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股指周报：回踩行情仍是进行时

2025-09-08 宋婧琪信达期货「若久」

核心逻辑梳理

上周股指偏弱震荡，主要原因是前期畏高情绪集中释放，周五虽有反弹但未收复周初失地。四大指数集体回踩飘绿，中小盘股调整幅度更大，涨跌幅排序为沪深300（-0.80%）>上证50（-1.15%）>中证500（-1.85%）>中证1000（-2.59%）。海外方面，国际风险偏好变化不大，投资者对未来经济走向及美联储货币政策持观望态度。美股科技股领涨，纳斯达克指数上周收涨1.14%。申万一级行业分类表现看，涨少跌多，电力设备（+7.39%）、综合（+5.38%）涨幅靠前，国防军工（-10.25%）、计算机（-7.27%）落后，金融、成长风格领跌，结构上高切低的轮动效应延续。资金面，上周A股成交金额回落至2.3万亿一带，交易入场意愿降温，整体仍处于历史偏高水平。

回踩行情分析

短期来看，此次调整符合市场预期，是前期高斜率上涨后的畏高情绪释放。预计回踩行情仍在进行时，注意几个特征：

前期市场资金情绪分化，融资余额持续，机构与散户资金跟随有限，决定了本轮回踩不具备系统性风险，后续市场大概率以震荡反复运行。
上市公司业绩触底，国内宏观风险释放，9月美联储降息预期明确，只要中美利差向收敛方向演进，配置资金对市场的支撑力量不会消失，趋势策略可延用逢低做多思路。
短期节奏看，上周IC、IM贴水收敛，IF、IH变化不大，表明恐慌情绪已部分释放，但对于远期走势的预期仍偏向谨慎。技术面上，大盘指数在20日均线附近获得支撑，但考虑到前期高点位置资金分歧较大，预计上方突破压力较强，短期可围绕“20日均线支撑 - 前期高点压力”区间开展高抛低吸操作；中证1000已跌破20日均线，短期下跌惯性相对更大，可暂时采取观望策略。从中期维度看，前期8月初形成的低位区间附近存在较强支撑力度，若市场调整至该区域，可积极布局中长期多单。

策略建议

期货操作上，短期宽幅震荡，短线可参考“20日均线支撑 - 前期高点压力”区间高抛低吸，趋势多单等待进一步调整后介入。多IF空IM组合可适当止盈。期权操作上，上周股指期权隐含波动率下降，投资者看平短期指数走势。操作上，降波速度预计放缓，短线双卖可止盈离场，持有到期者需注意存续期间或有保证金波动风险。

风险提示

国内经济超预期下行
美联储政策转紧
国内政策力度不及预期
中美贸易战超预期紧张

期货研究报告 2025年9月8日宏观金融研究报告内容摘要: 上周股指偏弱震荡，主要系前期畏高情绪的集中释放，周五有触底反弹的动作，但并未收复周初失地。四大指数集体回踩飘绿，其中中小盘股调整幅度更大，全周涨跌幅排序为沪深300（-0.80%）>上证50（-1.15%）>中证500（-1.85%）>中证1000（-2.59%）。海外方面，上周国际风险偏好变化不大，投资者对未来经济走向以及美联储货币政策依然持观望态度。美股方面，科技股成为多头主要进攻方向，纳斯达克指数上周收涨1.14%，其余标普500、道琼斯工业指数等基本走平。走势评级：短期——震荡中短期——看涨宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 从申万一级行业分类表现看，上周各板块涨少跌多，其中电力设备（+7.39%）、综合（+5.38%）涨幅靠前，国防军工（-10.25%）、计算机（-7.27%）落后，金融、成长风格领跌，结构上高切低的轮动效应延续。资金面来看，上周A股成交金额回落，周内最低下降至2.3万亿一带，交易入场意愿有所降温，整体仍处于历史偏高水平。短期来看，此次调整行情的出现符合市场预期，主要系前期高斜率上涨后的畏高情绪释放。本周，预计回踩行情仍处于进行时，注意几个特征：1）前期市场资金情绪分化现象较为突出（融资余额持续，机构与散户资金的跟随有限），这一结构特征决定了本轮回踩不具备系统性风险属性，后续市场大概率将以震荡反复的形态运行。2）上市公司业绩触底，国内宏观风险释放。与此同时，9月美联储降息的预期较为明确，只要中美利差向收敛方向演进，未来配置资金对市场的支撑力量不会消失，即趋势策略可延用逢低做多思路。3）短期节奏来看，上周IC、IM贴水收敛（近月收敛幅度大于远月），IF、IH变化不大，表明恐慌情绪已部分释放，但对于远期走势的预期还是偏向谨慎。技术面上，大盘指数普遍在20日均线附近获得支撑，考虑到前期高点位置资金分歧较大，预计上方突破压力较强，短期可参考“20日均线支撑-前期高点压力”的区间开展高抛低吸操作；中证1000已跌破20日均线，下跌惯性相对更大，可暂时采取观望思路。从中期维度看，前期8月初形成的低位区间附近存在较强支撑力度，后续若市场调整至该区域，可积极布局中长期多单。 策略建议：期货操作上，短期宽幅震荡，短线可参考上文区间高抛低吸，趋势多单等待进一步调整后介入。多IF空IM组合可适当止盈。期权操作上，上周股指期权隐含波动率下降，其中沪深300当月平值IV从23%回落至20%一线，投资者看平短期指数走势。操作上，降波速度预计放缓，短线双卖可止盈离场，持有到期者需注意存续期间或有保证金波动风险。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内政策力度不及预期；（4）中美贸易战超预期紧张；信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录一、上周股指运行情况梳理：.................................................................................4 1、海外股指震荡，A股回踩行情展开.....................................................42、金融、成长风格领跌，成交量回落....................................................43、期指贴水分化，期权波动率下降........................................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：........................................................................10 1、上周央行公开市场净回笼12047亿元................................................102、回踩行情仍在进行时...........................................................................10 1、宏观经济数据公布...............................................................................132、重点财经事件.......................................................................................13 图目录图1：海外股指震荡，A股回踩行情展开........................................................................................5图2：各行业涨少跌多，电力设备、综合涨幅领先........................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率...........................................................................................

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