2025年全球及中国RWA行业及案例分析评估报告（精华版）

2025 Global and Chinese RWA Industry and Case Analysis Evaluation Report 2025年グローバルおよび中国のRWA業界およびケース分析評価レポート （精华版） 概览标签：RWA，区块链，去中心化，DeFi，稳定币 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 报告主要作者：段相域2025/07 报告协助作者：文慧君，王亦宁 摘要 机构共识逐步凝聚，RWA资产市场前景广阔 历史沿革：香港监管框架确立加速全球RWA机构共识凝聚 01 •全球RWA行业在从概念验证向规模化应用演进的关键阶段，香港金管局通过颁布《稳定币条例草案》及批准BUDL基金设立，率先构建跨境金融监管标准，奠定行业爆发式增长基础。 RWA指通过区块链技术将现实世界中的实体或金融资产(如稳定币、国债、房地产、私募基金份额、大宗商品等)转化为可编程代币的过程，使其能在链上世界被持有、交易和管理，以提高资产流动性、透明度和易得性，实现24小时全天候交易、所有权代币化分割等功能。全球RWA行业近年来先后经历概念初步验证、基础设施完善及机构逐步形成共识三大阶段，目前正处于产业爆发增长前夕，机构认可度快速提升，项目落地方式层出不穷，推动链上规模高速增长。全球RWA行业市场规模由2020年的271.9亿美元上升至2024年的2,178.9亿美元，2029年有望突破2.4万亿美元，未来5年实现62.6%的复合增长率。 发展脉络：法币储备监管制度主导RWA资产结构战略转型 02 •香港以100%法币储备的稳定币监管框架为核心机制，驱动当前占比90.5%的稳定币类资产向绿色能源、大宗商品等实体资产类别进行合规迁移，重塑RWA底层资产配置范式。 竞争格局：国债市场占据主导，股票证券赛道有望异军突起 03 •在香港68亿港元代币化政府绿色债券发行及ETF税务豁免政策引导下，证券类RWA资产以165.5%复合增长率开辟新赛道，突破美国国债2030年12,000亿美元规模的市场垄断地位。 合规创新：监管沙盒机制构建跨境金融试验制度性优势 04 •香港金管局Ensemble项目通过固定收益与绿色金融RWA跨境测试沙盒，协同法币储备型稳定币清算体系，形成亚太区跨境金融创新监管标杆。 基建落地：跨链验证架构赋能绿色资产全球化流通体系 05 •基于持牌托管行合规存管及联盟链-公链双轨验证机制，香港建立绿色能源收益权资产标准化代币路径，并依托港交所国际化交易平台规划重塑二级市场流动性基础设施。 第一章节：行业综述 Industry Overview 行业综述 发展趋势 竞争格局 ❑国债债券❑大宗商品❑股票证券❑全球及中国RWA行业定义分类❑RWA代币发行机制与全球产业生态图谱❑全球及中国RWA行业发展历史沿革❑全球及中国RWA行业发展现状❑全球及中国RWA行业驱动因素❑全球及中国RWA行业核心挑战 ❑RWA规模快速增长❑PayFi链上支付崛起❑RDA链下数据代币化 全球及中国RWA行业定义分类 RWA指通过区块链技术将实体或金融资产转化为可编程代币的过程，其底层资产包括稳定币、政府国债、房地产、大宗商品等。相较于传统资产证券化具有高流动性、透明合规、全球覆盖、交割效率高等优势 RWA行业定义分类 Real-WorldAssetTokenization（现实世界资产），指通过区块链技术将现实世界中的实体或金融资产（如稳定币、国债、房地产、私募基金份额、大宗商品等）转化为可编程代币的过程，使其能在链上世界被持有、交易和管理，以提高资产的流动性、透明度和易得性，实现24小时全天候交易、所有权代币化分割等功能。 