2025年8月信用债整体调整 可转债交易逆势活跃

技术研究部|董梦琳、李喆 2025年9月4日 摘 要 8月，债券二级市场整体交投活跃度降温，信用债交易显著收缩，信用利差窄幅震荡。在信用债市场整体调整的背景下，受益于权益市场回暖，可转债交易热度升高，占产业债成交比重过半。展望后市，信用债市场在经历短暂的整理后，交投活跃度有望回升，而经济修复效果尚待更多数据验证，利差收窄空间有限。 正 文 一、债市成交概况 本月，债券二级市场整体交投活跃度降温，信用债交易显著收缩。2025年8月，债券二级市场整体交易活跃度转淡，总成交金额372,335.79亿元，虽同比增长17.28%，显示出市场的长期增长趋势，但环比下降10.06%，反映出短期交易情绪转弱。分类型来看，利率债8月成交金额238,792.18亿元，同比增长27.40%、环比减少6.89%；信用债8月成交金额74,448.61亿元，同比增长10.09%、环比降幅达14.27%，交易缩量现象尤为突出。 信用债交易呈现资质下沉与久期缩短并行，可转债热度升温。产业债方面，成交金额缩减6.38%，交易结构上，市场对高等级产业债的追逐有所降温，AAA级别债券的成交占比出现明显回落，而具备一定票息优势的中低等级债券占比显著抬升。结合久期来看，1年期以内的产业债成交占比有所上升，且在信用下沉的品种中，这一趋势更为明显，AA级别的1年期以内短久期产业债成交占比上升最为显著，显示出投资者“短久期+中等资质”的组合策略偏好。同时，在信用债市场整体调整的背景下，受益于权益市场回暖，可转债交易热度升高，占产业债成交比重过半。城投债方面，成交金额大幅缩减12.58%，与产业债类似，城投债的成交也表现出一定的资质下沉，但幅度相对温和，且投资者同样倾向于缩短城投债的投资久期。 数据来源：Wind，大公国际整理 二、信用利差走势分析 资金面波动加剧，利差窄幅震荡。截至8月末，信用利差基本持平，收于41.94bp。与去年同期相比，收窄5.48bp，而较上月末微增0.94bp。8月流动性呈“前松后紧”格局，上旬资金面充裕，但中下旬资金面边际收敛，导致资金利率有所上行，直至月末央行加力呵护流动性，资金价格才稳中有降。受此影响，信用债收益率在月内经历波动。月初，中短期票据收益率在宽松资金面下顺势下行。但自8日起，随着流动性预期收紧，叠加股市表现提振了市场的整体风险偏好，共同推动信用债收益率转为上行。相应地，信用利差也呈现出先收窄后走扩的走势。 数据来源：Wind，大公国际整理 产业债多数行业利差保持稳定，但下游消费相关行业表现出显著波动。从各行业的利差水平来看，家用电器、房地产、电力设备、综合和纺织服饰行业利差处于高位，而传媒、石油石化、公用事业、环保和交通运输行业利差处于低位。从利差变化趋势来看，本月大部分行业利差波动有限，显示市场对多数产业的基本面看法稳定。下游需求行业的波动尤为突出。其中，家用电器行业利差大幅走扩99.97bp，是本月调整最剧烈的行业，或与行业竞争加剧有关。与此同时，纺织服饰行业利差则显著收窄76.28bp，呈现相反走势。 数据来源：Wind，大公国际整理 城投债市场整体信用利差呈现小幅调整，区域信用分化格局根深蒂固。从各区域的利差水平来看，贵州、云南、广西、西藏、甘肃区域利差处于高位，江浙沪、福建、广东区域利差处于低位。西藏受个别主体影响，区域利差涨幅较大。 数据来源：Wind，大公国际整理 展望后市，信用债市场在经历短暂的整理后，交投活跃度有望回升，而信用利差将维持区间震荡。随着8月份市场扰动因素的消退，机构的再配置需求将驱动成交量逐步回温。然而，当前经济修复效果尚待更多数据验证，叠加部分行业和区域的信用风险仍未完全出清，这将限制利差进一步收窄的空间。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。