朝闻国盛

美联储主席换届：流程、人选、影响 作者 今日概览 ◼重磅研报 分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 【宏观】美联储主席换届：流程、人选、影响——20250909 【固定收益】地产销售延续回落——基本面高频数据跟踪——20250909 【汽车】新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化——20250909 【煤炭】成本（2024年）——上市煤企全解析（三）——20250909 【医药生物】维亚生物（01873.HK）-AI赋能全链条医药研发，CDMO与孵化生态协同打开成长空间——20250909 【电子】宇瞳光学（300790.SZ）-无人机+运动相机擎启新动力——20250909 ◼研究视点 【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-AI算力基建龙头，2025H1收入高速增长——20250909 【医药生物】惠泰医疗（688617.SH）-25Q2经营稳健，PFA新品快速放量，海外自主品牌高速增长——20250909 晨报回顾 1、《朝闻国盛：美联储开启降息将如何影响A股？》2025-09-092、《朝闻国盛：市场波动进一步加大》2025-09-083、《朝闻国盛：债行债道——9月利率策略展望》2025-09-05 【计算机】用友网络（600588.SH）-25H1拐点已至，BIP AI合同签约超3亿元——20250909 【建材和新材料】中复神鹰（688295.SH）-量增、降本、控费三重协同，Q2业绩表现抢眼——20250909 【计算机】广联达（002410.SZ）-经营指标全面改善，AI赋能产品升级——20250909 【美容护理】爱美客（300896.SZ）-25H1产品矩阵处过渡期，业绩阶段性承压——20250909 【计算机&通信】万兴科技（300624.SZ）-25H1业绩符合预期，移动化与AI化双轮驱动——20250909 ◼重磅研报 【宏观】美联储主席换届：流程、人选、影响 对外发布时间: 2025年09月09日 现任美联储主席鲍威尔任期将在2026年5月15日结束，下任主席将在沃勒、哈塞特、沃什三人中诞生，三人均属于鸽派立场，目前市场认为沃勒的概率最高。按照历史规律，特朗普可能在2026年2月前后进行提名，但考虑到特朗普对鲍威尔十分不满，不排除会提前较长时间进行提名从而“架空”鲍威尔。历史上看，美联储主席提名的前3个月，市场风险偏好往往承压，提名确定后风险偏好会有所回暖。具体到本次而言，沃勒比其他两人更强调美联储的独立性，若其获得提名，市场可能交易美联储降息空间仍主要取决于经济基本面，资产定价也是如此；反之若另外两人获得提名，市场可能交易美联储丧失独立性、降息空间更大，这会导致美股和黄金更容易上涨、美债收益率和美元指数更容易下行。 风险提示：特朗普提名其他人选，美联储独立性丧失，历史规律失效。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【固定收益】地产销售延续回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年09月09日 本期国盛基本面高频指数为127.5点（前值为127.4点），当周同比增加5.6点（前值为增加5.5点），同比增幅增加。利率债多空信号不变，信号因子为5.0%（前值为5.0%）。 生产方面，工业生产高频指数为126.7，前值为126.6，当周同比增加5.2点（前值为增加5.2点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为42.9，前值为43.0，当周同比下降6.3点（前值为下降6.4点），同比降幅收窄。 物价方面，CPI月环比预测为0.4%（前值0.1%）；PPI月环比预测为0.1%（前值为0.2%）。 库存高频指数为161.7，前值为161.6，当周同比增加8.8点（前值为增加8.9点），同比增幅缩窄。交运高频指数为130.4，前值为130.2，当周同比增加9.5点（前值为增加9.4点），同比增幅扩大。融资高频指数为236.2，前值为235.6，当周同比增加29.9点（前值为增加29.9点），同比增幅不变。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【汽车】新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化 对外发布时间: 2025年09月09日 H2新车周期开启，智能化、全球化加速布局。2025H2，理想i8已发布，预计9月发布i6，深耕中高端纯电，小米重心提产能加速交付，小鹏全新P7已发布，定位纯电轿跑，Q4将发布X9超电版，实现一车双能。零跑首款掀背车预计11月国内开启预售，全尺寸D系列车型有望年底亮相。蔚来后续将推出乐道L80，定位5座版suv，近期已上市的乐道L90、全新ES8，均定位三排6座suv，两款车型分别定位高性价比与豪华感，产品力显著提升。智能化层面，小鹏图灵芯片已上车，理想L系列实现智驾硬件升级，同时车企发力vla大模型。小鹏预计26-年实现L4车型及人形机器人量产，理想将于27年实现L4级自动驾驶。全球化布局上，小鹏、零跑通过欧洲建厂、与外资车企合资方式开拓海外市场，理想将25年视为海外市场开启元年，小米汽车将于2027年出海，全球化大势 所趋。 投资建议：把握新车周期，重视小鹏汽车、蔚来、小米集团、零跑汽车、理想汽车。