能源化工周报：PVC基本面承压，警惕政策预期带来的炒作

2025年9月5日 摘要 2025年4月27日投资咨询业务资格 本周期（9月1日-9月5日），PVC期价先跌后涨。具体来看：周一至周四，PVC市场延续上周的弱势，但下跌幅度明显收窄，周四PVC绝对价格回到5月底6月初的水平，接近4850元/吨附近；周五“反内卷”题材情绪再起，市场开始交易各大行业的政策实施细则出台，提振商品价格，上游焦煤大涨，带动PVC走高。截至9月5日收盘，V2601报收4913元/吨，周度涨幅0.88%，周度成交量409万手，环比下降11万手，持仓量120万手，环比持平。现货方面，国内市场成交一般，据金联创资讯，截至9月5日，华东地区SG-5型PVC价格4680元/吨，较上周同期下跌0.85%。摘要 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：钟锡龙联系电话：020-88523420从业资格号：F03114707投资咨询号：Z0022458 供应方面，前期检修的PVC装置陆续恢复，行业供应小幅提升，根据目前检修计划，9月的检修量不多，同时9月有装置投产的预期，中长期看市场供应的压力仍较大。需求方面，9月逐步进入行业旺季，但下游制品企业开工意愿的提升幅度有限，终端地产行业未摆脱颓势，对PVC需求形成拖累，出口方面，印度反倾销税影响中国PVC企业的出口量，四季度PVC出口可能会受到压制，但东南亚、非洲方向的订单可能会增加。成本方面，焦煤下跌的幅度有限，反内卷再度提振焦煤价格，成本端对PVC有一定的支撑。库存方面，当前PVC库存环比继续积累，社会库存水平已超过2023年同期。展望后市，9月PVC装置检修计划减少，且有新装置投产预期，供应量将维持高位，下游随着传统旺季到来，需求有改善预期，但幅度有限，出口受印度反倾销税影响较大，虽然PVC基本面不佳，但反内卷政策预期多变，将影响煤系商品，短期成本端对PVC的支撑力度仍在，政策底部较为明显。 风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。 目录 一、行情回顾........................................................................................................................3二、供应方面：前期检修的装置陆续恢复，PVC供应边际回升.........................................4三、需求方面：9月进入传统旺季.......................................................................................51、PVC预售量环比继续减少............................................................................................52、下游行业开工率提升...................................................................................................63、出口订单受印度反倾销税影响...................................................................................74、商品房销售维持弱稳...................................................................................................8四、成本方面：成本端驱动明显..........................................................................................91、焦煤价格先跌后涨.......................................................................................................92、电石价格持稳...............................................................................................................9五、库存方面：PVC继续累库，市场压力增大..................................................................10六、价差方面：PVC基差偏弱，1-5价差走弱...................................................................12七、结论..............................................................................................................................13分析师声明..........................................................................................................................14分析师介绍..........................................................................................................................14免责声明..............