股指期货周报：港股震荡上行，降息预期下新兴市场表现较好

股指期货 2025-09-08星期一 【市场回顾】 上周港股股指期货价格震荡上行，至周末25年9月份恒指期货价格变化1.50%，科技指数期货价格变化0.07%；当周恒指期货持仓变化-1.89%，基差-19.98；科技指数持仓量变化-6.13%，基差10.55点。上周美股股指期货价格震荡，至周末道指期货价格变化-0.31%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.26%和0.95%。当周道指期货持仓变化0.38%，纳指期货持仓变化-1.35%；三大股指的期货中道指期货基差为65.14点，较前周变化-22.98点，纳指100期货基差20.81点，较前周变化-18.27点，从基差角度看当周股指期货溢价水平持续回落，显示市场当前的谨慎与分歧。 【投资建议】 市场环境：上周港股市场外部环境整体稳定，呈现出较强的结构性牛市特征。当周公布的美国非农就业数据不及预期，导致市场加码押注9月份美联储降息。在美联储开启降息空间后，届时国内可能会跟随出台相关宽松和利好政策。政策预期目前仍然是支撑港股估值的另一个支柱，预计港股中长期内保持韧性。 配置建议：近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及受益于政策引导的国产替代概念或者受到外部融资环境改善的创新药行业等，这些题材板块在市场上行期间更容易受到资金关注。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力和分红能力的红利板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性相对较低，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 【市场外部环境】 国内主要城市住房销售情况跟踪：一线城市新房销售同比增加。央行最新动向：特朗普谈及候任美联储主席人选。部分国内外重要新闻：美国公布8月份非农就业数据。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周港股震荡上行，恒指一周上涨1.36%，成交量维持高位水平。ETF资金方面，上周杠杆做空ETF资金小幅流出，看空情绪稳定。港股通方面，上周南下内地资金继续净流入港股，流入资金保持稳定，继续维持年内相对高位水平。整体来说当前市场信心较强的趋势尚未有明显改变，港股市值具有较好的资金支持。 1.2市场环境 上周港股市场外部环境保持相对稳定，受到的外部扰动较小，整体呈现出较强的结构性牛市特征，市场在医疗和原材料板块的带动下继续上行。海外市场当周延续了谨慎情绪，整体风险偏好不高，主要原因是市场高度关注即将公布的经济数据对于9月份美联储利率政策的影响，同时美债利率问题再次引发市场关注。 宏观数据方面，上周美国公布了8月份非农就业数据，显示美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，虽然符合市场预期，但该数据为2021年以来新高。薪资方面，8月份薪资环比增速0.3%，与7月份持平；同比增速3.7%，低于7月份的3.9%，两增速均符合市场预期。拆解来看，8月份私人部门新增就业3.8万人，政府部门新增就业-1.6万人，两者均呈现下行趋势。行业方面，医疗与社工新增3.1万与1.6万人，休闲与酒店新增2.8万人，制造业减少1.2万人，信息、金融、专业服务等也出现就业减少情况。整体而言8月份就业数据显示当前就业市场疲弱趋势进一步显现，但尚未影响到存量就业市场。数据公布后市场加码预期美联储降息，在本周通胀数据未出现明显超预期情形的情况下，9月份美联储降息几乎已成定局。 回到港股方面，目前港股市场情绪相对良好，今年以来南下资金持续流入，到目前为止未曾有显著流出迹象，使得港股目前出现了大规模资金沉淀，可见上半年由内地资金主导的港股扩容与增配已成为趋势，在国内宏观及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。同时近期海外资金不断增持港股，此前海外主动资金长期流出的现象在很大程度上出现缓解。目前资金对于港股估值的支撑作用正在被强化，这也显示市场对于港股的信心较为稳固。上周港股 震荡上行，但呈现出较强的结构性行情，受关注的医药和原材料板块均受益于降息预期，显示港股对于海外利率缓解的高敏感性，我们认为这种流动性宽裕带来的结构性行情在四季度仍将持续。另外在美联储9月份启动降息之后，国内方面可能会跟随出台相关宽松和利好政策，进一步利好北水南下以及降低在内地公司融资成本。我们相信政策预期是支撑港股估值的另一个支柱，这一支柱有助于港股中长期内保持韧性。 1.3后市观点 港股方面，基于对市场环境的判断，我们对港股短期走势和中长期走势较为乐观。