业务转型初见成效，盈利能力持续提升

2025-09-09 赵丹,杨子超浦银国际付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

汇通达（9878.HK）业务转型初见成效，盈利能力持续提升。1H25收入243亿元，同比下降26%，主要因战略升级影响；毛利率同比改善1.16pp至4.64%；净利润1.4亿元，同比增长11%，调整后净利率提升至0.57%，创历史新高。

自营交易业务：战略升级优化低效业务，毛利率提升1.04pp至3.38%，会员零售门店收入占比提升至47.4%。未来自有品牌和出海或将成为新增长点。
服务业务：推进AI+SaaS智能化升级，门店SaaS+订阅收入环比增长23%。4月推出“千橙AI超级店长”APP，集成AI Agent功能模块，自动完成60%店铺日常管理工作。AI+SaaS产品5月商业化，目前AI相关收入占总服务收入比重约20%。公司与阿里云达成全栈AI全面合作，拓展商业化场景。

维持“买入”评级，调整目标价至18港元。预计公司下半年收入将快速回升，同比增长35%，给予FY26E 20x P/E，得到目标价18港元。投资风险：行业竞争加剧，交易业务增长不及预期。