有色金属周报-工业硅&多晶硅：警惕冲高回落

警惕冲高回落 2025年9月8日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 供给端：7月部分企业出现增产，月产量增至11万吨左右。8月来看，丰水期及高价格进一步刺激多晶硅开工，根据百川盈孚调研数据，云南某基地已达满产，新疆、青海地区有新增投产及复产增量，新疆本月有复产预期的企业目前处于爬坡期，预计多晶硅月产量整体增至13万吨左右。 成本&利润：在反内卷情绪及需求提升带动下，硅煤、石油焦、电极等价格有所回升，但随着西南产区步入丰水期，电力成本明显下移，成本端对硅价支撑整体偏弱。 供给端：周内硅企开炉数整体有所增加。分地区来看，西南地区个别硅企减产但减量有限，新疆地区有新增开炉，供给端整体较为宽松，对硅价形成压制。 需求端：涨价逐渐从硅料端向下游传导，光伏市场整体呈现上涨趋势，电池片和硅片排产有所上调，但终端需求压力依旧较大，加之终端项目对于IRR的考虑，组件受成本及需求双向挤压，涨价阻力较大，价格博弈加剧，或将带来产业链价格的反向传导。 需求端：增量主要来自多晶硅板块，随着多晶硅价格回至高位，且西南产区步入丰水期，企业开工积极性大大提高，7月多晶硅产量整体增至11万吨附近，预计8月增至13万吨左右；有机硅个别企业因事故停车整改后逐步恢复，对工业硅刚需采买，价格因需求偏弱而有所松动；硅铝合金需求偏淡，对工业硅暂无增量需求。 库存：截至9月4日，多晶硅总库存降至21.1万吨，硅片库存16.85。 库存：期货仓单再度下滑；随着多晶硅对工业硅需求增加，工业硅库存整体略有去化，但库存绝对水平依旧处于高位。 市场展望：短期来看，供给端扰动仍有反复，多晶硅或高位整理，运行区间参考48,000-57,000元/吨；考虑下游原料库存高位，短期难有集中补库，警惕价格冲高回落，前期多单可择时止盈。后续持续关注产业政策落地及宏观情绪。 市场展望：工业硅基本面供需双增，库存压力依旧较大，但近期宏观情绪仍有波动，加之多晶硅带动，硅价走势整体较为坚挺，预计短期维持高位整理，运行区间参考8,000-10,000元/吨。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业呈上涨趋势，厂家减产意愿不足 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业呈上涨趋势，厂家减产意愿不足 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 2.1产销平衡，硅石价格平稳 2.1丰水期当季，西南地区电价低位 2.1需求端刚需补库，电极价格持稳 •电极价格持稳 •截至9月5日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤价格&石油焦价格稳中向好 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •7月全国工业硅553#平均利润-1,329元/吨，环比回升1,032元/吨•7月全国工业硅421#平均利润-988元/吨，环比回升1,061元/吨 •9月4日当周，硅企开炉数环比增加7台，来自新疆地区 2.3西南开工持续回升，但不及往年 2.4情绪引导，现货价格再度探涨 2.4情绪引导，现货价格再度探涨 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业呈上涨趋势，厂家减产意愿不足 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 3.1增减并存，周产略有下滑 •上周多晶硅产量30,200吨，环比减少800吨•截至9月4日，多晶硅库存21.1万吨，减少0.2万吨•7月多晶硅企业开工增减并存，产量逼近11万吨，8月预计环比增至13万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面价格再探新高，现货价格上行 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：跟随原料涨价，库存开始转为累库 3.3电池片：供需关系改善，价格调涨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：上下挤压，组件价格保持博弈状态 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业呈上涨趋势，厂家减产意愿不足 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 4.1反内卷推动，供给略有收缩 •8月中国DMC开工率75.63%，环比提升7.9个百分点 •8月DMC产量22.31万吨，环比增加2.33万吨•近期来看，行业反内卷下局部装置降负检修调整供给，周产略有下滑 4.2需求主导，价格情绪较为悲观 •有机硅价格走弱 •截至9月5日，DMC平均价10,650元/吨，环比下跌0.93%；107胶平均价11,250元/吨，环比下跌2.17%；硅油平均价13,100元/吨，环比持平•旺季效应尚未显现，下游按需采买，整体积极性较差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业呈上涨趋势，厂家减产意愿不足 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 5.1铝合金开工上移 •9月4日当周，原生铝合金开工率56.6%，环比提升0.2个百分点•9月4日当周，再生铝合金开工率55.3%，环比提升1.8个百分点 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格下滑 •截至9月5日，ADC12均价20,750元/吨，环比持平•截至9月5日，A356均价21,100元/吨，环比下跌0.24% 1 产业链价格回顾 2 开炉增加，供给持续增量 目录CONCENTS 3 光伏产业呈上涨趋势，厂家减产意愿不足 4 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 5 铝合金开工大稳小动 6 库存压力较大 6.1库存高位，仓单小幅波动 •截至9月4日，工业硅社会库存（社库+交割库）53.7万吨，环比减少0.4万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.08万吨，环比减少0.27万吨•截至9月5日，交易所注册仓单49,972手，折现货24.99万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！