全球及中国RWA行业发展历史沿革 全球RWA行业先后经历概念初步验证、基础设施完善及机构逐步形成共识三大阶段，目前正处于产业爆发增长前夕，机构认可度快速提升，项目落地方式层出不穷，推动链上规模高速增长 分析师观点 ❑全球RWA行业已逐步从概念验证迈向规模化应用阶段，成为连接实体经济与区块链市场的核心桥梁。截至2025年7月，全球稳定币链上持有超1.7亿人次(区块链账户口径)，链上稳定币总规模已突破2,400亿美元，较2025年初的2,018.4亿美元，市场区间增幅高达20.8%。 ❑从各阶段发展特征上看，概念验证期以解决交互操作性与监管破局为核心。2018年TAC联盟成立为资产碎 片 化 交 易 奠 定 基 础，2020年MakerDAO首次尝试房地产抵押贷款代币化，同年INX获美国SEC批准，募 资1.07亿 美 金 ； 基 建 完 善 期Centrifuge等私人信贷平台将RWA抵押品引入Aave、Compound等主流DeFi协议，提升RWA与链上系统融合效率；机构共识期贝莱德推出的BUIDL基金具有里程碑意义，同年香港金管局推出稳定币条例草案，推动中国RWA市场快速发展。 全球及中国RWA行业发展现状（1/4）：市场概览 全球RWA资产TVL及链上规模在产业景气度上行与机构进场双重共振催化下呈现加速上涨趋势，截至2025年7月，狭义RWA资产TVL达129.4亿美元，反映出投资者对RWA市场的远期高增长预期 大宗商品共计251项，链上总价值为256.1亿美元，其中私人信贷、美国国债、大宗报告完整版/高清图表或更多报告：请登录www.leadleo.com 58.2%6.3%房地产类商 品、房 地 产 市 场 分 别 占 比58.2%、◼如需进行品牌植入、数据商用、报告调研等商务需求，欢迎与我们联系 0.6%5.5%其他首席分析师：gary.liu@leadleo.com 主笔分析师：shawn.duan@leadleo.com 全球狭义RWA资管规模前5代币主体，截至2025年7月 全球及中国RWA行业发展现状（2/4）：各底层资产表现 全球RWA各类型资产2025年1-7月均呈现高速增长态势，房地产类RWA资产规模增长势头迅猛，仅半年实现规模翻番，其增长逻辑主要源于链上地产权益的合规性保障以及代币碎片化投资模式的快速普及 分析师观点 ❑全球RWA各类 资产呈 现全面增长态势，其中房地产类RWA资产增速最快。据RWA.xyz数据，美国国债、私人信贷、大宗商品及 房 地 产 类RWA链 上 资产 规 模 分 别 由2025年 初的40.4/98.7/10.6/0.7亿美元 增 长 至2025年7月 的75.3/149.0/16.2/1.4亿 美元，区 间 增 幅 分 别 为85.9%/50.9%/53.4%/103.5%。❑房 地 产RWA翻 倍 增 长 主要源于链上产权凭证的合规化突破及碎片化投资模式普及，有效地解决了传统地产投资的低流动性困局，吸引全球各类资本持续涌入。 全球及中国RWA行业发展现状（3/4）：政策比较 监管灵活度是全球RWA产业规模化的关键因素，从全球各地政策导向上看，中国香港地区侧重项目导向、重视创新，中国大陆、欧盟及美国以法律框架为基石，合规性要求较高，强调系统性金融风险管控 全球及中国RWA行业发展现状（4/4）：市场规模预测 全球RWA行业在各国监管路径清晰、机构共识凝聚及基建逐步完善共振催化下实现繁荣发展，2029年市场规模有望突破2.4万亿美元，证券类资产及不动产有望与实体经济逐步融合，推动细分市场高速增长 分析师观点 ❑全球RWA行业在各国监管体系逐步完善、机构认可度提升、区块链网络日益成熟背景下实 现 高 速增 长，行 业市 场 规模 由2020年 的271.9亿美元上升至2024年的2,178.9亿美元，期间CAGR达68.2%，预计未来行业将进入加速繁荣期，2029年有望超2.4万亿美元，未来5年实现62.6%的复合增长率。 ❑行业高速增长主要受稳定币应用场景扩容、证券资产代币化、实物资产上链等因素驱动。以稳定币为例，其目前使用场景主要为跨境支付、资产交易结算、RWA服务等场景。据加密货币交易所CEX数据，仅交易结算场景一项，稳定币2024年总交易额高达27.6万亿美元，超过传统支付巨头Visa和Mastercard同期转账量总和7.7%。此外，类金融资产及实物资产上链是行业加速扩容的另一项重要因素，当下证券股票类资产及房地产RWA渗透率仍较低，未来有望在监管政策出台及区块链基础设施完善基础上实现高速增长。 第二章节：竞争格局 Competitive Landscape 竞争格局 发展趋势 全球及中国RWA行业市场竞争格局（1/3）：国债债券 美债市场是全球RWA行业未来的重要增长源泉，预计该细分市场规模2030年有望突破1.2万亿美元。当下美债RWA资产主要集中于BUIDL、Ondo及BENJI三款美债代币化产品，CR3合计达66.5% 据RWA.xyz数据，截至2025年7月，全球RWA国债型资产主要 集 中 于BUIDL、Ondo及BENJI三款债券代币化产品，CR3合计达66.5%。 第三章节：发展趋势 发展趋势 竞争格局 ❑国债债券❑大宗商品❑股票证券❑全球及中国RWA行业定义分类❑RWA代币发行机制与全球产业生态图谱❑全球及中国RWA行业发展历史沿革❑全球及中国RWA行业发展现状❑全球及中国RWA行业驱动因素❑全球及中国RWA行业核心挑战 全球及中国RWA行业发展趋势（2/3）：PayFi链上支付崛起 PayFi指利用区块链技术实现跨境结算支付与即时融资，有效解决传统支付结算体系中的交易费率高、交割速度慢、资金流向透明度低等行业痛点，按1%渗透率进行测算，PayFi潜在市场空间高达2-3万亿美元 传统跨境支付清算存在交易费率高、交割速率慢等局限 ❑全球跨境支付市场正经历稳健扩张，2024年总体市场规模约194.6万亿美元，预计2032年有望达到320.2万亿美元，仅以1%渗透率进行保守估计，PayFi潜在市场空间高达2-3万亿美元。我们认为，PayFi商业模式有望解决传统跨境支付环节中的高成本、低效率与资金流向透明度缺失等痛点。与此同时，PayFi业务还可通过RWA代币化盘活跨境资产流动性，例如将跨境贸易应收帐款转化为链上资产支撑的稳定币，实现跨境融资实时结算。随着各国央行合规监管框架体系的逐步完善，全球PayFi市场有望实现指数级增长，成为重构全球资金流动范式的新引擎。 ❑传统跨境支付清算系统存在交易费率高、交割速度慢的天然局限，PayFi通过链上支付稳定币的商业模式有效解决上述业务痛点。据区块链研究机构Messari报告，以较为常见的200美元小额跨境汇款业务为例，其汇款平均成本在传统支付体系下近四年一直维持在6%左右，PayFi技术通过去中心化结构消除中间环节，显著降低交易成本。OECD经合组织数据显示，与传统方法相比，区块链几乎可将交易成本降低60-80%。此外，在交易执行方面，PayFi协议通过智能合约自动执行跨境汇款，交割速率通常在5分钟以内，而传统SWIFT系统跨境支付通常耗时3-5天。 第四章节：机构参与专题 Institutional Participation Topics 发展趋势 机构参与专题 机构参与专题：稳定币上市公司Circle布局战略 Circle是全球首家以稳定币业务为基石的上市公司，其核心产品USDC市场份额排名全球第二，目前已切入小额支付电商场景，为跨境支付结算提供极大便利 分析师观点 ❑Circle是全球首家以稳定币业务为基石