铁矿石双周报：旺季钢材需求待观望，铁矿石区间震荡

旺季钢材需求待观望，铁矿石区间震荡 2025年9月5日当周 观点策略01020304宏观层面价差现货及基差05供应06需求07库存 观点策略 阅兵限产之后，钢厂铁水上调幅度取决于成材终端需求和钢厂利润情况。传统旺季需求或后移，钢厂利润持续收缩，警惕成材需求负反馈至炉料端。铁矿石上下空间均有限，估值中性，观察成材需求变化以及政策动向。 风险点：粗钢减控、成材需求、政策走势 宏观层面02 本周宏观消息速览 国际市场，非农就业和失业率走弱，美联储降息节奏或加快。 国内市场，出口仍偏强，货币政策持续提供流动性。 建筑-水泥出库量环比小幅上升 根据百年建筑，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升1.64万吨；基建水泥直供量153万吨，环比下降2万吨。样本项目资金到位率持续小幅好转，进入传统旺季，但是建材类需求未见明显起色。 基建-混凝土和沥青销量小幅下调 本周混凝土发运量132.87万吨，环比下降0.17万吨。沥青销量26.35万吨，环比下降0.03万吨。 现货-钢材现货价格小幅下调 成材端，钢材现货价格跌幅30-40元/吨。建材端，房地产持续降温，基建端有一定托底作用，但是增量有限；卷材端，制造业补库需求有限，出口持续走强。整体来看，进入传统旺季，但是成材终端需求有限，厂库和社库持续累库，螺纹仓单库存压力极大。 炉料端，焦企欲开启第8轮提涨，但是钢厂利润收缩，在成材价格未起的情况下，钢厂拒绝提涨，反而欲开启焦炭的提降。铁矿石价格较煤炭更为坚挺，本周小幅上调。唐山钢坯持续累库，价格走弱。 本周铁矿石现货价格小幅走强。基本面来看，本周因为阅兵限产，唐山地区钢厂安排检修，铁水产量下调。目前钢厂生产意愿仍偏强，虽然利润收缩，但是后续旺季预期之下钢厂仍维持高位排产，对于铁矿石需求有支撑。 铁矿石期货价格区间震荡 铁矿石01合约周五收盘789.5元/吨，涨幅0.25%；本周五基差-6.5元/吨，环比上升2元/吨。 本周铁矿石01合约呈先跌后涨走势，周一盘面下探至【761】位置之后反弹，随后增仓上涨至【796.5】位置，减仓价格小幅下调。根据盘面走势，【760】为下方的支撑位置，同样上方空间亦有限。本周阅兵减产早在市场预计之中，铁水减量幅度有限。市场主要博弈点在于成材需求，目前处于政策空窗期，传统旺季未见成材需求有起色。但目前钢厂生产积极性较高，对铁矿石需求形成支撑，因此在宏观未有重大变动之前，铁矿石维持震荡走势。 本周铁矿石期货持仓量先增后小幅下调。在价格接近【760】时候，持仓下调；而在价格接近【800】时候，仓位下降。下方支撑和上方压力显现。截至5日，铁矿石期货单边持仓81.54万手，环比上周增仓3.29万手。 跨期价差分析-铁矿石价格曲线上移 对比上周，本周铁矿石Back曲线上移。近月合约价格高于趋势线，现货价格较为坚挺，对于盘面支撑较强。 跨月价差分析 本周五9-1价差45元/吨，环比上升29.5元/吨；1-5价差24.5元/吨，环比上周上升0.5元/吨。2509合约即将交割，现货价格偏强，因此09合约价格上调幅度较高。 价差04 跨市场价差-大商所-新交所价差 本周五大商所和新交所铁矿石主力合约结算价价差39.41元/吨，环比降9.78元/吨，由于新交所下调铁矿石标准交割品品味，预计大商所与新交所铁矿石价差将维持一定价差。 本周五螺矿差（01合约结算价）在2339元/吨，环比下降49元/吨；本周螺矿比为3.97，对比上周下降0.06。 本周螺纹01合约跌幅0.54%，因此螺矿比有下调。螺纹和铁矿石走势劈叉原因在于：成材端需求偏弱，钢价难起；但是钢厂仍有小幅的利润空间，因此生产意愿较强，对于原料端价格形成支撑。阅兵限产结束之后，预计钢厂铁水产量上调，但是目前高炉螺纹生产基本无利润，钢企欲开启焦炭的提降。 目前黑色板块主要矛盾在成材终端需求偏弱，若焦炭开启提降，钢企维持高位生产，预计铁矿石走势优于成材。 淡水河谷发运量大幅下调，铁矿石供给走弱 本周全球发货量2756.2万吨，环比下降800.6万吨，降幅22.51%。其中澳巴发货量2329.6万吨，较上周降幅19.73%；非澳巴发货量426.6万吨，环比降幅34.84%。 本周淡水河谷发运量大幅下调，导致铁矿石供给偏弱。 三大矿山发运量环比下调 从结构上来看，除力拓发运环比上调之外，其余三大矿山本期发运下调。今年FMG和淡水河谷发运累积同比增加，但是BHP和力拓有所下降。 