技术驱动业绩增长，战略聚焦打开成长空间

珠海冠宇(688772) 股票投资评级 买入 |维持 技术驱动业绩增长，战略聚焦打开成长空间 l事件 公司发布 2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营收 60.98 亿元，同比+14.03%；归母净利润 1.17 亿元，同比+14.77%。2025Q2实现营收 35.99 亿元，同比+28.62%；归母净利润 1.41 亿元，同比+53.09%。 l投资要点 营收利润稳健增长，研发投入显著加码。公司 2025H1 营收同比增长 14.03%至 60.98 亿元，归母净利润同比增长 14.77%至 1.17亿元，主要受益于消费类电池份额提升及动力类业务放量。分业务看，消费类电池保持稳定增长，手机类锂电池销量同比增长43.28%，笔电类销量增长 6.93%，其他消费类锂电池销售量同比增长 79.81%；动力类业务聚焦汽车低压系统与无人机领域，子公司浙江冠宇营收达 9.73 亿元，同比激增 139.8%，其中汽车低压锂电池出货超 70 万套。财务数据方面，存货同比增长 44.32%至 27.31亿元，主因国际环境波动下原材料备货增加及客户需求上升；研发费用同比增加 23.2%至 8.18 亿元，占营收比重为 13.42%，公司一方面引进优秀技术背景人才，扩充研发团队人员；另一方面，持续加大新材料开发、新产品开发及平台开发等领域的研发投入，研发材料耗用及折旧摊销增加。 公司基本情况 最新收盘价（元）23.80总股本/流通股本（亿股）11.32 / 11.32总市值/流通市值（亿元）269 / 26952周内最高/最低价23.80 / 12.13资产负债率(%)65.3%市盈率62.63第一大股东珠海普瑞达投资有限公司 技术突破支撑业务拓展，产能优化助力长期发展。公司通过技术迭代强化核心竞争力：消费类领域，全球首发钢壳电池量产，其体积能量密度达 900Wh/L，较传统软包电池更具空间适配性，未来将重点应用于智能穿戴设备；动力类业务聚焦高倍率场景，汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来、上汽大众、东风日产等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。产能布局方面，公司主动调整重庆项目规划，将 15GWh产线转向消费类电池以匹配市场需求，同时延缓德阳、浙江部分项目进度，确保产能合理释放。此外，AI 浪潮催生的终端设备创新为消费电池业务打开增量空间，公司通过技术储备与客户资源协同，有望在新兴应用场景中抢占先机。 研究所 分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com l投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 139/170/198亿元，归母净利润分别为 6.06/13.83/19.30 亿元，维持“买入”评级。 l风险提示 下游市场增速放缓及公司主营业务收入增速放缓或下滑的风险,动力及储能类电池业务持续亏损的风险,原材料价格波动的风险,市场竞争的风险,不可抗力或意外事故造成损失的风险,存货金额较大及存货跌价的风险，技术研发相关风险,宏观环境风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048