豪能股份（603809.SH）：费用增高影响当期的盈利水平，完善布局，多轮驱动发展

费用增高影响当期的盈利水平，完善布局，多轮驱动发展 增持（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，其中公司实现营业收入12.5亿元，同比增长10.3%，实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元，同比增长13.5%。其中2024年第二季度，公司实现营业收入为6.3亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润为0.8亿元，同比下降3%。 费用增高影响当期的盈利水平。2025H1公司的销售毛利率为32.13%，同比下降1.79pct。2025年单第二季度，公司销售毛利率为32.11%，同比上升0.09pct，环比下降0.04pct，销售净利率为12.56%，同比下降1.35pct，环比下降4.18pct。各项费用支出的角度，2025年单第二季度，公司管理费用为4,307.89万元，同比增长72.58%，研发费用为4,285.93万元，同比增长15.04%，销售费用为413.90万元，同比增长2.31%，财务费用为1,400.04万元，同比减少41.38%；其中管理费用大幅增长的主要原因系职工薪酬增加以及重庆豪能搬迁发生相关费用较多所致。研发方面，公司继续高研发投入，持续推进公司转型升级中的技术研发和产品规划，为新业务拓展和公司持续发展奠定基础，并且推进了公司的技术升级和研发效率，以保障公司始终处于行业技术优势地位。 作者 分析师孙 培德执业证书编号：S1070523050003邮箱：sunpeide@cgws.com 相关研究 1、《积极推进机器人领域布局，多板块发力提升竞争力》2025-03-06 完善产业布局，开启多轮发展。公司逐步完善产业布局，一方面向内突破，从原有的同步器产品逐步延伸新能源用差速器、电机轴、定子转子、减速器等产品，不断推进工艺迭代、丰富产品类别和提升客户粘性；另一方面向外延展，通过将技术和生产能力延伸至航空航天高端制造领域，同时根据市场需求和技术积累布局机器人领域，通过“技术共生+资源互通”的模式，不仅巩固了汽车业务优势，更在新兴市场提前卡位布局，开启新能源汽车、航空航天、机器人的多轮驱动模式，拓展公司盈利能力，增强综合竞争实力。 加强在机器人领域的布局，打造新的增长极。2024年9月，豪能股份与重庆市璧山区人民政府签署了《工业项目投资合同》，计划以重庆豪能传动技术有限公司为项目公司，一期投资10亿元建设“智能制造核心零部件项目”。该项目一期旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。根据公司2025年半年报的信息，公司在机器人领域业务包括高精密减速机及关节驱动总成等关键零部件的研发和生产，目前已开发高精密行星减速机、高精密新 型摆线减速机等系列化产品，并在人形机器人、机器狗、外骨骼等领域应用。总体来看，公司积极推进机器人领域相关产品的研发，有望在未来打造新的增长极。 投资建议：公司聚焦“汽车+航空航天”的双主业布局，客户资源丰厚，随着新项目、新产品的产能释放、海外市场的突破，公司的规模效应及盈利能力有望进一步提升；同时公司加强在机器人领域的布局，推进相关产品的研发，有望构建新的增长曲线。因此维持“增持”的评级，预计公司2025年-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.16亿元、6.64亿元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍。 风险提示：政策调整的风险；下游行业需求不及预期的风险；主要原材料价格波动的风险；机器人领域拓展不及预期的风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com