技术面上当前恒指稳定处于上升通道，南下北水的加速流入使得市场成交量仍处于高位，在增量资金的支持下港股具备较强的上涨动能，而9月份美联储打开降息空间后港股资金面或进一步好转。同时考虑到美联储降息后国内方面的政策预期有更高可能进行兑现，整体来说年内我们继续看好本次港股的结构性行情：如果后续刺激措施的出台带来国内需求面的显著回升，或者部分高估值板块出现新的业绩增长点，相信港股的长期行情可以期待。 1.4板块配置 今年以来港股市场IPO转暖迹象显著，市场氛围已出现明显好转，在内地资金的带动下港股已出现多次的题材炒作热潮，部分拥有较好前景的高估值板块成为资金追捧的热点。近期可以关注新消费和互联网板块的龙头个股，以及受益于政策引导的国产替代概念或者受到外部融资环境改善的创新药行业等，这些题材板块在市场上行期间更容易受到资金关注。同时，长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等具强现金流能力和分红能力的红利板块，以应对潜在的外部冲击。衍生品交易方面，港股短期内波动可能性减小，投资者可适当卖出期权组合降低持仓成本。 2.市场回顾 2.1期货市场表现 上周港股股指期货价格震荡上行，至周末25年9月份恒指期货价格变化1.50%，科技指数期货价格变化0.07%；当周恒指期货持仓变化-1.89%，基差-19.98；科技指数持仓量变化-6.13%，基差10.55点。 上周美股股指期货价格震荡，至周末道指期货价格变化-0.31%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.26%和0.95%。当周道指期货持仓变化0.38%，纳指期 货持仓变化-1.35%；三大股指的期货中道指期货基差为65.14点，较前周变化-22.98点，纳指100期货基差20.81点，较前周变化-18.27点，从基差角度看当周股指期货溢价水平持续回落，显示市场当前的谨慎与分歧。 2.2市场表现 上周港股市场继续震荡，最终至周末收盘时恒指一周变化1.36%，国企指数变化0.02%，科技指数变化0.23%。上周港股板块分化较大，医疗板块和原材料板块领涨，涨幅达到7.07%和6.61%，电讯业下跌达到3.71%。ETF资金方面，当周在港最大的恒指ETF盈富基金的份额较前周变化-6.18%；科指2倍反向ETF份额变化-4.23%，恒指2倍反向ETF份额变化-1.68%，市场看空情绪降低。上周港股通南下资金净流入金额330.60亿港币，流入金额处于年内相对高位水平。 上周美股持续震荡，市场防守情绪增强，至周末道指变化-0.32%，标普500变化0.33%，纳指变化1.14%；中概股指数变化0.38%。标普行业板块方面，上周各行业分化较大，通讯服务板块涨幅5.07%继续领涨，能源板块下跌3.52%。 上周大类资产中黄金上涨3.5%，继续领跑所有大类资产。显示当前黄金仍然受到降息预期推动，上涨动能较强。上周资本市场呈现新兴经济体市场好于发达国家市场的情况，其中包括中国市场在内的亚洲新兴市场表现更突出。整体来说上周全球市场风险偏好保持稳定，上周美国新增就业数据不及预期市场增加了9月份美股降息概率，有利于本周新兴市场进一步走强。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内主要城市住房销售情况跟踪 3.2央行最新动向 ➢日本央行副行长冰见野良三表示，基于经济与物价改善态势，继续推进加息是合适的政策选择。他强调，尽管日本央行已三次上调利率，但受持续通胀影响，日本实际利率仍维持在显著低位，货币政策正常化进程仍有空间。 ➢美联储在其最新公布的褐皮书调查中表示，近几周全美大部分地区的经济活动几乎没有变化。报告指出，美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降。据褐皮书，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，至少部分地提高了商品和服务价格。 ➢特朗普在白宫的总统办公室对现场多名记者透露，美联储主席的候选人名单已缩减至三人，也可能有四人，目前任白宫国家经济委员会主任（NEC）的哈塞特就是其中之一。特朗普表示，他支持哈塞特接替鲍威尔担任美联储主席。这是特朗普首次直接提到他青睐谁做下任美联储主席，也是在近几个月鲍威尔“接班人”消息甚嚣尘上之际，特朗普首次提到具体人选的名字。 3.3部分国内外重要新闻 ➢据乘联分会初步统计，8月，全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，全国新能源市场零售渗透率55.3%，今年以来累计零售753.5万辆，同比增长25%。 ➢美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.2%，降息50个基点的概率为11.7%。 3.5本周关注 美国8月CPI、PPI。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证