铜期货日报

沪铜高开低走，盘面维持back结构，美联储降息预期对铜价影响偏中性

行情回顾与操作建议

• 沪铜高开低走，盘面维持back结构。
• 上周五晚间美非农就业数据低于预期，美联储9月降息板上钉钉，美元指数大跌，但对美国经济增长担忧令铜价转跌。
• 日内现货铜跌180至79870，升水跌35至130，周末现货库存增0.63万吨，核心原因是周末进口到货集中增加，国内旺季累库也打压市场信心。
• LME库存下降2125吨至155825吨，库存在进口比价影响下内增外减，但随着进口窗口逐渐关闭，洋山铜成交下降，进口到货压力将下降，国内旺季去库预期仍存。
• 宏观面，经济数据夯实美联储降息预期，但日被首相辞职令美元吸引力增加，短期美元指数在未跌破近期震荡区间的情况下，海外宏观对铜价影响偏中性，叠加人民币升值施压内盘基本金属，预计短期铜价将陷入震荡。

行业要闻

1. 纳米比亚Haib项目：KoryxCopper发布的新初步经济评估显示，Haib项目的税后净现值（NPV）为13.5亿美元，内部收益率（IRR）为20%。项目位于纳米比亚南部的Karas地区，在23年的矿山寿命中，前10年每年可生产9.2万吨应付铜。
2. 云南铜业：今年以来，铜冶炼加工费持续低迷，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等措施，增强公司综合竞争力，降低TC下降带来的挑战，目前公司暂时没有减产的计划。
3. 中国铜矿砂及其精矿进口量：2025年8月，中国铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨；1-8月，中国铜矿砂及其精矿进口量为2005.4万吨，同比增长7.9%。
4. 巴拿马科布雷铜矿：巴拿马工商部长Julio Moltó表示，针对巴拿马科布雷铜矿的综合环境审计即将正式启动，预计在四至五个月内完成，年内即可得出关键结论，为政府后续决策提供依据。该矿由第一量子矿业公司运营，自2023年底因巴拿马最高法院裁定其续签合约违宪，并引发大规模抗议，矿山被迫关停并进入维护状态。

研究结论

• 短期铜价将陷入震荡，主要受美联储降息预期、美元指数波动、人民币升值以及国内旺季累库等因素影响。
• 海外宏观对铜价影响偏中性，国内市场需关注进口到货压力和旺季去库预期。
• 纳米比亚Haib项目和巴拿马科布雷铜矿的动态值得关注，可能对全球铜供应产生影响。
• 云南铜业等国内铜企通过降本增效措施应对TC下降挑战，短期内减产计划暂无。