................................................................................................................15联系电话：400-930-7770.....................................................................................................15公司官网：ww.gzjkqh.com..................................................................................................15广州金控期货有限公司分支机构........................................................................................16 一、行情回顾 本周期（9月1日-9月5日），PVC期价先跌后涨。具体来看：周一至周四，PVC市场延续上周的弱势，但下跌幅度明显收窄，周四PVC绝对价格回到5月底6月初的水平，在4850元/吨附近；周五“反内卷”题材情绪再起，市场开始交易各大行业的政策实施细则出台，提振商品价格，上游焦煤大涨，带动PVC走高。截至9月5日收盘，V2601报收4913元/吨，周度涨幅0.88%，周度成交量409万手，环比下降11万手，持仓量120万手，环比持平。现货方面，国内市场成交一般，据金联创资讯，截至9月5日，华东地区SG-5型PVC价格4680元/吨，较上周同期下跌0.85%。 来源：通达信，广州金控期货研究中心 二、供应方面：前期检修的装置陆续恢复，PVC供应边际回升 开工率方面，据钢联数据，截至9月5日，PVC周度行业开工率为77.13%，环比提高1.11个百分点，同比提高2.45个百分点。其中电石法装置负荷为76.73%，环比下降0.52个百分点，同比提高1.86个百分点，乙烯法装置负荷为78.14%，环比提高5.19个百分点，同比提高3.99个百分点。前期检修的装置陆续恢复：镇洋发展30万吨/年PVC装置、内蒙君正（乌达厂区）34万吨/年PVC装置、海平面40万吨/年PVC装置、宁波台塑40万吨/年PVC装置，PVC行业开工率提升。9月上半月将有中泰圣雄厂区55万吨/年、陕西北元110万吨/年、甘肃金川30万吨/年的PVC装置陆续停车。 产量方面，据钢联数据，截至9月5日，PVC周度产量为46.22万吨，环比提高0.70万吨，增幅1.53%，同比提高2.84吨，增幅6.56%。 新装置方面，进入9月份，甘肃耀望30万吨/年新装置、青岛海湾20万吨/年新装置有投产的预期，预计新增产能的投放将进一步加剧PVC供应压力。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 三、需求方面：9月进入传统旺季 1、PVC预售量环比继续减少 PVC预售量环比继续减少，但仍处于往年同期的高位水平。据钢联数据，截至9月5日，PVC生产企业周度预售订单量为67.09万吨，与上周相比下降2.51万吨，降幅3.60%，同比提高11.31万吨，增幅20.28%。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 2、下游行业开工率提升 9月进入行业传统旺季，但下游需求提升的幅度较小。据钢联数据，截至9月5日，PVC下游工厂综合开工率为43.50%，环比上周提高1.45个百分点。具体来看，PVC型材企业开工率在38.39%，PVC管材企业开工率为33.48%，PVC薄膜企业开工率为70.77%。随着“金九银十”的到来，下游终端行业或迎来小幅复苏，但考虑到地产行业形势不佳，预计下游制品行业的旺季不会太旺。 来源：钢联数据，广州金控期货研究中心 3、出口订单受印度反倾销税影响 随着印度季风期步入尾声，当地需求或将小幅提升，目前距离反倾销税最终裁决的实施仍有一些时间，部分印度客户已经预定了大量中国货源。据隆众数据，本周PVC生产企业出口样本初步统计签单环比减少27%在2.23万吨，交付量环比减少18%。 来源：隆众资讯，广州金控期货研究中心 印度是我国PVC出口量最大的国家，受反倾销税的影响，未来我国PVC出口将面临较大压力。面对印度的高关税政策，中国PVC企业将逐步寻求替代市场，预计未来出口至东南亚、非洲地区的PVC数量将增加，中国的PVC出口贸易流预计将重塑。 来源：海关总署，广州金控期货研究中心 4、商品房销售维持弱稳 2025年8月，国内30大中城市商品房成交面积为647.42万平方米，同比下降9.89%，月度环比下降0.24%。8月为房地产市场的传统淡季，销售通常受到季节性影响，尽管如此，2025年8月的销售表现仍弱于2024年同期，主要原因是前期需求放量，透支了后期的需求，同时今年8月一二线城市优质商品房项目供应较少，无法刺激购房者意愿，短期若无利好政策加持，商品房成交或将迎来阶段性瓶颈。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 四、成本方面：成本端驱动明显 1、焦煤价格先跌后涨 周内焦煤期货价格呈现先跌后涨的趋势，截至9月5日，焦煤主力合约期货价格报收1158.5元/吨，周度涨幅为0.17%。随着周三阅兵活动结束，山西、河北等地的煤矿将逐步恢复生产，供应将增加。周五市场开始交易“反内卷”政策实施细则的出台，引爆市场情绪，焦煤期价大涨6.33%。“反内卷”题材持续发酵，对焦煤价格形成支撑，焦煤后续能否重回强势，关键在于供应端是否有新增利好。 来源：Wind，广州金控期货研究中心 2、电石价格持稳 周内电石价格持稳运行，整体波动不大，截至9月5日，内蒙古乌海地区电石价格为2350元/吨，环比上周同期持稳。本周电石生产企业开工出现不稳定的情况，陕西地区检修电 石炉增多，