业务高增长驱动，毛利率进一步提升

中创新航2025年上半年业绩高速增长，收入164.18亿元，同比+31.7%；归母净利润7.53亿元，同比+80.4%。毛利率提升至17.53%，同比增加1.91个百分点；归母净利率达2.84%，同比增加0.84个百分点。

核心观点与关键数据：

1. 动力电池市占率提升：上半年动力电池收入106.62亿元，同比增长9.7%，占比64.9%。乘用车市占率从1月6.52%提升至7月8.40%，国内排名第三（6.81%）；商用车领域同比增长310%。
2. 储能业务高增：储能电池收入57.57亿元，同比增长109.7%，覆盖大储、工商储和户用储能全场景。海外成功配套拉美和南非大型电站项目，并获土耳其7GWh订单，实现向欧洲交付的里程碑。
3. 客户拓展与新兴市场布局：动力电池客户包括小鹏、吉利等；国际客户覆盖大众、现代、丰田三大车企。储能客户有阳光电源、中车等；大储领域与国家电投等深化合作。公司在船舶、低空飞行、人形机器人等领域布局。
4. 产能规划与海外扩张：上半年出货量45GWh，全年目标110GWh。储能产能较满，下半年排产递增。年底预计产能150-160GWh（有效产能130GWh），未来每年有效产能计划增长40GWh左右。葡萄牙工厂已动工，预计年底SOP，2028年欧洲本土化交付。
5. 盈利能力提升：毛利率提升主要来自规模效应，未来随产能增加和降本增效，利润率有望进一步提高。

研究结论： 公司业务动力+储能双轮驱动，储能高增长潜力显著。产品获客户广泛认可，领先技术构建护城河。积极布局海外市场，下半年排产良好，年产能增长迅速。预计2025E-2027E归母净利润分别为13.8亿/21.5亿/28.1亿元，对应P/E 34.8x/22.5x/16.6x。建议投资者关注。

**风险提示：**需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧。