上半年利润高增，动车组招标规模维持高位

中国中车(601766) 股票投资评级 增持 |维持 上半年利润高增，动车组招标规模维持高位 l投资要点 事件：中国中车披露 2025 年半年报。 上半年公司业绩大增。2025H1，公司实现营收 1197.58 亿元，同比+33%；实现归母净利润 72.46 亿元，同比+72%；实现扣非归母净利润 66.61 亿元，同比+98%。2025Q2，公司实现营收 710.87 亿元，同比+23%，环比+46%；实现归母净利润 41.93 亿元，同比+31%，环比+37%；实现扣非归母净利润 38.55 亿元，同比+43%，环比+37% 四大业务板块同比均实现正增长，其中铁路装备营收增速最快，同比增长超 40%。分版块来看，2025H1，铁路装备营收 597.06 亿元，同比+42%，得益于国内铁路客运、货运和铁路建设的良性发展，铁路装备需求支撑良好，动车组新造延续去年的态势，机车新造招标与去年相比有较好提升；城轨业务营收 174.02 亿元，同比+6%，基本符合年初的预期，上半年保持稳定；新产业营收 407.33 亿元，同比+36%，受益于风电、储能等清洁能源装备的订单交付增长；现代服务营收19.17 亿元，同比+16%。 公司基本情况 最新收盘价（元）7.49总股本/流通股本（亿股）286.99 / 243.28总市值/流通市值（亿元）2,150 / 1,82252周内最高/最低价8.82 / 6.38资产负债率(%)59.0%市盈率17.42第一大股东中国中车集团有限公司 国铁集团今年招标已突破 2024 年度总额，继续看好轨交行业景气度。2025H1，公司新签订单约 1460 亿元，同比增长 4.2%；其中，海外新签订单约 309 亿元，同比增长 3.7%，国内新签订单约 1151 亿元，同比增长 4.4%。2025 年 1-8 月，国铁集团完成了两次复兴号招标，合计招标 278 组，金额约 472 亿元，超标规模已超过 2024 年全年度数量，轨交装备行业景气度持续向好。 公司注重股东回报，中期分红比例高。公司计划派发现金红利31.57 亿元（含税），占 2025 半年报归母净利润的 43.57%。 研究所 分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀 l盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年营业收入 2773.87/2960.35/3106.32亿 元 ， 同 比 增 长12.55%/6.72%/4.93% ； 预 计 归 母 净 利 润144.63/162.59/171.75 亿元，同比增长 16.76%/12.42%/5.64%；对应PE 分别为 14.86/13.22/12.52 倍，维持“增持”评级。 SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com l风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国铁集团投资力度不及预期；国内外政策变化风险。 盈利预测和财务指标 n 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048