47港到港量环比下调 本周47港铁矿到港量2572.9万吨，环比降72.1万吨，降幅2.73%。 47港本年累计到港量89143.0吨，同比降低1799.9万吨，降幅1.98%。 内矿供应：矿山企业产能利用率环比下调 据钢联数据，本周126家矿山企业产能利用率60.55%，环比下降2.10%；186家矿山企业产能利用率57.88%，环比下降2.11%。 内矿供应：矿山企业产量持续下调 据Mysteel，截至9月5日当周，矿山企业铁精粉日均产量持续下调。 126家矿山企业日均产量35.46万吨/天，环比下降1.12万吨/天；186家矿山企业日均产量45.20万吨/天，环比下降1.65万吨/天。 阅兵限产，钢企铁水产量下降，铁矿石消耗减少 钢联数据显示，本周247家钢企铁水产量228.84万吨/天，较上周下降11.29万吨/天；钢铁企业进口铁矿日均消耗280.67万吨/天，较上周下降15.43万吨/天。 由于国庆阅兵，京津翼地区限产，大部分钢厂安排检修，铁水产量大幅下调。 阅兵限产，唐山地区检修增加 根据Mysteel调研，本周247家钢厂高炉开工率80.40%，环比下降2.80%；高炉产能利用率85.79%，环比下降4.23%。本周新增24座高炉检修，6座高炉复产，高炉复产主要在福建、山西、湖南、河北地区，主要为前期的高炉检修结束后常规复产。高炉检修发生在河北、山西地区，河北地区主要以环保限产为主，山西为例行检修，短期或将复产。阅兵期间，唐山钢厂以降负荷形式减产，同时成材价格下调，钢厂利润收缩。 据钢联数据，本周247家钢铁企业盈利率为61.04%，环比下降2.60%。 由于成材需求偏弱，但是原料端价格坚挺，钢厂利润收缩。螺纹利润有限，卷材生产仍有一定利润空间。 高炉利润：高炉利润转负 根据钢联数据，截至9月5日，高炉生产螺纹利润-6元/吨，对比上周下降39元/吨；5日，唐山地区方坯成本2969元/吨，上海螺纹3230元/吨，两者价差261元/吨，环比下降43元/吨。 成材需求未见起色，而炉料端价格较为坚挺，因此螺纹钢利润持续下降，本周螺纹利润由7月中下旬的超200元/吨转为负值。 华东地区谷电利润维持低位 电炉成本基本持平，华东地区电炉维持小幅利润，接近零值。 截至9月5日，华东地区谷电成本3319元/吨，环比持平。谷电利润4元/吨，环比下降3元/吨。 产品利润：卷材毛利下调 根据钢联数据，截至9月5日，热轧板卷毛利34元/吨，环比下降32元/吨；冷轧卷板毛利-30元/吨，环比下降21元/吨。热卷下游端有一定需求支撑，仍有小幅利润空间，冷卷端利润持续为负值。 铁水成本持续上调 根据钢联数据，截至9月5日，河北地区铁水含税成本2536元/吨，环比上周增加7元/吨。虽然成材价格低位，但是煤炭端在“反内卷”预期下，价格较为坚挺。河北地区铁水成本持续上调。 替代品：铁废差持续上调 根据钢联数据，截至9月5日废钢价格指数为2397元/吨，环比上周上升2元/吨。华东地区短流程谷电尚有小幅利润，本周电炉螺纹钢产量维持在31万吨，对废钢有一定需求支撑。 由于铁水成本上调，本周铁废差141元/吨，环比上周上升6.5元/吨。 库存07 国内矿山企业库存上涨，维持低位 根据钢联数据，本周126家矿山企业铁精粉库存为34.1万吨，环比上升1.29万吨；186家矿山企业铁精粉库存68.15万吨，环比上升3.34万吨。 据钢联数据，截至9月5日当周，247家钢铁企业本周进口铁矿库存8939.87万吨，环比下降67.32万吨。钢铁企业本周库存消费比31.85，较上周上升1.43。 本周钢企进口铁矿石库存下调。由于阅兵限产，钢厂按需采购为主。 港口库存小幅上调 本周45港进口铁矿库存13825.32万吨，环比上升62.3万吨，同比下降1583.63万吨。本周47港进口铁矿库存14425.72万吨，环比上升37.7万吨，同比降1653.23万吨。 京津冀地区受阅兵限产影响，钢厂安排检修，铁水产量下调，前期有所补库，本期需求有限，疏港量下调，港口库存小幅上升。 疏港量环比下调 根据钢联数据，本周45个港口在港船只数量为104条，环比上升6条；45港日均疏港量317.78万吨，环比下降0.86万吨/天。本周铁矿石集中到港致使压港趋严，在港船只数量上升。疏港来看，华东受阅兵限产影响，疏港量减量较多，华东地区疏港亦有小幅下调。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形 式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。