业收入普钢增长4.23%，特钢增长4.88%，归母净利润普钢增长104.89%，特钢增长7.39%。 从销售毛利率与销售净利率来看：2025H1，由于原料价格跌幅大于钢材，上市钢企毛利率整体上升至7.03%，净利率上升至1.67%；2025Q2，毛利率延续修复，上升至7.47%；净利率同比上升至1.89%。 资料来源：ifind，民生证券研究院 资料来源：ifind，民生证券研究院 钢铁板块资产负债率基本持平。从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行，2021年整体资产负债率已降至54.85%。2022年以来，钢企盈利能力逐步下行，资产负债率回升，2024年回升至56.78%，25H1小幅下降至56.70%，基本持平。 资料来源：wind，民生证券研究院 从个股来看：2025H1钢铁板块中归母净利润增速最高的公司分别为柳钢股份(+580%）、广东明珠（+284%）、新钢股份（+247%）、太钢不锈（+183%）、友发集团（+160%）；而2025Q2归母净利润增速最高的公司分别为方大炭素（+5803%）、广 东 明 珠（+1592%）、柳 钢 股 份（+545%）、中 南 股 份（+198%）、三钢闽光（+148%）。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 22025Q2，钢铁板块机构持仓市值比例下降 从基金持仓角度来看：2025Q2钢铁板块配置比例环比下降0.20pct，至0.22%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下