证券行业行业周报 · 证券行业：市场情绪有所降温，证券板块震荡调整

2025年9月7日 核心观点 行 情 复 盘 ：本 周（9.1-9.5）证 券 板 块单 周下 跌5.31%，跑输沪 深300指 数4.50个 百 分 点；从 板 块 比 较 来 看 ， 证 券 板 块跑输29个 一 级 行 业， 整 体 表 现不 佳。个 股 方 面，A股 上 市 券 商 大 部 分 出 现 下 跌 ，平 均 跌 幅4.47%。其 中 ，上 涨 的 仅太 平 洋（+6.8%）和 华 林 证 券（+0.18%），跌幅 较 大 的 有华 西 证 券（-8.04%）、长 江 证 券（-7.72%）和中 银证 券（-7.43%）。 证券行业 推荐维持评级 分析师 本 周A股日 均 成 交2.61万 亿 ，两 融 余 额环 比上 涨2.82%本 周（9.1-9.5）日 均 股 票 成 交 额 为2.61万 亿 元 ， 环 比下 降12.76%， 相 对 于 年 初 上 涨84.62%。 在 换 手 率 方 面 ，A股 日 均 换 手 率 为4.55%， 环 比下 降0.81pct。 在两 融 余 额 方 面 ，A股 日 均 两 融 余 额 为2.29万 亿 元 ， 环 比 上 涨2.82%,相 对 于年 初 上 涨22.73%； 其 中日 均 融 资 余 额2.27万 亿元 ， 日 均 融 券 余 额 为158.58亿 元。 张琦：010-8092-7702：zhangqi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080005 本 周A股 迎 来1家 公 司 上 市 ，市 场股 权募 资 金 额超69亿本 周（9.1-9.5），A股 市 场实 现 股 权 融 资69.03亿 元 。IPO方 面 ，A股 共 有1家 企 业 上 市 ：华 电新 能 （600930.SH） 登 录 主 板 ， 募 资 规 模8.14亿 元 ， 主 承 销 商 为 华 泰 联 合 证券 。 再 融 资 方 面 ， 芯 联 集 成 （688469.SH） 、 富 乐 德 （301297.SZ） 完 成 定 向增 发 ， 分 别 募 资53.07亿 元 、7.83亿 元。 本 周44只 新 基 金 发 行 ，股 基以 指 数 基 金 为 主本 周（9.1-9.5），市 场 共 计44只 新 基 金 发 行 ，其 中 股 票 类 基 金28只 ， 债 券 类 基 金9只 ， 混 合 型 基 金7只 。 股 票 型 基 金 中 ，18只 被 动 指 数 型 基 金 ，10只 增 强 指 数 型 基 金 ； 债 券 类基 金 中 ，1只 中 长 期 纯 债 型 基 金 ，1只 混 合 债 券 型 一 级 基 金 ，4只 混 合 债 券 型二 级 基 金 ，3只 被 动 指 数 型 债 券 基 金 ； 混 合 型 基 金 中 ，1只 平 衡 混 合 型 基 金 ，6只 偏 股 混 合 型 基 金。 投 资 建 议：我 们 认 为，国 家“稳 增 长、稳 股 市”、“提 振 资 本 市 场”的 政 策目 标 仍 将 持 续 定 调 板 块 未 来 走 向 ， 流 动 性 适 度 宽 松 环 境 延 续 、 资 本 市 场 环 境持 续 优 化 、 投 资 者 信 心 重 塑 等 多 方 面 因 素 共 同 推 动证 券板 块 景 气 度 上 行 ， 中长 期 资 金 扩 容 预 期 进 一 步 增 强 基 本 面 改 善预 期 。截 至2025年9月5日 ，证券 板 块PB估 值1.46x， 处 于2010以 来27.90%分 位， 仍 然 具 备 较 高 安 全 边际，板 块 配 置 正 当 时。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河非银】行业周报_证券行业_板块呈现回调趋势，两融余额环比上升_20250706【银河非银】行业周报_证券行业_券商板块探底回升，重点关注低估标的_20250629【银河非银】行业周报_证券行业_科创板改革持续推进，三大国有行完成定增_20250622【银河非银】行业周报_证券行业_板块连续两周上涨，市场成交额环比放量_20250615【银河非银】行业周报_证券行业_财政部公布立法安排，板块表现整体回暖_20250608 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 ； 资 本 市 场 改 革 不 及 预 期 的 风 险 ； 资 本市 场 波 动 的 风 险 。 目录 Catalog 一、行情复盘.........................................................................................................................................3 （一）板块：本周证券板块下跌5.31%，跑输大盘4.50%.................................................................................3（二）个股：本周上市券商平均下跌4.47%....................................................................................................4 （一）中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见...................................................5（二）中国结算发布《公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP）运作管理办法》.........................................5 