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 【煤炭】成本（2024年）——上市煤企全解析（三） 对外发布时间: 2025年09月09日 为更直观了解煤炭行业吨煤成本水平，我们以煤炭上市公司作为其中一个视角，共选取27家主流煤企进行统计。考虑到动力煤矿井和焦煤矿井的开采难度、开采条件以及附加值相差甚远，因此我们分别对动力煤煤企和焦煤煤企进行梳理统计。值得注意的是，考虑到上市公司所属煤矿多属于集团优质资产，其整体成本较行业平均或处于相对偏低水平。 我们以16家动力煤上市公司作为样本，其2024年合计产量11.10亿吨，占全国动力煤产量36%: 2024年对应吨煤销售成本89~391元/吨；2024年对应吨煤完全成本122~502元/吨；2024年对应吨煤现金成本114~450元/吨。 我们以11家焦煤上市公司作为样本，其2024年合计产量2.10亿吨，占全国焦煤产量13%： 2024年对应吨煤销售成本301~885元/吨； 投资策略:推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速，数据测算过程存在误差的风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com 【医药生物】维亚生物（01873.HK）-AI赋能全链条医药研发，CDMO与孵化生态协同打开成长空间 对外发布时间: 2025年09月09日 CRO业务拐点已现，AI赋能加速新药研发。CDMO商业化新项目进入收获期，未来增长可期。集团架构完善，投资孵化成效逐步兑现。作为一站式CRO+CDMO平台，公司受益于全球医药研发外包需求的持续增长。作为一站式CRO+CDMO平台，公司受益于全球医药研发外包需求的持续增长。CRO业务作为公司核心竞争力，随着全球生物医药投融资回暖，2024年下半年已出现同比、环比双增长趋势，CRO在手订单金额已实现同比正增且每月新 签订单金额仍维持在较高水平，预计未来将延续复苏态势。CDMO板块依托朗华的综合性制药平台能力，持续扩充产能并推动商业化进程，目前已有两个重要项目进入PPQ阶段，即将实现商业化上市，为板块带来新的增长动力。整体来看，公司通过CRO与CDMO的协同发展、AI驱动研发提效及投资孵化生态构建，有望持续受益于全球创新药产业景气度提升，推动业绩稳健增长与长期价值释放。预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元、2.64亿元、3.44亿元，增速为32%、20%、30%，PE为24X、20X、15X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求下降风险、市场环境波动风险、行业竞争加剧风险、政策监管风险等。 张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com徐雨涵分析师S0680524040006xuyuhan@gszq.com 【电子】宇瞳光学（300790.SZ）-无人机+运动相机擎启新动力 对外发布时间: 2025年09月09日 深耕光学主业，安防领域公司全球市占率连续10年排名第一，开拓车载光学第二增长曲线，新兴领域打开新的空间。从安防镜头到进军车载领域，多领域布局打开成长空间。2011年9月，公司在广东东莞成立，最初产品主要应用于安防视频监控设备；2017年，上饶宇瞳光学园投产；2019年9月在深交所创业板成功上市；2021年，成立全资子公司东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，正式进军智能汽车市场；2022年，收购玖洲光学并逐步实现全资控股，将其更名为宇瞳玖洲光学，显著增强了在前装车载镜头市场的竞争力，同年创办上饶宇瞳学校，聚焦光电产业人才培养，实现产教深度融合；2024年宇瞳光学&莎益博仿真联合实验室正式揭牌；2025年，攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果，推动车载显示技术达到行业领先水平。公司在安防领域建立了较为坚实的市场领先地位，此外，战略布局了车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶领域，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等方面的投入，实现多应用领域协同发展，打开成长空间。 风险提示：行业下游需求下降、车载光学及新应用光学产品发展不及预期、市场竞争加剧，部分数据存在滞后性。 郑震湘分析师S0680524120005zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com钟琳分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com章旷怡研究助理S0680124120004zhangkuangyi@gszq.com ◼研究视点 【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-AI算力基建龙头，2025H1收入高速增长 对外发布时间: 2025年09月09日 事件：8月21日，公司发布《2025年半年度报告》，实现营业收入801.92亿元，同比增长90.05%；归属于母公司所有者净利润7.99亿元，同比增长34.87%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润6.72亿元，同比增长61.1%；符合市场预期。 25H1高速增长，市占率持续保持前列。 维持“买入”评级。结合近期财务数据，由于公司利润率仍然承压，反映了下游