9月份策略报告：豆类：震荡整理，再跌较难 油脂：旺季来临，易涨难跌

9月份策略报告2025-09-03 豆类：震荡整理，再跌较难油脂：旺季来临，易涨难跌 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557010-82292680投资有风险，入市需谨慎 肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎慎 大豆与豆粕:国内供给充足，美国大豆产量被调低低价蓄势等待 大豆：巴西大豆销售接近尾声，美国大豆生长正常，但产量却被USDA意外调低，中国进口大豆到港后期减少；中国与美国关税会谈短期无确定性结果，豆类重新回归“产量稳定，需求疲软”现实，CBOT大豆处于震荡整理过程中；国内大豆和豆粕处于去库存季节性周期，豆油价格上涨后压榨企业开工率提高，压榨厂豆粕和豆油库存回升，短期需求恢复。国内豆类震荡整理，市场等待需求好转。供应变化 海关总署：中国7月大豆进口1,166.6万吨，1-6月4,937万吨，全年预计超过1亿吨。 USDA在8月份报告中，美豆种植面积从7月的8340万英亩骤降至8090万英亩，调减幅度达250万英亩，仅次于2019年极端天气导致的340万英亩调减,单产从52.5蒲/英亩上调至53.6蒲/英亩，刷新8月预估历史纪录（前高为2020年的53.3蒲/英亩）；阿根廷2025/26年度产量维持4850万吨，巴西产量依然是创纪录1.75亿吨。 美国农业部发布的7月份压榨月报显示，2025年7月份大豆压榨量为2.05亿蒲式耳，环比增加4.1%，同比增加6.2%。但该数据低于报告出台前分析师预测的2.071亿蒲式耳。2024/25年度前11个月大豆压榨总量达22.47亿蒲式耳。要达到美国农业部的全年压榨目标24.30亿蒲式耳，2025年8月的大豆压榨量需要达到创纪录的1.83亿蒲式耳，比上年同期增长9.4%。需求端 豆粕库存回升，需求缓慢增强生猪价格持续回落，出栏量增加； 2肖锋波从业资格号：F3022345投资咨询从业证书号：Z0012557投资有风险，入市需谨慎慎 大豆供需平衡表分析:美国大豆产量显著减少 大豆：USDA在8月份供需报告中，调低了美国大豆产量，报告的核心矛盾聚焦于种植面积超预期缩减与单产创纪录的矛盾中，此次调整与6月NASS面积报告数据存在显著偏差，逻辑上难以讲通。全球大豆产量调减129万吨至4.26亿吨，主要因美国面积缩减与欧盟单产下降。期末库存调减117万吨至1.25亿吨，库销比降至29.38%，为2021/22年度以来最低。 大豆供需平衡表分析：大豆库存消费比降低 全球库存消费比回落，美国库存消费比下降明显，巴西则上升 降天气因素 南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 豆类供应：大豆销售情况 巴西大豆销售：25年7月巴西大豆出口量为1226.00万吨，较6月的1342.00万吨减少116.00万吨。 8月21日-8月27日阿根廷2024/25年度大豆累计销售3053.87万吨，进度为60% 6数据来源：粮油商务网宏源期货 豆类：到港数量逐步减少 7月份到港970万吨，8月份到港1040万吨，9月份到港950万吨，10月份到港590大豆后期供应充足 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 7数据来源：粮油商务网宏源期货 豆类：大豆压榨量回升 大豆压榨：近两周压榨量回升数据来源：我的农产品 豆油价格上涨，压榨利润较好，压榨量保持高位。 8数据来源：我的农产品宏源期货 豆类：国内供应 压榨厂豆粕库存回升，大豆港口库存同期最高 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 9数据来源：我的农产品宏源期货 豆粕：豆粕需求回升 现货价格企稳 压榨厂库存回升 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 10数据来源：我的农产品宏源期货 CBOT大豆：基金持仓转多 基金在大豆上面翻多，截止8月26日基金在大豆上净多头寸为19145手。 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 油脂：消费旺季即将到来，油脂上涨趋势 马来棕榈油在8月份出口增加下保持强势，加上国际原油期货坚挺上扬，带动油脂明显反弹。国内棕榈油依然是油脂风向标，菜籽油稳固整理，豆油期货短期有调整结束迹象，明显有反弹的趋势。豆油技术上如果能站稳8400元阻力，将恢复上涨趋势。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月马来西亚棕榈油产量环比下降2.65%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.18%，出油率（OER）环比增加0.29%。 生柴：原油价格企稳，棕榈油和豆油价格震荡上涨，生物柴油利润减少。 国内供需：油脂进口仍维持在高位 大豆进口增量放缓菜油库存下降、豆油库存回升 豆油：数据几乎无变化 8月份USDA豆油平衡表中，主要数据变化很小，主要是印度产量增加，消费量略增，库存消费比减少，报告中性。 油脂：马来产量增加、库存略增 马来棕榈油产量在8月产量环比下降3.03% 马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加3.03%，其中马来西亚半岛的产量环比增加1.50%，沙巴的产量环比增加5.34%；沙捞越的产量环比增加7.06%；东马来西亚的产量环比增加5.81%。 油脂：6月份印尼库存下滑，因出口增强 印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据显示，由于出口激增，印尼6月底的棕榈油库存环比下降13.35%，至253万吨。6月棕榈油出口量同比增长35.71%。数据来源：GAPKI 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利回升 与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） 油脂：豆油库存回升 油脂：棕榈库存回升 数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 油脂：菜籽油后期到港数量增加 在对加拿大菜籽油和菜籽粕加税后，供应链重塑，国内油菜籽进口影响不大。数据来源：粮油商务信息网7月份12.7万吨，8月份14.2万吨，9月份13.5万吨, 10月份19.1万吨 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 油脂：库存--菜系 菜系库存，数据来源：我的农产品 肖锋波（F3022345）（Z0012557)投资有风险，入市需谨慎慎 油脂：油菜籽压榨量回落 油菜籽压榨量回升，但保持低位。数据来源：我的农产品 CBOT豆粕基金持仓：持续减少空单 基金长期持有豆粕净空单，可能和豆类套利有关。 CBOT豆油基金持仓：持有净多头寸，看好未来美国生物柴油补贴 4月以来，基金在豆油反多，主要是看好未来美国生物柴油补贴政策。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 谢谢！ 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com