三、重要市场数据...................................................................................................................................7 （一）本周A股日均成交额2.61万亿，两融余额环比上涨2.82%......................................................................7（二）本周A股迎来1家公司上市，市场股权融资金额超69亿元.....................................................................8（三）本周市场共计44只新基金发行...........................................................................................................9 四、估值与投资建议..............................................................................................................................11 （一）证券板块当前PB估值1.46x（截至9月5日）....................................................................................11（二）投资建议.......................................................................................................................................11 五、风险提示.......................................................................................................................................12 一、行情复盘 （一）板块：本周证券板块下跌5.31%，跑输大盘4.50% 2025年 初 至 今 （ 截 至9月5日 ） ， 证 券 板 块 涨 跌 幅 为+6.61%， 沪 深300、 创 业 板 指 数 、 科创50涨 跌 幅 分 别 为+13.35%、+38.13%和+28.27%； 证 券 板 块 跑输沪 深300指 数6.74个 百 分 点 。 本周 （9.1-9.5） ， 证 券 板 块 单 周 涨 跌 幅 为-5.31%， 跑输沪 深300指 数4.50个 百 分 点 ； 从 板 块 比 较 来看 ，电 力 设 备涨 幅 领 跑 （+7.39%） ， 证 券 板 块跑输29个 一 级 行 业 ，整 体 表 现不 佳。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）个股：本周上市券商平均下跌4.47% 年 初 至 今（ 截 至9月5日 ），A股多数上 市 券 商实 现 上 涨 ，涨 幅 较 大 的 是长 城 证 券（+44.63%）、中 银 证 券（+34.11%）、广 发 证 券（+30.00%）和国 信 证 券（+28.31%）；跌 幅较 大 的 有国 联 民 生（-14.63%）、首 创 证 券（-5.18%）和第 一 创 业（-4.47%）。本 周（9.1-9.5），A股上 市 券 商大 部 分出现 下 跌，平 均跌幅4.47%。其 中 ，上 涨 的 仅 太 平 洋（+6.8%）和 华 林 证 券（+0.18%）两 家 ，跌幅 较大 的 有华 西 证 券（-8.04%） 、长 江 证 券（-7.72%）和中 银证 券（-7.43%）。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、重要政策与行业动态 （一）中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》公开征求意见 9月5日 ，证 监 会 发 布 修 订 后 的《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 销 售 费 用 管 理 规 定 》（ 以 下 简 称“《 规定 》 ” ）， 并 向 社 会 公 开 征 求 意 见。 此 次 修 订 是 贯 彻 新 “ 国 九 条 ” 精 神 、 落 实 《 公 募 基 金 行 业 费 率 改 革 工 作 方 案 》 和 《 推 动 公 募 基金 高 质 量 发 展 行 动 方 案 》的 重 要 举 措 。《 规 定 》共 六 章28条 ，主 要 内 容 如 下 ：一 是合 理 调 降 公 募 基金 认 购 费 、 申 购 费 、 销 售 服 务 费 率 水 平 ， 降 低 投 资 者 成 本 。二 是优 化 赎 回 安 排 ， 明 确 公 募 基 金 赎 回费 全 额 计 入 基 金 财 产 。三 是鼓 励 长 期 持 有 ， 明 确 对 投 资 者 持 有 期 限 超 过 一 年 的 股 票 型 基 金 、 混 合 型基 金 、 债 券 型 基 金 ， 不 再 计 提 销 售 服 务 费 。四 是坚 持 权 益 类 基 金 发 展 导 向 ， 设 置 差 异 化 的 尾 随 佣 金支 付 比 例 上 限 。五 是强 化 基 金 销 售 费 用 规 范 ， 统 筹 解 决 基 金 销 售 结 算 资 金 利 息 归 属 、 基 金 投 顾 业 务双 重 收 费 等 问 题 。六 是建 立 基 金 行 业 机 构 投 资 者 直 销 服 务 平 台 ， 为 基 金 管 理 人 直 销 业 务 发 展 提 供 高效 、 便 捷 、 安 全 服 务。 本 次 降 费 是 公 募 基 金分 阶 段 费